探索 DeFi 世界下一个宝藏领域:加密原生保险的机遇和挑战

DeFi领域潜在风险逐渐浮出水平,加密原生保险值得关注。NexusMutual与Opyn这类加密原生保险构建起来很难,但前途无量。

撰文:FredEhrsam,加密资产投资基金Paradigm联合创始人、Coinbase联合创始人编译:PerryWang

加密原生保险,也就是那种可以覆盖区块链协议和去中心化组织的链上保险,有潜力成为去中心化金融DeFi领域内的下一个重大的金融创新萌芽。其原始雏形具备可信度,市场规模会变得巨大。

当然,设计挑战无处不在。任何能解决设计挑战的人,都可以创建DeFi领域的一个重要组件,支持当前数十亿美元的市场价值,并通过增加愿意使用该系统的用户、投资者和交易者的数量,来解锁更广泛的用途。

随着加密技术扩展到所有金融和互联网应用,加密原生保险有机会成为支持更广泛的数字经济的关键服务,在未来支撑起数以万亿美元计的市场规模。

用户为什么要选择加密原生保险?

信任

过去一年中,DeFi的用户资金从约5亿美元迅猛增长了10倍,如今已达到约50亿美元。可能造成用户财物损失的漏洞在这种增长中出现了,风险越来越大。通过增强信任度,保险可以让DeFi继续快速迭代,同时扩大其潜在市场规模。

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提供中心化保险以增强用户信任度是我们创建Coinbase初期时采取的重要步骤。2014年,我本人与伦敦劳合社敲定了其提供的首笔加密保险。

对于具有高风险承受能力的早期加密货币采用者而言,保险带来的影响是实质性的,但并非至关重要;但对于主流用户而言,其重要性日益增强,对于最终会加入加密领域的机构投资者而言更是必要的前提。猜测一下,加密原生保险很可能遵循与中心化加密保险类似的采用方式。

投机

保险还创建了对某一协议或DAO失败可能性的预测市场。我怀疑许多加密货币交易者会喜欢在这个市场中交易,并且像大多数现代金融市场一样,投机者将成为引导市场冷启动的关键,并构成大部分的交易量,例如,在现代外汇交易市场中,95%的交易量来自投机,5%来自「真实需求」。

「投机」在这里具备积极的社会意义:有助于为寻求「真实」投保范围的人实现流动市场的冷启动,并为不同DeFi元素的安全性提供了晴雨表。

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通过这种视角,可以认为「保险」更接近于和信用违约掉期等类似的现代信用衍生产品。

用户群体雏形

寻求保险的用户/投资者、寻求投机的交易者以及寻求收益产品的较长期投资者,构成当前的保险用户群体雏形。

目前DeFi锁定的资产额为45亿美元,如果保险覆盖该市场的5%,一个成功的加密原生保险系统目前大概能催生2.25亿美元市场需求。

市场规模潜力巨大

加密原生保险市场规模很难预测,因为1)目前基本不存在,2)与传统保险产品及市场可能迥然不同。

声音 | 人民大学杨东:监管部门要积极探索区块链应用,有序推动其发展并降低技术带来的风险:中国人民大学大数据区块链与监管科技实验室主任杨东介绍,区块链正在与不同技术之间融合,现实世界与虚拟世界之间的界限正在被模糊,其在金融科技领域引发的风险已经慢慢体现出来。他认为,针对区块链行业的快速发展,传统监管模式应对乏力,信息不对称带来的各类风险日益突出。杨东还认为,监管部门要积极探索区块链应用,有序推动这项技术的发展,并降低技术带来的风险。(人民网)[2019/12/8]

自下而上

光是DeFi的持续增长就会带来巨大的机会。而加密货币如果发展成为世界数字金融系统,机会将变得巨大,且难以限量。

自上而下

目前全球保险市场规模约为5万亿美元。但是这包括所有类型的保险,这些保险不太可能很快就与加密资产挂钩。信用衍生品是更好的参照物。就像部分投资者为了防止公司倒闭而采取的避险措施,一些加密货币用户将需要避险措施,防止所依赖的链上实体倒闭。

全球信用衍生品市场规模为4.2万亿美元,其中3.7亿美元为信用违约掉期CDS——这种产品看上去与DeFi中一款成功的保险产品最为相似。

声音 | 蚂蚁金服副总裁:区块链等技术服务实体经济价值还有待探索:蚂蚁金服集团副总裁梁世栋在“2018中国金融信息服务发展高峰论坛”上表示,当前我国金融科技主要出现在应用层,底层技术距离发达国家仍有差距,特别是如何充分发挥人工智能、云计算、区块链在服务实体经济、防范风险中的价值,还需要社会各界一起探索。[2018/7/3]

经验

目前在加密领域存在两类经验数据点。首先,中心化加密企业的保险费用高达数亿至数十亿美元。其次,一家人工治理的加密原生互助保险协议NexusMutual投保的资产已从一年前的50万美元增长到如今的1500万美元。

难题在哪里?

构建加密原生保险时,有许多设计难题需要解决,包括:

链上还是链下?

一个成功的加密原生保险系统可能是可编程的、加密原生的,并允许新产品由社区驱动。基于这些原因,本文假定胜出者之间将是链上与链下之争。

市场架构

当代保险市场是不透明的,由一些大型保险公司主导。成功的加密原生保险行业将是什么样?一个允许大量私人实体透明参与的协议?是一家DAO还是一系列DAO作为承销商?二者兼而有之?还是完全不同的其它架构?

