Q1单季度秒杀去年全年 即将上市的Coinbase你看好吗?

美国最大加密货币交易所Coinbase将于4月14日以直接挂牌的方式在纳斯达克上市,作为行业标杆,Coinbase上市被视为是2019年比特币矿机公司嘉楠科技上市后,加密资产史上又一里程碑和新起点,一方面意味着加密资产正在以前所未有的速度融入传统资本市场,另一方面也意味着在各方面的需求和博弈下,加密资产将进入「合规化」时代。因此,Coinbase的上市以及后续变化非常值得投资者关注。

周二更新2021Q1财务数据,加密货币牛市背景下各项数据大幅提升

2021Q1营收从去年同期的1.906亿美元跃升至约18亿美元,净利润从3190万美元增长至7.3亿-8亿美元之间。

而2020年全年Coinbase的营收才13亿美元,净利润3亿美元。

交易量方面,2020年Coinbase加密资产交易量为1930亿美元,同比增长142%。2021Q1交易额为3350亿美元。

BIGG 2023年Q1总营收150万美元,目前持有150个比特币:金色财经报道,加拿大数字资产公司BIGG公布2023年第一季度财务业绩。总营业收入为150万美元(环比增长28%),其中子公司Netcoins为110万美元(环比增长55%),Blockchain Intelligence Group为40万美元(环比下降14%)。净亏损750,925美元,上一财年同期净亏损5,534,090美元。TerraZero在2023年第一季度创造61.2万美元的收入,同比增长130%,环比增长628%。BIGG目前拥有150个比特币,价值约560万美元,Netcoins目前拥有约6100万美元的客户托管资产。[2023/5/30 11:47:58]

交易用户方面,2021Q1有610万交易用户,同比增加369%,环比增加117%。

Bitget Q1报告:现货和期货市场总量分别达到590亿美元和6580亿美元:金色财经报道,加密交易平台Bitget发布第一季度报告,报告显示,Bitget现货和期货市场总量分别达到590亿美元和6580亿美元,现货交易环比增长8%,期货交易环比增长27%。此外,Bitget Proof-Of-Reserves 基金?从2022 年 12 月 20 日的 223% 增加到2023 年 4 月 3 日的 246%?。[2023/5/17 15:08:59]

Coinbase预计,在最激进的预估下,加密货币市值的上升可能会将MTU推升至700万。在中等范围内,假设加密市场持平,则MTU将达到550万。最保守的预测是400万。

Coinbase业务类型:由交易起家,向其他业务不断延伸,交易依然占营收80%以上

Bakkt Q1季度净亏损4490万美元,同比增长4%:金色财经报道,数字资产平台Bakkt Holdings, Inc公布了截至2023年3月31日的季度财务和运营业绩。公司于2023年4月1日完成了对Apex Crypto的收购。交易账户约69万个,同比增长2%。数字资产转换率为1.93亿美元,同比增长6%,净收入为1300万美元,同比增长4%。总运营费用为5840万美元,同比下降4%。截至2023年3月31日的三个月的总运营费用包括430万美元的重组成本。净亏损4490万美元,同比增长4%。[2023/5/12 14:59:30]

Coinbase的产品按收入类型的不同可以划分为两大类:交易服务产品、订阅与服务产品。

交易服务分为:

1)付款与收款

2)投资

嘉楠科技年报:2021Q1嘉楠科技预售矿机超过15.6万台:北京时间4月12日,嘉楠科技(NASDAQ:CAN)发布2020年全年及第四季度财务报告。财报显示,下半年公司订单获大幅增长,第四季度订单量逾9.2万台。截止2020年末,公司已达成订单合同总量为11.31亿元,其中销售预收款4.29亿元,较三季度增加了3.51亿元,增幅为81.8%。截至2021年一季度末,预售矿机超过15.6万台,预收款项超过15.47亿元。

嘉楠科技第四季度总净营收3820万元,营收成本从2019年同期的11.4亿元和2020年第三季度的1.8亿元下降到2920万元。当季公司毛利从2019年同期亏损6.734亿元和2020年第三季度亏损1700万元扭亏为盈录得910万元,毛利率转正为23%。

