经济学家告诉我们，为什么分布式记账为基础的货币可能无法成为主流
比特币的价格终于冲破了6万美元的关口，由于近期快速升值，比特币的整体市值在2月26日突破了1万亿美元。这不仅仅是比特币狂热者的狂欢，英国《金融时报》最近撰文称，2021年也许将是比特币走向机构化的一年，越来越多的机构将接受比特币成为一种另类投资资产。比特币还将继续上涨吗？如果它继续上涨，可以肯定的是越来越多的人会将资产转移到比特币上。
另一方面，特斯拉、万事达卡和纽约梅隆银行等宣布将接受比特币作为支付工具。如果接受比特币的商家越来越多，加上它飞速的升值速度，越来越多人将抛弃法币，拥抱比特币，这必将对传统货币产生替代和挤出作用。
下文将解释，比特币和传统货币将成为非此即彼的关系，要么全面替代，要么成为昙花一现的投机工具。
大胆想象一下，如果比特币的终局是全面胜利，成为全球主流货币，替代了各国的法币。那么它的市值要达到目前主要国家M1的整体购买力，届时单个比特币的价格将相当于目前的150万美金，1000多万人民币。那将是一个怎样的世界？
Jack Dorsey：不关注比特币价格，因为长远来看比特币定会升值:5月15日消息，推特创始人Jack Dorsey发推称，他并没有密切关注比特币的价格，因为他知道从长远来看，随着采用率的增加，比特币的价值会更高。[2022/5/15 3:17:11]
伦敦政经学院系统性风险研究中心主任JonDanielsson最近在VoxEU上撰文，告诉我们，绝大多数人都不会想生活在那样的世界中。
首先看看比特币到底是什么？目前它已经成为：
1.?一种货币
2.?一种投资形式
3.?提供安全性和匿名性的支付方式
与法币相比，比特币是否是一种“合格”的货币？
法币自身有诸多问题，比如它本身并无价值，而是以发行法币的政府信用作为背书。然而自纸币诞生以来，国家就很难抗拒滥用这种信用的冲动，远到13世纪的宋朝，近到上世纪70年代的津巴布韦。当政者开足马力印钱，恶性通货膨胀频发。
明星投资人Kevin O'Leary：比特币将在2-3年内“大幅升值”:2月20日消息，明星投资人Kevin O'Leary上周接受Stansberry Research采访时，分享了他对比特币价格的预测。他解释说，许多机构不被允许投资比特币，他称：“这是众所周知的，因为监管机构还没有对比特币进行监管。因此，作为获得比特币敞口的代理，他们购买了上市比特币矿企Marathon、Riot等的股票。”
他进一步表示：“比特币是否会涨到10万美元，20万美元，30万美元？当机构最终可以购买它时，这就会发生。”此外，他指出，加密资产类别本身必须合规。
O'Leary解释说，不要把比特币当做是一种加密货币去考虑，而是当做一种软件：“这些机构拥有微软、谷歌（的股票）。这也是软件，所以对他们来说很容易理解它。只要比特币合规，他们就会购买1%到3%，那时价格就会升值。我认为这将在未来两到三年内发生。”（Bitcoin.com）[2022/2/21 10:04:37]
出于对当时政府的不信任，一些经济学家如哈耶克提出了在国家权力之外建立自由货币系统的想法，也因此被今日之比特币狂热者视为开山鼻祖的人物。
高盛：仍认为美元没有持续升值的理由:高盛表示：未来几个季度，全球经济将受益于疫苗接种的利好，随着财政刺激收回，美国经济应该有所放缓。通胀率的下降应该会让美联储在很长一段时间内保持利率不变（我们的经济学家预计2023年第三季度之前不会加息）。但要让市场接受这一观点，我们可能需要拭目以待。（金十）[2021/8/11 1:47:45]
然而，随着央行制度越来越成熟独立，货币政策越来越先进，到上世纪80年代，全球货币系统已经非常稳定。近几年，主要经济体都维持了一个非常温和的目标通胀率。因此，替代法币，形成一种完全自由货币系统的想法已经失去了部分必要性。
从货币功能的角度看，比特币与法币相差甚远。
首先，比特币可以说是一种非常差的交易中介。今天电子支付又快捷、成本又低，例如，为保障双11的巨大交易请求，支付宝的Oceanbase每秒处理峰值可以达到6100万次。而比特币支付平均交割时间为10分钟，每笔需要支付的成本达到20美元以上。
韦氏评级：与比特币相比 黄金的升值幅度微不足道:加密评级机构韦氏评级（Weiss Crypto Ratings）预测，一旦冠新冠疫情结束，黄金的价值将会上升，但与比特币(BTC)相比，黄金的升值幅度微不足道。根据韦氏评级说法，比特币的数字特性赋予它一些优势超过黄金，抗通胀的避险传统。韦氏评级认为，比特币也比黄金更具移动性，因为它在运输过程中需要昂贵的许可证和保护。在存储方面也是如此。黄金需要像金库或银行这样的安全位置，但是比特币没有相同的要求，因为没有要存储的实物资产。[2020/5/11]
有时交易甚至需要几天才能完成，这是因为当大量交易发生时，区块链网络发生堵塞，而矿工们只会优先为那些开出高价的交易提供算力，将交易上链；而那些支付费用较少的交易只能在长长的等待名单里无人问津。人们提出建立比特币现金层的目的，就是为了加快交易认证和上链。
