若 DCG 问题加剧 Gemini 客户将面临怎样处境?

撰文:Ram Ahluwalia,lumidawealth 首席执行官

编译:Yvonne

注:本文来自 lumidawealth 首席执行官 Ram Ahluwalia 推文,简述在 DCG 事件中 Gemini 客户面临的处境,并推演事态潜在发展方向。以下其推文全部内容:

Gemini Earn 客户会面临怎样处境?我相信有一条可靠的途径可以改善局面。不过,Earn 客户可能面临选择:要么接受短期内的即时流动性以换取折扣,要么等待很长时间才能获得资产。

注:这不代表任何法律建议或财务建议。查看你的贷款协议。我只是分享一个观点。请寻求外部顾问,且不要随意相信网上任何人。

此分析假设 Genesis 将经历破产。那么,有三个因素在起作用: 

NFT项目Wonder Pals地板价跌破0.12 ETH,单日跌幅超50%:4月29日消息,据Blur行情数据显示,NFT项目Wonder Pals地板价跌破0.12ETH,单日跌幅超50%。Wonder Pals今日交易量超过800ETH,某Wonder Pals大户地址(0x20…09BC)在此期间交易上千次。[2023/4/29 14:34:28]

1)DCG 筹集股权的意愿和能力;

2)Gemini 索赔的优先权(我不确定具体情况); 

3)GBTC 价格(以及价格比特币)。

好消息是,DCG 股东信件显示,Genesis 向母公司 DCG 提供 11 亿美元的「本票」贷款,并且不再有来自 3AC 的任何坏账风险。这一系列动作通过将 3AC 资产转移到 DCG 恢复 Genesis Lending 的偿付能力。

DraftKings因涉嫌以NFT形式出售未注册证券和经营未注册证券交易所而面临诉讼:金色财经报道,据NFTgators在社交媒体披露,DraftKings因涉嫌以NFT形式出售未注册证券和经营未注册证券交易所而面临诉讼。Draftkings是一家数字体育娱乐和游戏公司,曾推出Primetime NFT系列\"2022 College Hoops Collection(2022年大学篮球系列)\",该NFT系列将在3月份的大学篮球全国锦标赛期间推出,该公司此前还与NFT公司Metabilia达成合作将推出一些基于美国职业棒球大联盟(MLB)最年轻球员的NFT。[2023/3/13 12:59:12]

但是,Genesis Lending 现在存在期限问题。理想情况下,Genesis Lending 会在公开市场上出售 11 亿美元的贷款。但 DCG 债务没有企业贷款市场。而这笔贷款的现值远低于 11 亿美元的面值。

距离以太坊合并仅剩100个区块高度:金色财经报道,据欧科云链OKLink数据显示,当前距离以太坊合并仅剩100个区块高度,预计将于23分钟后启动Paris升级。

注:The Merge 即“合并”,是以太坊2.0升级过程中的重要步骤之一。以太坊将在推出分片链之前进行主网与信标链权益证明系统的“合并”,这将标志着以太坊工作证明的淘汰以及向权益证明的完全过渡,合并后以太坊的能源消耗减少约 99.95%。[2022/9/15 6:58:05]

我没有看到本票贷款条款。我假设,这 11 亿美元是 10 年后一次性付清,且没有本金和利息。按 12% 的折扣率,本票价值 3.5 亿美元。按 15% 的贴现率计算,该票据目前价值 2.72 亿美元。

目前,Genesis Lending 的资产规模约为 17 亿美元,涉及向 DCG 提供的两笔贷款。只要 DCG 持续经营,DCG 就可以履行其义务并支付贷款。如果估值灵活,DCG 应该能够筹集资金。

韩国釜山市拟投资约5800万美元设立数字资产交易所,已有10多家财团参与竞标:6月21日消息,据韩媒电子新闻报道,投资750亿韩元(约合5800万美元)的韩国“釜山数字资产交易所”的招标评选工作最快将于下月开始。据悉,包括大型证券公司、科技金融公司、外国投资公司在内的10多家财团参与了竞标。截至上月末,釜山市从各财团收到了事前信息申请书(RFI),准备工作结束后将收到提案申请书(RFP)。预计釜山最快将于明年年底正式推出包括虚拟资产交易在内的服务。

