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有读者问，随着机构越来越多入场，比特币、以太坊的价格越来越稳定、波动率越来越小，是否数字货币的牛市会变为慢牛？
当我们谈到波动率时，我们实际上是谈两个问题：一是我们以什么货币单位来计价；二是以哪个货币单位计价，它从牛市峰值跌到熊市低谷的跌幅大概有多少。
以目前美元的地位来说，在一段时间内，恐怕是难有其它货币能取代的，所以在可见的未来，对比特币的定价还会是以美元为单位。
Coinbase CEO：如果监管不明确，Coinbase可能会离开美国:金色财经报道，Coinbase (COIN) 首席执行官Brian Armstrong表示，如果美国对加密行业的监管不明确，加密货币交易所将考虑撤离美国。美国有潜力成为加密货币的重要市场，但目前我们没有看到我们需要的监管清晰度，我认为，如果我们在未来几年内看不到美国监管的明确性，我们可能不得不考虑在世界其他地方进行更多投资。[2023/4/18 14:10:57]
而以美元为单位计算，比特币、以太坊的波动率未来大概会变成什么样，会不会越来越小？我们先看看现有投资市场的一些标的。
Circle：如果储备金短缺，将使用公司资源不排除使用外部资本以弥补不足:金色财经报道，USDC 发行商 Circle 发文回应 USDC 脱锚表示，如果硅谷银行的 33 亿美元储备金不能 100% 返还，Circle 将使用公司资源，不排除涉及使用外部资本，来弥补任何短缺。[2023/3/12 12:57:57]
如果我们以股市为例，一般来说，近年来，我们见到的比较大的波动率大概在50%-70%，也就是说股票市场的总市值可能在熊市中从峰值跌下去会跌去50%-70%。以贵金属市场来看，比较大的波动率大概也在50%-70%左右。
声音 | Adaptive Capital投资主管：如果对政府机构的信任减少，购买和持有比特币的动机将越来越强:最近在拉脱维亚里加举行的波罗的海Honeybadger会议上，Adaptive Capital投资主管Murad Mahmudov表示：“如果人们对政府机构的信任正在慢慢减少，我相信人们会慢慢地、逐渐地寻找各种替代方案。如果通胀、国家监管、地缘紧张局势、商业银行和负利率让法币持有者蒙受损失，那么购买和持有比特币的动机可能会越来越强。”（ambcrypto）[2019/9/17]
而比特币、以太坊在往年熊市中的跌幅最深大概能超过90%，比如以太坊在上一个牛市从峰值的接近1400美元跌到了最低80美元，跌幅就超过了90%。
而随着一轮轮牛市将比特币、以太坊的市值逐步推高，一方面长线投资者会越来越多，因此它的底部会越来越高；另一方面它上升所需要的资金量也会越来越大，因此它的上涨也会越来越难。所以它们未来的波动率在这个因素的作用下会变小。
不过近年来有个新的现象我觉得非常值得关注：这就是美元放水的力度越来越大。
从2008年金融危机后到现在的历次美国放水的经历看，但凡发生经济或金融危机，美国就会大放水，而且放水的力度越来越大，底线也越来越低。尽管我们都知道这种游戏不可能永远玩下去，因为这会严重损害美元的信用，但这种游戏一旦上瘾就很难戒掉了，所以这种放水的游戏恐怕还会继续玩下去。
而每次美元放水，最大的得利者一定都是美国的机构投资者。当这些机构投资者拿到这些钱后，一定会用来购买资产，比特币也一定会是未来越来越多机构配置的标的。这是刺激比特币上升的强大动力。所以比特币、以太坊在这个因素的作用下，波动率又会变大。
因此未来比特币、以太坊的波动率有两个重要因素所影响，一个是它们不断成长的市值，另一个就是美元放水的程度。
这两个因素是互相矛盾的，前一个减小波动率，而后一个会在牛市中抬升它们的上升空间反过来增大波动率。这两个因素后一个更不可测，因为我们不知道美元放水的程度未来会夸张到什么地步。
因此，总体而言，我认为比特币、以太坊未来以美元计价的波动率可能会变小，但未必像很多人估计的那样变得很小，我认为即便难以达到90%，但依然可能达到60%-80%，因为美元放水的力度恐怕只会越来越大不会越来越小。
在美元无底线增发的同时，美元的信用是必定受到伤害的，因此所有美元的持有者在这个过程中一定会想对冲的方法，会找潜在更加稳定的货币---我认为目前只有人民币有这个潜质。所以我认为未来人民币兑美元即便下跌也不大可能跌很多，甚至有可能开启缓慢的升值趋势。
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