原文作者：Web3_buidl
原文编译：Yvonne
DeFi 战场已出现过几场知名「战争」，如 Curve 之战和 DEX 流动性之战。
以太坊上海升级已启动下一个战争叙事——质押大战。
LSD（流动性质押衍生品）的类型有哪些，其特征如何，谁将占主导地位?
本文将详细介绍上述内容，帮你为即将到来的「战争」做好准备。
文章将涵盖:
1 ）PoS 与 LSD
2 ）ETH 质押市场
3 ）LSD 协议之间的对比
4 ）个人观点
权益证明（PoS）是一种共识机制，验证者将代币投入区块链网络，为网络提供安全性。
作为回报，验证者可以获得网络的区块奖励和用户支付的交易费用。
鉴于其中涉及技术问题，验证通常由专业的节点运行者承担。
因此，为增加对质押和流动性的可访问性，市场中出现了类似 Lido 这样的流动性质押协议。
DeFi投资管理平台Cobo Argus V2 TVL突破1亿美元:金色财经报道，Cobo首席执行官Discus Fish表示，锁定在Cobo Argus协议上的机构客户资金在发布后一周内就突破了1亿美元。该公司允许银行、资产管理公司、加密基金和矿池等机构用户安全地存储代币持有量并参与DeFi活动。
Cobo于6月下旬发布了Argus V2，允许用户访问DeFi策略授权、团队角色委托和风险管理等功能。[2023/7/5 22:19:32]
这些协议发行 LSD--「流动性质押衍生品」。
这些协议允许用户将其代币抵押给验证者，以换取部分的利息收益。
此外，这些 LSD 可以在 DEX 上进行交易，允许用户将其转换回未抵押的代币。
现在，让我们了解质押战争中的勇士们。
ETH 流动性质押市场增长迅猛，几乎占据了 ETH 质押市场 45% 份额。
渣打与普华永道中国联合发布白皮书：CBDC有望加速开启可编程银行新纪元:金色财经报道，渣打银行和普华永道中国联合发布《央行数字货币（CBDC）共创未来银行生态体系》白皮书，具体探讨了央行数字货币在零售、贸易和供应链金融领域的应用前景，以及央行数字货币进一步提升零售客户忠诚度计划和供应链金融解决方案的可能性。
报告认为，粤港澳大湾区非常适合先行先试央行数字货币的创新应用，特别是有国际化发展潜力的创新。在此背景下，白皮书进一步探索央行数字货币的可编程性和发展潜力，并基于粤港澳大湾区的定位，研究具有创新性和实用性的应用场景。
渣打银行亚太、非洲和中东地区交易银行部业务主管高睿祺表示：“央行数字货币有潜力通过新模式缓解这些痛点，为中小型企业提供更好的流动资金支持，以促进供应链整体行稳致远。”[2023/5/29 9:48:57]
更重要的是，在上海升级之后，所有 LSD 协议的 TVL 都增加了!
社区似乎在看涨！?
Lido 是绝对的领导者，占 ETH LSD 市场份额的 70% 以上。
Rocketpool、Stakewise 和 Frax 都在稳步获得剩余的市场份额。
韩国检方考虑以欺诈罪起诉Terra联创Daniel Shin:11月28日消息，韩国检方表示，他们可能会指控Terraform Labs联合创始人Daniel Shin犯有欺诈罪，因为他将现已崩溃的Terra-Luna稳定币作为一种支付方式进行推广，尽管金融监管机构多次警告这是违法的。
据当地媒体YTN报道，Daniel Shin的全名是Shin Hyun-seung。他在2018年多次表示，Terra稳定币将成为韩国用户在电子商务平台上的一种支付方式。然而报道称，韩国金融监督院多次告诉Shin，根据《电子金融交易法》，虚拟资产不能作为支付方式注册。
首尔南区检察官办公室官员Choi Sung-kook向Forkast证实YTN的报道属实。该报道称，检方正在考虑是否以涉嫌违反《资本市场法》的欺诈罪起诉Daniel Shin，以及是否签发拘捕令。（Forkast）
据此前报道，韩国首尔南部地区法院批准当地检察官的请求，冻结属于Terraform Labs联合创始人Daniel Shin的约1.04亿美元的资产。地方当局认为这些资产是通过加密货币LUNA非法获得。早些时候Shin接受当地检察官办公室的调查，他因违反资本市场法和违反职责的指控而接受调查。Daniel Shi告诉韩国检察官，在代币价格暴跌之前，他没有在高点出售LUNA。[2022/11/28 21:07:19]
Coinbase 作为领先的 CEX 也进入了 LSD 领域。
GalaxyDigital在Q3收益报告中披露持有约7700万美元FTX敞口:金色财经报道，Galaxy Digital在其第三季度收益报告中表示，FTX的敞口为7680万美元，其中4750万美元目前“处于退出过程中”。此外，联合总裁 Damien Vanderwilt 将于 1 月中旬卸任并在董事会任职。?该公司报告第三季度净亏损6800万美元，管理资产近20亿美元，较上一季度增长17%。[2022/11/9 12:39:22]
让我们来看看这些不同的 LSD 协议，并进行比较。
对比参数:
? 代币类型和机制
? 佣金
? LSD 类型的优点
? LSD 类型的缺点
