发展和完善多层次资本市场，为小微企业提供普惠金融服务是资本市场的重大使命。我国资本市场已经形成以主板、中小板、创业创与科创板、新三板、区域股权市场为主体的金字塔式结构。其中主板、中小板、创业板、科创板与新三板已经服务了大多数行业的优质企业，得到了市场的认可，这其中就包含了中小微企业的融资需求。这两年推进的注册制改革也是为了提高直接融资比重，服务于国家大战略。但是还有数量庞大的中小微企业的股权融资需求、企业挂牌展示与股份托管的需求、对接政府扶持政策与资本市场转板的需求，都还需要进一步得到满足。
中小企业融资难融资贵的问题由来已久，其主要矛盾是在企业创业初期需要资源投入和帮扶的时候，金融机构未必愿意雪中送炭，因为回报看不清楚，未来存有风险，所以金融机构更愿意做锦上添花的事情。从这个角度看，多层次资本市场的建设和完善，可以为不同发展阶段的中小微企业提供更好的融资平台。近年来，证监会着手利用金融科技，尤其是区块链技术，在区域性股权市场打造新一代金融基础设施。金融科技试点选择在区域性股权市场展开，本意就是为了夯实多层次资本市场的基石，提升区域性股权市场的品质，为中小微企业的股权融资提供更优质的服务。相对于主板市场，区域性股权市场显得有些边缘，从边缘入手做金融科技的创新试点，风险可控，边际效应也高。
证监会姚前：加快中小企业数字化转型，研究数字税:12月16日，证监会科技监管局局长姚前表示，虽然平台企业在发展最初阶段，会向用户发放优惠券和消费红包，但更多只是一种营销手段。作为价值创造来源，用户却未能真正享受平台收益。因此，基于“用户创造价值”理念，作为公众代表，政府有必要像征收自然资源税一样，对平台企业征收数字服务税。（新京报）[2020/12/16 15:22:33]
根据证监会党委工作部署，科技监管局与市场监管二部共同推进区域股权市场区块链试点工作。前期，两部门联合调研，专项请示，于2020年7月联合启动试点工作，确定北京、上海、江苏、浙江、深圳为试点地区，当前试点工作初步取得阶段性进展。
一、基本思路
1.出发点：初心是尝试探索三个基本问题
姚前：对跨国平台企业征收数字税有助于维护来源地税收管辖权:中国证监会科技监管局局长姚前表示，2020年《OECD/G20关于实现包容性数字税框架的“双支柱”路径的声明》提出的“用户参与”方案认为，用户数据是社交媒体、搜索引擎以及电子商务等数字经济业态价值的创造基础，因此赋予了用户所在国向相关数字平台征税的权力，且无论数字平台是否在本国有实体存在。同时，对跨国平台企业征收数字税，亦有助于维护来源地税收管辖权。（贝壳财经）[2020/12/16 15:22:26]
首先，科技监管应如何呼应全市场注册制改革，打造“规范、透明、开放，有活力、有韧性”的资本市场？
其次，金融科技如何保障与促进挂牌企业高质量发展？
再次，作为对新型金融市场基础设施的探索，如何构建顺应数字经济发展的新型要素市场，打造数字新基建？
姚前：数字美元钱包充当“撒钱”的“直升机” 可谓是恰逢其时:中国证监会科技监管局局长姚前今日在《中国金融》发表文章称，此次疫情发生后经济“停摆”给整个经济社会都造成巨大的影响，企业和家庭首当其冲。在关键时刻，美联储的救助需要直接面向实体部门。数字美元钱包充当“撒钱”的“直升机”，可谓是恰逢其时。为何数字美元最终没有在经济刺激计划中付诸实施，我们不得而知。可能是因为法案提出的要求过于仓促，联邦储备银行和商业银行的系统研发短时间内难以承担重任。根据最新信息，一种可能的技术方案是数字美元将运行在以太坊上。科技将扩展人类的能力，让世界变得更加美好。央行数字货币的创新发展，因数字美元的偶露峥嵘和惊艳亮相，前景更堪期待。[2020/4/22]
2.机制：以赛马机制创新为前提，充分调用央地各方力量
声音 | 姚前：解决跨境支付结算难点 传统路径优化和区块链技术新探索都值得关注:据财新网11月24日消息，11月23日下午，中国证券登记结算有限责任公司总经理、央行数字货币研究所前所长姚前在广州国际金融论坛第16届全球年会上表示，解决跨境支付和结算难点，沿着传统路径继续演进优化，以及通过区块链等技术就跨境支付进行全新探索，这两个发展方向都值得关注。[2019/11/24]
本次试点引入赛马机制，鼓励地方发挥主观能动性，各试点地区自建符合本地特色的区块链系统，允许有差异化的业务发展模式，顶层设计则以评价体系来引导试点工作，实现良性竞争。在工作机制上，证监会总体牵头组织，金融监管局在地方积极推动，试点工作力求取得地方政府的政策和资源支持，充分调动各方力量。