金山云:正探索区块链游戏应用:今日,金山软件发布2017年全年及第四季度财报。财报显示,金山云全年营收为13.33亿元,同比增长81%。第四季度,金山云收入达到4.02亿元,占金山软件总营收占比持续提升到29%。过去一年,金山云主要服务的是视频、游戏、政企、金融、医疗等领域的客户。金山云表示,目前游戏云业务正在探索区块链技术在游戏中的应用,加速扩建游戏生态圈。[2018/3/21]

流动性

一个成功的系统可以让寻求保险的用户、交易者和投资者轻松地部署新市场。这一点尤为重要,因为保险是一个天生特殊和分散的市场。永续性类似掉期的产品可以轻松实现自行部署,而多个失效期的产品设计避免分散化,可以实现此目标。

如何触发赔付?

一个成功的保险系统在这一点上应该尽可能清晰明确。举一个可能引发潜在歧义的例子:如果一个系统因为经济因素垮台,而不是技术故障,是否该触发赔付呢?

人工还是程序作出赔付决策?

理想的系统将可以完全针对效率、可组合性和可预测性/清晰度进行编程。通过人工决策来解决Augur市场的支付问题,通常需要数周的延迟,凸显了程序化赔付的优势。但是目前尚不清楚这是否可行。

如果发生故障,显然应该触发赔付但没有触发赔付,该怎么办?具有讽刺意味的是,如果必须提前以编程方式定义赔付触发条件,那么实际上保险中计划涵盖的大多数错误在实践中可能会被遗漏——否则漏洞早就会被发现并修复?具体用以太坊创始人Vitalik的话来说:「如果存在可编程预言机IsBroken,则可以修改x的代码,IsBroken的值为true的所有交易都会被拒绝。」易于创建和评估投保。

一个成功的系统可以轻松编写新的投保范围,并评估保险用户或投资者的投保范围。这是具有挑战性的,因为投保的每个智能合约,无论协议、DAO是否其他形式,都是不同的。高水准的技术安全审计人员可能会逐渐演变为风险评估者和定价者。

资本效率

成功的保险系统在资本效率与系统性风险间取得平衡。如果杠杆必须以完整抵押的形式存在,对多数投资者和交易者而言资金效率太过于低下。而另一方面,高杠杆对风险稳定性造成较高风险,会第一时间摧毁保险的平衡点。

作为参考,传统保险市场出色的保单面值大约50倍于基础抵押品。加密原生保险起步阶段可能更为保守,因为其成熟度较低,波动性较大。

对市场操纵的容错性

成功的保险系统会将博弈最小化,保持稳定的信任度。传统的CDS市场已经出现了千奇百怪意想不到的后果。

商业模式

这是产品/市场架构的下游产品。目前最大型的保险企业市值超过1000亿美元,盈利水准约为5%。而加密原生保险商业模式可能大不相同,可能是自身具有商业模式的公开协议、可能是承销的DAO,或是其它形态。几乎没有机会可持续地获取价值。

CDS永续掉期可能是此类维度中一个最有可能胜出的方法,可以是链上的、可编程的、能够自部署、维持流动性和资金效率。

当前的原生加密保险案例

NexusMutual

一家链上的互助/集体保险协议。NexusMutual由治理驱动进行赔付,提供固定期限的投保产品,使用其原生代币NXM进行激励和抵押,并由于该协议的共同资金池模式,仅需要进行部分抵押。

如前所述,NexusMutual的投保额从去年的50万美元增加到了1500万美元,与DeFi的45亿美元资产基础相比,规模仍然相对较小。该保险平台已经成功完成了一笔赔付。

延伸阅读:

《读懂去中心化保险新秀NexusMutual:用互助保险管理DeFi合约靠谱吗?》

Opyn

可以充当保险形式的期权。通过oToken代币代表的Opyn期权具有到期日,是链上和程序化的,几乎没有治理开销,并在某种意义上对经济性损失提供了全面的覆盖。

当然,该产品但在其他方面不够精确,例如不能针对特定的技术故障进行赔付,并且需要期权买家提供全额抵押。Opyn还处于萌芽期,如今使用率很低。

加密保险最终可能不会成真,为什么?

充分证明这个问题是很棘手的。上面列出的一个或多个设计难题可能没有得到解决,会阻止有效产品推广的步伐。

一种可能是,对保险的需求被替代机制取而代之。例如,社会化损失变得司空见惯,或协议/DAO通常内置了类似保险的机制,例如MakerDAO在抵押不足的情况下启动拍卖MKR的稀释机制。

另外的可能是,通过形式化验证消除了对保险的需要。测试代码边界的能力的形式化验证正在迅速发展,并且可能会让人感觉是免费的。但是这不太可能是一个全面的解决方案,尤其是在涵盖经济性和纯技术故障的范围内。

加密原生保险构建起来很难,但前途无量

加密原生保险可以成为对社会带来极大价值的服务,在目前来看,构建该服务条件已经成熟。但要解决该领域内的问题依然面临巨大挑战,如果一旦解决这些问题,则有机会支撑当前数以十亿美元计的DeFi领域,未来数十年内支持全球万亿美元计的保险市场。

感谢VitalikButerin、TarunChitra、GusFuldner、MattHuang、HughKarp、DanRobinson、TonySheng和NickTomaino通过对话为本文贡献了有价值的信息和想法。

来源链接:mp.weixin.qq.com

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