上一篇介绍了对冲交易的基本观念，这篇要教大家三种在期货市场对冲套利方式。
基差对冲套利
所谓的基差，就是远期合约与现货的价格差距，我们看看下图：
这是OKEX的BTC1225远期合约，图中的合约价格是$13747.4，现货价格是$13545.11，两者相减基差便是$202.29，1225指的是交割日期。
由于BTC市场情绪总是偏向多头，远期合约的价格在绝大多数时候都高于现货，由于远期合约最后会以现货价格交割，只要基差为正，我们就有了低风险套利的机会，怎麽做呢？
我们可以买入BTC现货，然后做空相同颗数的BTC来套利，只要空单放到交割，无论交割的时候BTC价格如何，套利者都可以赚取「做空颗数*基差」的报酬，以下是计算公式：
现货价格x、基差y、合约到期价格z
买现货，做空远期合约
现货盈亏=z-x
法院文件显示约117家公司有意购买FTX业务:金色财经报道，据公布一份法律文件称，截至周日，包括全球各种金融和战略对手方在内的约117个方面已向债务人(FTX)表达了对一项或多项业务的潜在收购兴趣。到目前为止，FTX已经签订了59份保密协议。LedgerX是FTX美国的一个衍生品部门，也是其少数几家保持偿付能力的公司之一，在56份意向书中处于领先地位。FTX表示，鉴于司法部以及证券和商品监管机构对这些前高管的指控，它不会出售与Sam Bankman-Fried、Gary Wang、Nishad Singh、Caroline Ellison或其家人有关的任何债权。对这四家公司提交初步投标的最后期限将在1月18日至2月1日之间到期。但是，在周日提交的另一份文件中，代表FTX债权人的一个委员会表示，不会出现急于出售的情况。[2023/1/10 11:03:06]
远期合约空单盈亏=(xy)-z
两者相加=y
(无论合约到期价格为何，都会赚取基差y)
加密KOL：请修改与FTX US关联银行账户密码并停止共享数据:11月13日消息，Web3社区项目gm.xyz联创Mike McGuiness在Twitter发文预警称，若存在与FTX US关联的银行账户，请立即更改银行账户密码并停止共享数据。Mike McGuiness表示其银行账户曾于40分钟前被FTX US尝试访问。随后该推文被CZ转发。[2022/11/13 12:58:01]
以上图为例，买入10颗BTC现货，做空10颗BTC1225合约，放52天之后，卖掉现货、空单平仓，就可以赚10*$202.29=$2022.9的利润，年化报酬率为1.49%/52*365=10.4%。
年化报酬率10.4%听起来还好，但在市场极度乐观的时候，往往会出现可观的套利空间，譬如在2020年2月中时，当时季度合约的基差一度来到4%以上，只要执行上述套利方式，年化报酬率便有30%–40%以上。
除了BTC之外，其他基差为正的币种也都适用，而上述报酬率的计算方法，是奠基于「现货可以当保证金」的状况，如果币价涨了，现货涨幅可以抵消空单的亏损，反之若币价跌了，空单盈利也可以抵销现货亏损，可以做到「盈亏互抵、长期持仓而不爆仓」的效果。
数据：FTX将5万枚ETH发送至Voyager:10月18日消息，Nansen监测数据显示，北京时间5:04:11，FTX将5万枚ETH（约6650万美元）发送至加密货币借贷平台Voyager的链上地址。[2022/10/18 17:30:21]
如果标的现货不能当保证金用，就必须要额外准备资金作为合约保证金，这不但会降低整体资金利用率，且合约空单也有爆仓的危险。
这时候FTX的优势就凸显出来了，FTX提供业界最多样化的保证金选择，以下币种只要FTX有出季度合约，在基差够大的时候都可以做套利：
FTX提供多样化保证金选择
这种套利的方法风险很低，除非交易所跑路，不然基本上不会赔钱，顶多在持仓过程中因为基差扩大而产生暂时性亏损，放到交割基本上还是赚钱，这也是满多机构会选择的套利方法。
资金费率套利——现货对冲
这个套利方法跟基差套利类似，差别在于——基差套利做空的是远期合约，而资金费率套利做空的是永续合约，透过持有现货仓位并做空资金费率为正的永续合约来领取资金费率。
FTX Europe获得阿拉伯联合酋长国的运营和清算所执照:3月15日，FTX宣布，其大中东地区（MENA）和欧洲子公司FTX Europe已获得阿拉伯联合酋长国（UAE）的虚拟资产（Virtual Assets，VA）交易和清算所许可，并在迪拜设立区域总部。
该执照由迪拜监管机构颁发，获准许可后，FTX Europe成为迪拜首个完全受监管的虚拟资产交易所，在该司法管辖区为机构投资人提供结构较复杂的加密衍生性商品。[2022/3/15 13:57:59]
什麽是资金费率？
资金费率是永续合约的价格锚定机制，用意是为了让永续合约价格可以儘可能地贴近现货。
1.当永续合约价格高于现货，资金费率就会是正的，多头持仓者必须每隔一段时间支付费用给空头持仓者，由于持多头仓位会需要一直付钱，这会鼓励多头平仓，或是吸引套利者做空，从而降低合约价格，往现货价格贴近