从全年看,2020年公司总净营收4.477亿元,全年营收成本从2019年的19.4亿元下降到4.099亿元,降幅达78.9%。2020年全年毛利润3780万元,而2019年全年毛亏损为5.16亿元。

公司主要财务报告亮点包括订单大增、预收大涨、成本下降、毛利转正、研发增加、现金充沛、AI芯片出货量同比翻3倍。[2021/4/12 20:11:07]

BTC、ETH和其他加密资产在Coinbase整体交易量中的占比分别是?41%、15%、44%。

3)消费

订阅与服务产品分为:

1)支付

2)分销

3)托管

4)存币

5)质押

6)借款与贷款

7)赋能

Coinbase的营业收入结构较为稳定,2019Q1~2020Q4营收中的81~92%来自交易业务,2~7%来自订阅和服务费,4~15%来自其他业务。其中,交易业务收入规模与比特币和加密资产行情正相关。另外,交易业务的毛利率稳中有升,2020年均在85%以上。

两大业务以外,Coinbase的直接投资也非常重要:Coinbase通过投资部门CoinbaseVentures以投资的方式参与了包括Compound等DeFi生态项目,截至2020年12月31日公司已经投资超过100个加密资产项目。

Coinbase面临的挑战

1)来自CEX对手的竞争压力

CEX指中心化交易所,用户需要将资产等托管于交易所体系的中心化机构,由CEX集中提供交易撮合和服务。币安、火币、Kraken等,这些CEX并非都是完全合规的,它们拥有大量的加密资产衍生品服务,对用户来说合规门槛更低、可选择性更多。

2)来自DEX的降维打击

DEX即去中心化交易所,DEX给用户最直接的感受就是,对资产的绝对控制、普惠,而且考虑到区块链的去中心化特性,由于不受合规的限制,社区和用户可以根据市场需求设置流动性资产池,提供多种交易对。

过去两年,DeFi生态在DEX的带领下正以前所未有的速度冲击着传统金融模式。来自DeFi和DEX的竞争完全是不同层面的,在加密资产世界,去中心化的产品和社区拥有者天然的吸引力和较强的创新能力,对CEX可谓是降维打击。

DEX最典型的代表是Uniswap,一个拥有极简代码的社区项目,不到两年时间就成长为与CEX匹敌的巨头,从各类统计数据来看,Uniswap已经进入加密资产交所排名的前5。2020年Uniswap交易量580亿美元,比2019年的3.9亿刀增长了150倍。

Coinbase上市的意义:加密世界里程碑,行业合规助推剂

1)Coinbase登陆资本市场意味着加密资产与传统金融资本的融合在加速,比特币期货、比特币ETF、上市公司持有比特币等事件都是融合的表现,加密资产市场渐渐在征服传统金融资本。未来,会看到更多的加密资产进入传统金融市场,走向大众。

2)Coinbase的上市对监管规则的更迭有一定的促进作用。以美国为例,SEC、CFTC、国会和州政府都有专门的团队对加密资产进行监管配套的研究,呈现出积极拥抱的态度。未来监管框架、资产保管、会计审计方面会有更快的迭代。

3)加密资产将进入「合规化」时代。据统计,截至2021年2月20日,全球包括海外挖矿股和特斯拉在内的40家公司,已经通过挖矿或直接购买等方式,拥有了超过?131?万个比特币,超过比特币总量?2100?万个的?6%,价值超?730?亿美元。2018年CME上线比特币期货、2021年2月多伦多证交所上线比特币EFT,都是加密资产行业逐步合规化的印证,而Coinbase上市,是这个趋势又一个最好的注脚。

估值:参考同业平台币市值,同时在合规、品牌效应和投资布局等方面给予Coinbase一定溢价

国盛认为,当前尚未有加密资产交易所登陆「传统」资本市场,难以找到对标,但多家交易所基于以太坊和自行开发的区块链主网发行了平台币,这些平台币还在加密资产交易所交易,它们的市值具有一定的参考价值。

在此基础上,国盛认为,应当在合规、品牌效应和投资布局等方面给予Coinbase一定溢价。

本文精编自国盛证券《Coinbase上市,里程碑与新起点》

编辑/richardli

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