DeFi观察:如果熊市来临AMM与流动性挖矿会凉吗?

吴说作者|吴尚

本期编辑|?ColinWu

在本轮牛市中,AMM与流动性挖矿的集合,掀起了DeFi浪潮,各类创新层出不穷。但我们也要看到,它的本质需要流动性挖矿的新代币来补贴无常损失。

目前行业有观点预测,随着疫苗普及导致货币政策调整,熊市最早可能在秋天到来。那么届时,支撑DeFi狂潮的AMM与流动性挖矿,还能继续吗?

AMM(自动化做市商)作为DEX的主流模式,因为其去中心化并且提供“yieldfarming”而备受欢迎。但是,其设计本身相比于传统交易所使用的订单薄模式有众多缺陷。

DeFi Saver推出允许利用收益挖矿资金执行清算保护的模块自动化策略:3月8日消息,一站式资产管理解决方案DeFi Saver推出一个新的模块自动化策略,允许自动使用收益挖矿资金来进行执行清算保护,将MakerDAO与诸如mStable、Yearn和RariCapital等流动性挖矿协议连接起来。与此前自动还款的清算保护相比,不同之处在于新策略不会出售抵押品,一旦达到阈值,存入任何上述协议的Dai能被提取并用于偿还部分债务并防止清算。DeFiSaver表示,会在未来几周或几个月内推出更多自动化策略。[2022/3/8 13:45:04]

对传统交易所中的做市商策略而言,优秀的做市策略需要满足两点:1.可以完成足够多的交易量。2.最大程度避免库存风险,也就是AMM中的无常损失。

币赢DeFi专区MEME 24h涨幅达37.22%:据官方消息,币赢DeFi专区MEME 24h涨幅达37.22%,目前报价448.7817 USDT。据悉,不可替代的令牌(NFT)是以太坊网络上的一种特殊类型的令牌,用于创建可验证的数字稀缺性。Meme是一项实验性协议,融合了DeFi和加密收藏品中的创新。用户可以质押MEME获得积分。当积分足够多时,可以兑换NFT收藏品,收藏品可以在Open Sea上交易。[2020/9/17]

目前如Uniswap和Sushiswap的做市模型是有缺陷的,因为Uniswap没有像传统做市商一样利用加密资产的高波动性赚取差价,而且需要套利者的介入来让其价格和中心化交易所一致。

新DeFi项目Zombie已开始分发代币,支持质押DAI等代币:新DeFi项目Zombie.Finance已开始分发代币。根据Github,Zombie是社交实验游戏。ZOMBIE代币结合Ampleforth经济政策的简化版本和YFI的分配机制,最后添加PUBG的圈机制。ZOMBIE只根据市场情况收缩供应,最初目标是每ZOMBIE 100美元。如果ZOMBIE价格没有达到100美元,将每24小时执行一次合约rebase。每次rebase后,如果用户账户ZOMBIE余额不超过1 ZOMBIE,则其ZOMBIE将被永久销毁。

ZOMBIE代币有7个独立质押池,总供应306780 ZOMBIE,代币分发期为10周,开始时间为北京时间8月24日18点。代币分发方案:Dai池20% 、Uniswap Dai-Zombie LP池35%、Dice池5% 、Uniswap Eth-Dice LP池 10%、Shrimp池5% 、Uniswap Eth-Shrimp LP池20% 、World of tokens LP池5%。为了激励早期玩家,前72小时ZOMBIE奖励将翻倍。

该项目没有预售和预挖 ,需要注意的目前处于测试阶段,未经过审计。[2020/8/24]

这样的设计更多的是为了方便用户进行交易,但损失了LP(流通性提供者)的利润。特别是在扣除流动性挖矿奖励的情况下,如果只靠赚取手续费,绝大部分AMM的收益相比于熊市中的无常损失是非常恐怖的。

Messari前主管:如果你对DeFi不感到惊讶,那么你是没有注意到它的神奇之处:Messari前主管、股票及加密货币交易员Qiao Wang今日发推称,如果你对发生在DeFi的事情不感到惊讶,那么你是没有注意到。是的,费用很高。是的,结算时间长。是的,流动性很低。是的,它们中的大多数甚至都没有去中心化。但是,没有任何语言可以描述开放和无许可的界面是多么神奇。[2020/7/15]

像Uniswap已经取消流动性挖矿奖励一样,其他像Sushiswap一样的其它自动做市商不能永远通过流动性挖矿来补偿LP的无常损失。取消流动性挖矿的影响在牛市里可能并不明显,因为参与做市的风险在牛市中是相对小的。但是在熊市中,来自手续费的收入必将减少,且无常损失在熊市中成指数形增加,LP有很多理由撤出流动性。

对于向我一样普通的defi用户来说,要想知道在AMM做LP的可持续性,这里面有两个需要回答的问题:1.如果没有流动性挖矿的话,我们还能不能产生足够多的收益?2.相对于AMM,传统做市商的做市策略更好吗?

本质上,流动性挖矿是不可持续的奖励,它只能在中短期补偿LP的无常损失。对LP来说,唯一可持续的收入来自用户使用DEX产生的手续费。但是,AMM的困境在于如果AMM停止流动性挖矿奖励,它很容易会丧失TVL(总锁定价值)或者被吸血鬼攻击。

作为头部DEX,Uniswap虽然取消了流动性挖矿奖励,但光靠赚取手续费还是有利可图。APYVision显示其过去30天的平均手续费高达53%。但这并不代表所有AMM都是如此。实际上,就算是Uniswap,在20年11月暂停流动性挖矿奖励后也在短期内丧失了很多流动性。更不提去年8月被sushiswap完成吸血鬼攻击。如果是sushiswap,因为其交易量更低,其来自于手续费的三十天平均收益仅有15%左右。

来源:APYVision

虽然目前对Uniswap来说仅靠手续费就可以赚取足够多的收益,但是一旦进入熊市中,手续费降低,随着无常损失指数型增加,AMM的LP没有理由不撤出流动性。

传统做市商的策略与uniswap这种自动做市商逻辑完全不同。对于像Citidel,JumpTrading这种传统做市商,他们的收益主要来自于对资产“低买高卖“赚取价差,并且传统做市商在完成交易时不会像自动做市商的LP一样赚取大部分的手续费,甚至要付手续费。?

因此,他们非常在乎管理“库存风险”。举个例子,在做市BTC/USDT时,和自动做市商里的LP一样,传统做市商也会准备好50%的BTC和50%的USDT,但是传统做市商会确认BTC的“合理价格”,并在这个“合理价格”上下挂单来低买高卖。如果突然间BTC大幅下跌,传统做市商会分析其下跌的原因,判断是否会是持久的。如果是持久的,传统做市商会停止低买,开始低卖来以平衡其库存比例。等下跌结束,传统做市商会重新开始“低买高卖”。目前在加密货币领域有如Hummingbot一样专门为普通用户提供传统做市策略的服务,但其欢迎程度远不如自动做市商。

自动做市商和传统做市商的优势有点像一枚硬币的正反面,不可兼得。一方面,自动做市商虽然无法像传统做市商一样可以在市场下跌时随时“撤走”流动性,但LP们却可以从中赚取大部分手续费和参与流动性挖矿。另一方面,传统做市商可以更灵活的判断目前市场的处境适不适合做市,极大的降低了风险。

简单来说,在牛市中,自动做市商会给LP带来比传统做市商策略更高的收益;而在熊市中,传统做市商的做市策略则会比自动做市商好看很多。

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