去中心化金融DeFi主要的叙述之一是，鉴于DeFi的高收益，普通人将不得不将其法币转移到DeFi领域。从经验上看，这是事实——如今Compound协议上稳定币的贷款利率为APY10%以上，并且DeFi领域内还存在不少APY为50%至200%的挖矿机会。要知道，在现实世界中，多数银行给客户提供的存款利率不高过1%。
但是当普通人第一次听到这种收益数字时，多数人是充满戒心而不是信心。「这一定是局！」收益率必须折射出一些隐性风险，即我们这些加密货币拥趸没有考虑在内的风险。这是一个合理的假设——智能合约风险很难量化，因此贷款提供方可能要求借款人提供高利率以补偿这种风险。
USDC在Compound协议中的历史贷款利率
看一下USDC在Compound协议中的历史贷款利率，可以看到这些年来，贷款利率从-1%一路飙升至10%以上。而这一协议中的智能合约风险没有发生任何实质的变化，这表明：高利率可能更多受到需求驱动而不是供应。
韩国加密货币交易所正在寻找新的收入来源，包括NFT、DeFi、元宇宙等:10月20日消息，Upbit、Bithumb、Coinone和Korbit成为仅有的4家与韩国商业银行建立合作、允许投资者使用实名账户的交易所，未来只有这4家交易所可提供法币（包括韩元）买卖加密货币服务。随着对虚拟资产行业的治理不断加强，交易所都希望扩大业务范围，减少对加密交易费用的依赖，其新项目包括NFT、DeFi、元宇宙等。
Korbit是韩国一家开设NFT市场的交易所。Korbit还开放了自己的元宇宙Korbit Town，作为一个社交社区，用户可以相互交流或赠送加密货币。Bithumb与商业和分销公司Bucket Studio合作成立了Bithumb Live，将于11月推出。它计划成为韩国首个融合NFT、加密支付系统、元宇宙和在线商务的多商务平台。Bithumb和Bucket Studio分别投资60亿韩元（约合510万美元），成为将被改造为Bithumb Live的在线购物平台“The LIP”的两大股东。Dunamu是韩国最大交易所Upbit的所有者，它还收购了基于元宇宙的初创企业Tenuto。与此同时，Coinone通过Coinone Plus为用户提供DeFi服务。Coinone Plus为投资者提供加密货币质押服务。去年9月，Upbit推出了一个质押服务的测试版，今年1月由于服务更新而关闭。（Forkast）[2021/10/20 20:43:15]
现在我们已经弄清楚了，为什么借款人愿意支付如此高的利率来借用加密资产？
V20峰会即将举行 主要议题为稳定币和DeFi监管:自11月16日起，为期3天的V20峰会将开始在巴黎举行。会议的主要议题为稳定币和DeFi的监管。除了金融行动特别工作组（FATF）之外，日本金融服务局、美国的财政部、美国财政部金融犯罪执法网络（FinCEN）和新加坡金融管理局（MAS）也将参与峰会。澳大利亚、加拿大等高级政府官员也将出席会议。来自私营部门的以太坊基金会、Bitfinex、Bitmex、Compounds、Aaves等也将参与。对此，FATF执行秘书David Lewis表示，必须共同努力，减少虚拟资产被用于犯罪和恐怖主义的风险。（JP.Cointelegraph）[2020/11/16 20:54:32]
更深入谈一下，借出资产只是人们获得收益的方法之一。要真正了解收益来自哪里，我们首先需要认真考虑货币的增长方式，以及为什么可以将钱投入某些东西而获得报酬。我认为，收益来自四类：借款需求、风险交换、服务提供和股权增长。
当前DeFi借贷总量为11亿美元:金色财经报道，据DeBank数据显示，当前DeFi借贷总量约为11亿美元。其中，Compound平台约8.7亿美元，占总体份额79.33%，Maker平台约1.8亿美元，占总体份额16.51%，Aave平台约2400万美元，占总体份额2.22%。
注：DeFi其实质是基于一套开放的账户体系，保证全球任何人都可以无门槛使用的一系列金融服务。这些金融服务主要由一些开源的智能合约来提供，整个服务的代码和账目都可以在区块链上进行公开审计。[2020/7/9]
本文将逐一详细剖析，以真正了解DeFi的收益。
自然的借款需求
收益最显而易见的来源是自然存在的借款需求。企业需要借入资产来购买资本商品，银行需要短期贷款来为其活动提供资金，个人可能需要贷款来支付大学学费。由于存在这种自然的借款需求，借款人和贷方的市场开始形成，这些贷款也被定价——一个人对借款的需求就是另一个人的收益。
火币尖峰对话索老头：以太坊DeFi生态崛起 未来还是公链老大:6月24日下午，在由火币主办的火币尖峰对话“Waiting For ETH2.0”系列AMA活动中，火币矿池与dForce创始人杨民道、Infstones Head of Bussiness Sili、Stafi&Wetez创始人卡咩、真本聪联合创始人索老头就“乘风破浪的以太坊DeFi ”展开主题讨论，深度解读ETH2.0将给行业带来的重大影响。
真本聪联合创始人索老头对ETH2.0的到来表示欢迎，在他看来，随着以太坊DeFi生态的崛起，以太坊作为公链老大的地位将继续得到巩固，新公链和以太坊杀手杀出重围的可能性又减少了很多。他进一步表示，以太坊发展至今，仍然在不断进行自我迭代，生态也在不断发展。而新公链发展至今，收效甚微，令人倍感失望。因此总体来说，以太坊2.0虽然会很曲折，但是它将继续扩大以太坊DeFi生态。[2020/6/24]