? 节点运营商
我们将讨论的协议有:
3.1 Lido
3.2 Rocketpool
3.3 Coinbase
3.4 Frax
3.5 Stakewise
我们开始吧！
代币类型和机制:
stETH 是一种 rebase 代币，具有弹性供应。
PeckShield：Avalanche上元宇宙项目Universe发生Rug Pull:金色财经消息，派盾（PeckShield）预警显示，Avalanche上元宇宙房地产项目Universe发生Rug Pull，代币UNIV价格接近归零。其中合约部署者铸造了大约16万亿枚UNIV，并正进行销售，已获利约27万美元。[2022/4/25 14:46:48]
持有者所获得的收益会自动反映在所持有的 stETH 增加量上 ( 变基 )。
佣金：10%
LSD 类型的优点：stETH 是迄今为止最受欢迎的 LSD 代币。
stETH 也被普遍接受为抵押品。
LSD 类型的缺点：在 DEX 中使用很复杂，因为流动性池中的 stETH 也必须重新 rebase，这就是为什么使用它的封装版本。
rETH 是一种带有奖励的代币，即随着奖励的增加，它的基础价值会逐渐增加。
与 rebase 代币不同，这些代币没有频繁变化的弹性供应。
佣金: 15%
LSD 类型的优点：RPL 具有无权限的节点操作，即任何人都可以通过质押 16 ETH 和 1.6 ETH 的 RPL 成为节点运营商。
这与 Lido 不同，后者有一组经过许可的验证器。
此外，rETH 可以说比 stETH 更好地维持了与 ETH 的锚定。
LSD 类型的缺点：流动性低于 stETH，较 stETH 使用范围更小。
cbETH 是一个带有奖励的代币，类似于 rETH。
佣金：25%
LSD 类型的优劣势：CB 是上市公共实体这一事实，既是 cbETH 的优势也是劣势。
尽管它可能会让愿意参与质押的机构逐渐产生信心，但它也会带来对监管的担忧。
佣金高，只有一个节点运营商是其另一缺点。
Frax 使用了一种独特的模型，允许用户在 2 个代币之间进行选择——frxETH 和 sfrxETH。
frxETH 不从质押的 ETH 中获得信标链收益，而 sfrxETH 则从质押中获得所有收益。
这意味着，sfrxETH 从所有未被质押的 frxETH 中获得收益，从而增加其收益。
LSD 类型的优点：
a. frxETH 被设计为与 ETH 锚定，这使得它对能够提供 frxETH-ETH 流动性池的流动性提供者具有吸引力。
由于 Frax 是持有 CVX 最多的协议，它可以直接释放&吸引更多的流动性。
b. sfrxETH 的收益率比其他 LSD 高，因为来自 frxETH 的质押收益率直接流向 sfrxETH。
缺点是只有一个节点运营商，设计复杂。
佣金: 10%
代币类型和机制 ：
StakeWise 使用独特的基础模型（sETH 2 ）+ 奖励代币（rETH 2 ）来细化用户的收益和奖励，这两种代币的价值与在信标链上质押和赚取的 ETH 是 1 ： 1 。
LSD 类型的优点: 2 种不同的代币在提供 DEX 流动性时有助于减轻无常损失。
LSD 类型的缺点:由于需要 2 个流动性池，它会导致流动性分割和更高的滑点。
节点运营商: 4
以下是 5 个 LSD 协议的对比情况，总结成表格格式。?
目前， 15.3% 的 ETH 被质押。预计到 2025 年，约 30% 的 ETH 供应将被质押。
原因在我之前的文章中可以看到：https://twitter.com/Web3_buidl/status/1642543232084230145
考虑到未来几年 ETH 总质押量将翻番，市值还有增长空间。
由于 LSD 协议的协议收入与 ETH 价格直接相关，因此可以将流动性质押协议视为对 ETH 的杠杆质押，因为它们比质押 ETH 获得了更大的市场份额。
虽然 cbETH 和 frax 等协议正在蚕食 Lido 的市场份额，但到 2025 年，Lido 仍极有可能保持 50% 以上的市场份额。
近期，Justin Sun 这类「巨鲸」的存款量显示了人们对 Lido 的信心。
投资收益来自于共识和执行层。
随着收益分配给更多的质押者，共识层收益将下降。
执行层产量将随着链上活动 / MEV 的增加而上升
平均而言，预计 2025 年的收益率将在 3.5% 左右。
到 2025 年，共识层收益率将从 3.57% 下降到 2.76% 。
执行层的收益将根据链上活跃性和 ETH 的稀释而有所不同。
Lido 的市盈率为 610 倍，在过去一年里大幅下降至 76 倍。
即使在 FDV 较低的情况下，Frax 和 vastwise 也拥有较高的 P/S 率，因为他们的市场份额较小，收入也较低。
综上所述，上海升级是一个巨大的去风险事件，ETH 价格上涨是社区投下的信任票。
看看质押战争的故事如何展开，以及谁会胜出，将是一件有趣的事情。?
等待战争开始。
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