今天，我将剖析中心化和去中心化金融中的保证金交易。我注意到市场参与者在过去和现在是如何寻求使用这些产品的，和它们的相对优势和局限性，以及它们今后可能如何发展。
CeFi的保证金交易
如果说现货交易是用一种资产换取另一种资产，以便在没有任何杠杆的情况下立即交割，那么保证金交易就是简单的现货交易，只是资产一直没有结算。
举个例子：
现货
爱丽丝从鲍勃那里买入100个BTC，每一个BTC的价格是10,000美元；鲍勃交付100万美元换取100个BTC，交易完成。
保证金
Alice从Bob那里买了100个BTC，每个BTC的价格是10000美元；Bob没有交付100万美元，而是为未交付的余额支付了一些美元的利息，并可能收到一些BTC的利息。
CyberVein推出基于DAVE PISR DATABASE 的“CVT信息交流平台”:据官方消息称，11月5日，CyberVein宣布推出基于DAVE PISR DATABASE 的“CVT信息交流平台”。CyberVein表示，平台一直以用户价值为中心，为了迎合和满足目前CVT持有用户的需求，故推出基于DAVE PISR DATABASE 的“CVT信息交流平台”。
未来一个月，凡在OKEx的CVT持有者可以选择自己认为合适的价格和方式发布交易信息，更自如地拥有和管理自己的资产。该平台也会持续开放给其他具备相同需求的项目或社区，更多详情需知可关注CyberVein官方电报群。
注：该平台为开放平台，不做任何担保，请大家谨慎甄别信息，谨防受。[2020/11/5 11:42:45]
最早成功提供保证金交易的交易所是Bitfinex。它允许用户提供BTC、美元和其他资产，供保证金交易者利用进行保证金交易。?
渣打完成中国首笔基于DR与SOFR的人民币―美元交叉货币互换交易:渣打银行（中国）有限公司11日透露，其已于10日完成了首笔基于美元担保隔夜利率（SOFR）和人民币存款类金融机构间的7日债券回购利率（DR007）的交叉货币互换交易。
据了解，这是中国人民银行8月31日发布《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书，明确将培育DR作为人民币实际交易的基准利率以来，中国市场上首次以DR和SOFR作为人民币和美元的基准利率进行的交叉货币互换交易。（财联社）[2020/9/11]
用户可以在三个钱包之间转移他们的资金，Exchange是现货交易，Margin是用他们的资金作为抵押品进行保证金交易，Funding是将他们的资金作为资产提供给其他交易者进行保证金交易。Bitfinex从Funding钱包中的资金所获得的利息中抽取15%作为他们的手续费。
行情 | 基于DAG概念板块领涨:目前在各概念板块中，24小时内，基于DAG概念板块涨幅排名第一，平均涨幅为2.04%，该概念中表现最强的币种为TIT，上涨10.59%；侧链概念板块排名第二，平均涨幅为1.77%，该概念中表现最强的币种为RISE，上涨10.13%；比特币山寨排在第三，平均涨幅为1.62%；另外在跌幅榜上，公证防伪板块今日领跌，24小时内，平均跌幅为4.47%，该概念中表现最弱的币种为CVC，下跌3.18%。[2018/7/12]
最终，其他现货交易所也纷纷效仿，如今Binance、Huobi、Okex等交易所的保证金交易已经非常普遍。保证金交易对现货做市商特别有用，因为他们可以以更有效的资产负债表的方式在现货市场上显示报价。他们不必在每个交易所都保留大量的BTC和美元，而只需保留一些抵押品，然后进行保证金交易。如果头寸太大，做市商可以发送保证金交易的空头部分，并要求或结算头寸，以获得多头资产。从本质上讲，保证金交易是一种现货交易，它仍然没有结算，但可以随时结算。
概念板块全线下跌 唯“基于DAG”独涨:根据行情数据显示，受大盘下跌影响，今日各概念板块全线下跌，基于DAG板块独涨，涨幅达0.92%。其中超级算力板块跌幅最大，跌幅达11.09%。[2018/3/7]
值得注意的是，所有这些中心化解决方案都继续遵循Bitfinex的框架，将行动分割到三个不同的钱包中。这意味着，如果你在保证金上做多BTC/USD，你要支付借入美元的利息，但不会收到BTC的利息。相反，如果你在保证金上做空BTC/USD，你支付的是BTC的利息，但没有收到美元的利息。
为什么会这样，钱去了哪里？实际上，交易所是每笔交易的实际对手方。它扮演着中间人的角色，在“要求报价”的基础上，撮合借款人(已将资金投入融资钱包的用户)和借入者(发起融资交易的交易员)。对于其他所有人来说，他们并不是这个活动的参与者。活动是点对点交换，不是点对池。理论上，无良交易所可以利用现货余额中的资金，将其借给自己的保证金交易员。如果他们这么做了，那么他们实际上是在和自己的贷款人竞争收益。
DeFi的保证金交易
DeFi中第一个成功的保证金交易应用是Ethereum上的dYdX。与中心化交易所的RFQ融资模式不同，dYdX采取的方式是平台上所有资产的借贷和供应都有利息。
换句话说，不存在三个不同钱包的区别。如果你只是简单地将ETH、USDC或DAI存入平台，你会立即开始计息。如果您存入ETH，然后购买ETH/DAI，那么您将开始收到您购买的额外ETH的利息，并在您借用的DAI上支付利息。
在上面的截图中，我们看到，利率是：
ETH：0.01%存款利息，0.27%借贷利息
USDC：2.29%的存款利息，4.90%的借款利息。
DAI：3.87%的存款利息，6.38%借贷利息。
与RFQ方式的利率不同，理论上不存在买卖差价，因为所有资产都有资格获得利息，所以总会存在差价。例如，在ETH上，有大量的供应，但很少有借贷需求。因此，少量的利息必须分摊到一个庞大的供应者池中。
这种池对池式的保证金交易方式有无数的优势
你可以用你的资产来启动你自己的保证金交易同时还能得到利息。无需将资金转移到Funding钱包中，在那里，资金必须保持无抵押状态，您才能获得收益。
您可以通过协议验证您是否获得了正确的利息金额，并且没有任何利益被拿走。
也许最重要的是，如果您看空而市场其他部分看涨，那么您将因为愿意做空ETH/USDC和ETH/DAI而获得相应的利息。相反，在中心化交易所对同一货币对进行保证金做空，只会给您带来利息，但不会给您支付任何利息。
不需要注册账户，也不需要与其他方分享用户个人信息。
其缺点是
资产必须在协议或附近可用。如果没有一个中央机构来促进初始流动性，或者在临时的基础上，就会出现先有鸡还是先有蛋的问题。可组合性对于获取其他DeFi协议上的资产并让保证金交易者能够使用很重要。
与此相关的是，费率可能会根据利用率而大幅波动。几笔大宗交易可以迅速推高现有借款人的利率。
清算费用较高，因为仓位会被清算到目前流动性较差的现货市场。
如果用户迁移到DeFi的趋势继续下去，可以想象，很快DeFi现货市场就会与CeFi市场持平，甚至比CeFi市场的流动性更高。那么，保证金交易商可能会将DeFi保证金交易视为CeFi越来越可行的替代方案--这反过来又会迫使CeFi交易所将DeFi流动性加入到自己的金融市场中。在这个世界下，不同的CeFi市场成为连接DeFi基础市场的桥梁，用户可以决定最终喜欢哪一个级别的流动性互动。
Su?Zhu??作者
李翰博??翻译
李翰博??编辑
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