3.方法：规范先行、业务驱动、技术创新、数据融合
声音 | 姚前：稳定币与央行业务的潜在关联性更强:日前，中国人民银行数字货币研究所姚前、孙浩梳理了数字稳定代币的分类，并剖析其背后的稳定机制和潜在影响，以及对央行业务的启示。其一，稳定代币希望“锚定”法定货币体系，以求获得代币价值的稳定，较之其他虚拟货币产品，与支付清算、货币市场、跨境资本流动等中央银行业务的潜在关联性更强。其二，稳定代币可能对跨境资本管理框架带来挑战。其三，政府监管的稳定代币与民间稳定代币或有质的不同。其四，在数字资产的世界里，数字法币的缺失是问题的根本，稳定代币的出现一定程度上是这一症结的体现。[2018/10/9]
搭建区块链双层架构，上层是监管链，下层是地方业务链。监管链由证监会负责建设，主要承担监管职能；地方业务链由各区域性股权市场自行建设，承担具体业务。
一是规范先行，证监会制定统一规范和标准。提升地方业务链科技和治理水平，实现跨区域区块链的互联互通。
二是业务驱动，让市场有获得感。以完善信披、强化登记推动传统业务上链优化，以诚信档案、数据服务和生态培育探索链上业务创新。
三是技术创新，以监管科技应对金融科技。在以链治链的双层架构下，以跨链技术为核心，以监管链作为大后台，探索地方业务链物理分散、监管链逻辑统一的新型金融基础设施架构。
四是数据融合，推动数字新基建。以地方业务链对接本地数据，以监管链对接证监会大数据仓库，监管链反向赋能地方业务链，健全信息共享和使用机制，探索穿透式智慧监管。
二、进展情况
各地方按启动会要求，由金融监管局、证监局和股权交易中心组成地方工作小组，有的地方还协调财政局、管委会等多家单位共同加入。地方工作小组通过业务和技术联系人，与证监会两部门成立的工作组对接。形成成果如下：
1.双层链架构初步建成，已实现跨链技术连通
证监会监管链于2020年7月底初步建成，8月底完成跨链中台建设，并与江苏地方业务链技术连通，9月底所有五家地方业务链全部完成与监管链技术的连通。
2.以链治链规范初步形成，技术验证、数据上链和后台赋能
初步制定区块链基础设施、跨链技术和跨链数据三方面规范。设计七大类数据主题，包括：主体、账户、产品、登记、交易、结算、信披。细化350多项核心链上数据，覆盖全市场对象、贯穿全业务生命周期。
各试点地区初步验证标准化数据上链，并实现部分数据迁移；有的已开始尝试业务过程上链。监管链也完成双向跨链技术验证，包括地方业务链数据上行，监管链全局数据下行，监管链作为大后台可以赋能地方业务链。
3.赛马机制初步发挥成效，各地在政策和业务创新方面取得突破，已形成技术与业务的评价体系
政策方面。如深圳已将本次试点纳入《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案(2020-2025年)》首批清单。江苏已将“股十条”等配套政策实现上链。浙江《地方金融组织股权托管办法》报人大审核。
业务方面。各地积极探索地方业务链本地生态搭建。例如江苏等试点地区实现了工商、司法、税务、园区、金融机构、供应链金融平台、地方征信、大数据服务机构等对接。同时，尝试各类创新业务，包括：投贷联动、多维数字画像以及各种指数应用，如企业高质量发展指数、注册制吻合指数、企业诚信指数、区域股权评估指数等。各地业务各具特色。
评价方面。初步设计地方业务链技术和业务评价指标，既作为赛马机制的“指挥棒”，也作为探索创新试点的基础。?
三、试点意义
本次试点积极响应党和国家号召，在“数据让监管更智慧”的战略指导下，以区域股权市场作为场外市场切入点，抓住区块链创新变革的契机，采用监管与市场同步建设方式，尝试全新构建基于区块链的分层基础设施。
业务方面，探索实践注册制改革，开展多层次资本市场间高效率转板实验，提高区域股权市场公信力，提升区域股权市场服务中小微企业融资的能力。
技术方面，开展新型金融市场基础设施实验、以链治链新型治理机制实验、数据融合与穿透式监管实验、技术路径并举的赛马机制实验。
力争通过试点，在行业规范、技术路线、业务模式等方面取得突破，打好基础，积累经验，锻炼队伍，并适机扩大到全国以及场外市场更大范围，打造资本市场改革创新数字化实验田。
作者｜姚前
来源｜中国金融电脑
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