据悉,釜山市计划设立具有全球竞争力的数字资产交易所,在5年内将其培育成全球前10位的平台。为了确保透明性,韩国将首次设立以区块链为基础的全球数字资产交易所。[2022/6/21 4:42:56]

如果 DCG 筹集超 5 亿美元股权,其履行债券支付义务的能力就会大大提高。风险包括:

链游公会Merit Circle向元宇宙游戏发行平台Gmatrix投资25万美元并担任顾问角色:6月11日消息,链游公会 Merit Circle 宣布与元宇宙游戏发行平台 Gmatrix 达成合作,作为合作伙伴关系的一部分,Merit Circle 已向 Gmatrix 投资 25 万美元并担任顾问角色。

Gmatrix 团队创建了一个全链发行平台,通过其易于使用的 SDK 接口,开发者只需完成一次集成,即可跨多个链向玩家提供游戏。[2022/6/11 4:18:25]

1) DCG 没有筹集大量资金

2) GBTC 或比特币价格大幅下跌

3) 进一步减记贷款

我们在此说明,比特币价格与 Grayscale (灰度)创收能力直接相关。比特币价格保持在 1 万美元上方,Grayscale 才能产生足够的收益。

上述是风险因素。我们从此出发,接着要讨论什么?Genesis 正在与其债权人和所有者 DCG 进行谈判。Genesis Lending 杠杆是:

1)本金减免

2)新的付款计划

3)提供「纾困」(例如,将债务转换为股权)。

假设没有纾困。我预计 Genesis Lending 执行《破产法》第 11 章(让其他分支机构如 OTC 服务台照常运行)。Genesis Lending 不希望一群散户投资者拥有一部分业务。另外,存款人只想拿回他们的本金。

因为 Genesis Lending 现在有偿付能力,所以有一条完全可恢复的途径。但存款人可能面临一个糟糕的选项:

1)先获得一些资金,其余的在几年后取回;

2)接受减少本金以获得「即时」流动性(以月为单位)。

要点:

1) 我们不知道 Genesis 高流动性资产(稳定币、ETH 等)的规模。

2) 我们也不知道 Gemini Earn 客户是否有保障(例如,他们是否有优先权?) 

3) Circle Yield 贷款已获得担保。

然而,Gemini Earn 条款和条件规定:「通过我们的计划提供的贷款可能没有担保。作为贷款人,您了解您面临借款人的信用风险。」Gemini 还声明他们不对贷水平效或 Genesis 的任何陈述负责。

索赔的优先权如何运作?有担保债权人要么获得他们的抵押品,要么以现金形式获得同价值抵押品。如果抵押品的价值低于债权,则债权分为抵押品所涵盖的有担保债权和其余部分的无担保债权

有担保的债权得到全额支付,而无担保的债权按比例分配给无担保债权人的任何款项。如果 DCG 筹集股权并继续运行,那么即使是无担保债权也有获取权益的途径。

申请破产后,你应该会看到购买这些债权的方案。

对冲基金会进行建模,预估「资金复苏」和时间表。他们将以比他们估计的内在价值低的价格为你的索赔出价,以及提供流动性。在 MF Global 案例中,客户收到 50%~93% 追回额外资产。但同样,复苏完全取决于 Genesis Lending 资产的规模和流动性,以及债权的优先级。

DCG 筹集新股本。DCG 向 Genesis Lending 注入股权。二者继续经营 Genesis Lending。客户提取资金。(或美联储转变货币政策以及比特币暴涨)

所有这一切中的另一个关键变量是什么?监管机构。NYDFS、CFPB、FTC 和 SEC 都可以采取行动。Gemini 和 DCG 都面临着来自散户方面的巨大压力。Gemini 条款和条件确实有「集体诉讼豁免」。但他们应该有代表...

监管机构可能会争辩称,散户投资者没有充分披露(例如,他们没有像 PPM、没有 balsht 等那样充分了解风险因素)。如果有未经批准的投资者,则使来自投资者的压力大大增加。

在我们总结之前,我想明确一点,我没有看到任何证据表明 Gemini 或 Genesis Lending 或 DCG 从事任何欺诈行为或欺诈,且其他业务部门运作良好。他们以合法受监管的行为从事商业活动。

我们应该希望看到 DCG 迅速筹集资金,减少市场恐慌情绪进一步蔓延。

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