从价值储存角度看，法币和比特币本身都没有价值，不同的是法币有各国央行背书。如上所述，各主要经济体近几年维持了大约2%的温和通胀率。
现场 | 观点：加密资产仍然是最具升值潜力的大类资产:金色财经现场报道，10月9日，BlockVC与bluewater联合举办了“BVC高峰论坛-新资管的全景与未来”圆桌会议。在主题为《资产配置攻守道——全球二级市场趋势展望》的圆桌讨论中，与会嘉宾深入分析了全球经济面临的挑战并展望了宏观资产配置的下一个十年的新机会，认为：加密资产仍然是最具升值潜力的大类资产，数字人民币的国际化拥有巨大的前景。此外，如何吸引传统机构与Old Money入场，既是新资管未来趋势的关键挑战，也是推进行业快速发展的核心动力，蕴藏着极具想象力的商业前景。[2019/10/9]
与法币相比，比特币价格的波动性极强，很有可能在几周内翻倍或腰斩，更不用说长期持有。可以说大部分人持有比特币的目的是投机，而非储存价值。
比特币的高成本和波动性与其去中心化的本质息息相关。
首先，比特币高昂成本本质上来源于分布式账本的内生成本，包括：重复记账导致的资源浪费、规模化以及网络外部性带来的低效率。普林斯顿大学金融学院院长Markus?Brunnermeier等在《区块链经济学》一文中指出，任何形式的账本，无论是中心化或去中心化，都无法脱离区块链不可能三角，即无法同时满足正确性、低成本和去中心化三个条件。
例如传统法币保证了正确性和低成本，却难以避免中心化带来的权力集中；而比特币保证了去中心化和正确性，但成本却居高不下。整个区块链网络的用电量相当于一个小型经济体，而每笔交易上链认证的时间和金钱成本又居高不下。
在波动性上，央行有动力和责任去维持法币长期稳定性。反观加密货币，没有一个统一的拥有者或监管机构对其进行管理，未来如何建立一个全球央行来进行监管也没有清晰的路线图。实际上各利益相关在博弈中，会导致多重均衡、泡沫和崩盘，周而复始，导致其价格不断波动。
这是一种数字时代的“公地悲剧”，数字加密货币价格的稳定性实际上是一种公共物品，然而稳定性却与匿名的大量持有者的利益相互冲突。这些“大户”可从加密货币内生的不稳定性中获益，因此有滥用其市场影响力的动机。
最后，从计量单位看，由于其快速震荡的价格，没有商家愿意随着其快速变化而频繁变化自己的商品价格，也没有劳动者愿意将自己工资的购买力与其挂钩。
比特币和法币能共存吗？
比特币要取得成功，除了不断刷新新高的价格，它们还要可以用来交换实实在在的商品。假设越来越多的商家开始接受比特币，当它的网络突破一定的临界点，它一定会和各国法币产生竞争性的关系。
比特币越成功，消费者和商家就会越多地使用比特币。这样它会更加成功，法币的相对价值会进一步贬值。最后法币会被完全取代，比特币的成功成为一种自我实现的预言。
这也是为什么，文章开头就点明，法币和比特币之间的均衡是不稳定的，博弈的终局一定是非此即彼的关系。
尽管这种情景不太可能实现，但让我们想象一下，当比特币取得完全胜利，彻底替代法币会发生什么。为了便于统计，G20国家的M1总量为31万亿美元，为了达到相同的购买力，单个比特币的价格将升值到150万美元。
此时，一个只有在科幻小说中出现的敌托邦社会将出现，比特币的持有者将成为人类历史上最富有的阶层，而由于过快的升值，绝大部分公众将一贫如洗，特别是通过退休基金和共同基金持有财富的人。与今天的世界首富通过创造企业服务公众不同，这些比特币贵族的崛起完全是依靠“选择”。此时人类历史上最大的贫富差距将出现，我们不难想象随之出现的阶级对立和社会动荡。
幸运的是，由于其本质问题，比特币作为货币的潜力非常有限。随着比特币越来越“成功”，它作为货币的局限性将不断显现，人们也将在它完全替代法币之前意识到这些短板从而彻底放弃它。因此我们可能永远看不到这种终局。比特币的价值将类似于集邮或艺术品，完全取决于未来人们对它们价值和稀缺性的判断和评估。
参考文献
Hertig,A(2021),“AGuidetoSavingonBitcoin’sHighTransactionFees”,coindesk.com
Danielsson,J(2018),“Cryptocurrenciesdon'tmakesense”,VoxEu.org
Aizenman,J(2019),“Onthebuilt-ininstabilityofcryptocurrencies”,VoxEU.org
Danielsson,J(2021),?“Whathappensifbitcoinsucceeds?”,VoxEu.org
Markus,BandJoseph,A(2018),“Economicsofblockchains”,VoxEu.org
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