2.当永续合约价格低于现货，资金费率就会是负的，空头持仓者必须每隔一段时间支付费用给多头持仓者，由于持空头仓位会需要一直付钱，这会鼓励空头平仓，或是吸引套利者做多，从而抬高合约价格，往现货价格贴近
FTX将在美国启动2000万美元广告活动，NFL巨星Tom Brady出镜:9月9日消息，据《华尔街日报》报道，加密衍生品交易所FTX的美国分公司FTX.US将于今日启动价值2000万美元的广告宣传活动，NFL（职业橄榄球大联盟）巨星Tom Brady及其模特妻子Gisele Bündchen出镜。该广告将在NFL比赛转播中拨出，从周四起一直播放到10月，并会搭配数字广告。FTX.US总裁Brett Harrison说FTX在美国初来乍到，需要诉诸大规模的品牌推广、广告和赞助活动，让消费者熟悉其技术、客户服务和产品，籍此与Coinbase和Kraken等美国老牌公司展开竞争。Harrison称此轮广告力求覆盖了解加密货币并有多种选择的用户，以及不知从何处入手的新用户。本周二，FTX也将NBA巨星斯蒂芬·库里招致麾下，出任其全球品牌大使。FTX还与迈阿密热火队主场（现称FTX Arena）签订了价值1.35亿美元的冠名合同。（华尔街日报）[2021/9/9 23:11:23]
要注意的是，资金费率并不是交易所收取的手续费，这些费用只在多空双方之间转移。
有些币种资金费率长期为正，这时候我们就可以买现货＋做空永续合约来对冲价格波动的风险并且持续领取资金费率。跟基差套利一样，选择现货可以当保证金的币种，才能最大化资金利用率，无需额外准备一笔钱做空单的保证金。
以下图为例，笔者在今年一月到二月期间，买入1.7万美金的ETH现货并且做空等值的ETH永续合约，每小时可以领取2–3美金，这张空单笔者整整握了1个月，在低风险的状况下赚取了超过2000美金，换算年化报酬率超过了100%。
这个套利方法风险主要来自于资金费率方向可能会改变，一般而言如果一个币种正走多头趋势，且市场做多情绪旺盛，那资金费率比较可能长期为正，但如果市场情绪突然由多转空，那资金费率可能就会转负，持有空单反而是要付钱的，所以挑对币种很重要。
如果你想看FTX上各币种的资金费率，FTX热心群友龙哥有帮大家做一张GoogleSheet表，可以在表中查询过去1000个小时各币种资金费率的方向，方便大家筛选适合做套利的币种。
一般交易所都是8小时支付一次资金费率，只有FTX是每小时支付一次，这对套利者来说是一大福音，因为资金费率套利最怕的就是费率转向，如果持仓前7个小时预计资金费率都是正值，结果运气不好最后1个小时才突然转负，那一次就浪费掉1/3天的时间，相较之下FTX的费率设计就比较合理一点。
资金费率套利——合约对冲
合约对冲顾名思义，就是同时持有同一币种合约的多空仓位来对冲价格波动的风险，并且在其中一边持续领取资金费率。
下图是笔者的一张套利对冲单，同时做多EXCH指数的永续合约、做空1225季度合约，由于EXCH资金费率最近都处于负值，所以笔者在持有EXCH永续合约多单的状况下可以一直领钱。大家可以注意到图中显示的强平价格是infinity，这意味著无论EXCH的价格怎麽变化，由于多空盈亏大致互抵，所以爆仓机率极低。
EXCH合约对冲单
做多EXCH每小时领钱
这种套利方式有两个好处，第一是可以开槓杆，提升资金使用率；第二是不管资金费率正或负都可以做，不像现货套利一定要选择资金费率长期为正的币种。
不过风险也是三种套利方式中最高的，在一些特殊状况下，季度合约跟永续合约的价格不会连动，或是基差刚好往对套利者不利的方向移动，这个时候若多空仓位的盈亏无法互抵就会产生亏损，如果亏损过高就有可能会爆仓。
以上图的EXCH对冲单为例，由于合约基差缩小，导致笔者产生了100多美金的浮亏，不过因为笔者的槓杆倍数很低所以没有爆仓疑虑，且透过持续领取资金费率，浮亏早就已经赚回来了。
如果要你做合约对冲，多空仓位相加后的槓杆倍数建议不要高于5倍，还有就是儘量找永续合约跟季度合约价差较小的标的，这样可以减少基差缩小后产生的亏损，龙哥做的GoogleSheet：https://docs.google.com/spreadsheets/d/1DoMWNaS_5DcCKQDfdoGMoLUUMDHChLpfNlTIvFw1hMU/edit#gid=123688459表中有提供基差数据，建议找0.5%以下的币种去套利。
笔者做了一张图比较了三种套利方式的不同：
前两种现货对冲方式，如果你的开单金额较大，且刚好是空单亏损、现货赚钱的状况，钱包USD馀额可能会达到-30000以上，FTX预设是会自动帮你把现货卖掉补充USD，避免USD负额太大，但用户也可以选择不要自动转换，仅支付超过-30000的部分的利息，这可以在设置页面设定，笔者建议对冲金额较大的人可以先选择开起来。
这篇就讲到这边，下一篇会讲FTX选择权衍生品-Move合约的套利方式。
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