展望未来，正是因为这种自然的借款需求一直保持在非常基本的水平，这种收益率几乎永远不太可能枯竭。
贝宝金融悟空：DeFi和CeFi各有所长 未来会长期共存:2020年5月23日，由百团大战、节点咨询、金色财经主办，莱比特、算力360联合主办的百团大战矿业峰会·丰水期之战在成都开幕。
在会上，贝宝金融机构合作负责人悟空表示，偶然机遇同时在defi和cefi领域创过业，同时他自己也是矿工，天然对各类金融产品都有试用，他认为DeFi和CeFi有两个点很重要，一个是使用效率，另外一个是信任机制。目前defi基于开放式无准入系统，大大提升了潜在推广效率，同时又因为目前所有的区块链底层体系还太完善，当体量到一定规模上出现过种种安全事故，私钥管理对新用户也不够友好。贝宝主要服务机构和大客户，其需求为通过信任一个安全可靠专业的金融平台，有完整的风控系统并经历过市场考验，用金融产品来降低市场波动风险以及提升收益。我觉得Defi和CeFi是各有所长，未来会长期共存，只是受众人群和场景有区别。[2020/5/23]
自然存在借款需求的另一个原因是，人们渴望杠杆。正如某些人的说法：「杠杆是一种*****」。
对资产极度看涨的投资者可能希望借入现金购买更多资产，尤其是如果他们预计资产增速将大于为借款所支付的利率。在DeFi领域中这一点非常清楚。dYdX和AlphaHomora等平台的贷款利率在所有DeFi协议中属于最高水准，因为这些平台为借款人创建了非常简单的方式，使借款人将借来的这些资产用于杠杆头寸。
要创建高收益产品，需要激发大量的借款需求，而投资杠杆是当前市场环境下刺激借贷的最佳方法之一。
风险交换
收益的另一个来源是通过风险交换，与借款需求产生相交。这里最简单的例子是保险。
如果Alice希望获得一种财务上的保护，如果她卷入了某个事故可以获得赔付，因此她愿意为此向Bob支付一定的费用。本质上，Alice和Bob正在彼此交换风险，而Bob因承担该风险而获得了一定的收益。
风险交换的另一个突出示例是通过期权合约。期权购买者愿意为保护自己免受资产价格大幅度波动而支付溢价，而期权卖方则由于处于交易的另一端而获得了一些收益。
DeFi领域中交换风险的新方法之一是通过风险分级。诸如SaffronFinance之类的协议会吸收现金流，并将其分成不同的部分——风险级别为Junior部分从现金流中获得的回报份额较大，但必须承担现金流损失的风险，而高级Senior部分则获得的现金收益较低，但其在现金流中的投入是保底的。
从本质上讲，Junior和Senior级别资产正在互换风险，而它们归根结底是具有不同风险的收益机会。
这些风险交换合同在传统金融中是一个巨大的市场，因为在不同的个人/机构固有地具有不同的风险特征，在这一事实的驱动下，始终存在风险交换的内在需求。
因此，从长远看，我猜测这也将成为DeFi收益的主要来源之一。
服务提供
一个不那么直观的收益来源是：你可以利用资产提供服务来赚钱。例如，货币兑换商可以收取费用，因为他们使用自己的资产来提供服务。在兑换商情境下取得收益的原因是：提供了两种货币之间交换的便利性。
另一个例子是ATM——机器内存有现金，使客户可以立即从银行帐户中提取资金来购买商品和支付服务费用。ATM是一项服务，客户愿意为此付费。
在DeFi情境中，为自动做市商AMM提供流动性可以归属这一类赚取收益类别。通过将资产提供给AMM，可以有效地向想要交换资产的用户提供服务。以Uniswap协议为例，每发生一笔交易，流动性提供者LP收取0.3%的补偿。
只要我们预计对这些服务的需求会随着时间一直持续存在，那么我们也可以预期：它们各自的收益将持续存在。
但是，提供这类服务有其自身的风险，具体来说就是向AMM提供资产可能遭遇「无常损失」。从长远来看，如果对冲这些风险的成本足够低于从提供服务中获得的收益，为AMM资产提供流动性将是一项积极的收益举措。
股权增长
「收益」的另一个来源来自股权增长的价值。假如你在种子期将钱借给Uber以换取该企业的股权，这笔投资的收益将是惊人的，主要是由股权价值的增长所驱动。
如今DeFi的大部分高收益是由股权的增长所驱动的。例如，当你在Compound上进行挖矿时，你实际上是把钱借给该协议，并获得免费股权。因此你可以从贷款资产中获得基本收益，另外还赚到了COMP代币升值的「收益」。
由于DeFi资产目前正处于高速增长阶段，因此你所看到的多数疯狂的收益数字都来自股权增长。
许多DeFi协议将这一途径视为吸引用户使用其协议的短期方法。他们希望通过免费提供股权来赢得一大批用户。因此，目前资产所有者的主要策略是「收益耕种」，即免费拿到这些股权激励，并祈祷这些资产的价值上升，从而使自己的整体收益一飞冲天。
目前尚不清楚这种收益来源是否会长期持续。一旦协议意识到，为获取用户而发放的股权激励措施得不偿失，则可能会关闭这些激励措施。
DeFi未来赚取收益的主要策略很可能来自其他三个因素之一的驱动，而不是股权增长。
结论
随着DeFi生态系统的成熟，以及沿S曲线的发展，我们可能会看到收益率从荒谬的1000%APY，下降到更「正常」的水平。随着时间的流逝，股权激励措施可能会减少，并且资产将脱离其高增长阶段。在未来，随着人们设计出可以提高收益率的更复杂的金融产品，我预期在风险交换板块会看到更精巧的产品设计。
原文作者：JulianKoh，提供结构化产品的DeFi协议RibbonFinance的创始人
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