市场上有几种去中心化杠杆代币模型，包括SetProtocol、Tracer和PhoenixFinance。它们都对杠杆头寸的代币化应用了非常不同的方法。
什么是杠杆代币?
杠杆代币是一种衍生品，为持有者提供了对加密资产的稳定杠杆敞口。代币持有者不需要担心主动管理杠杆头寸、借款或清算。
固定的杠杆或杠杆范围由再平衡机制维持。
例如，PhoenixFinance的ETHBULL3x杠杆代币——也被称为3xLongETH代币——是一个ERC-20代币，其风险敞口对应于ETH的三倍回报。ETH在一天内上涨1%，ETHBULL3倍杠杆代币将上涨3%。
杠杆代币和保证金交易/永续合约之间的最大区别是，杠杆代币在达到某个阈值时定期进行再平衡，以维持特定的杠杆。
而不同的是，保证金交易和永续合约等产品会随着价格波动而不断改变杠杆，即使交易者在建立头寸时设定了预先确定的杠杆。
交易Phoenix杠杆代币之前需要知道的事情
Aave集成负责人：人为增加清算几率并不明智，目前没必要通过治理强制执行任何行动:6月15日消息，针对DeFi风险管理器Gauntlet提议在Aave v2上冻结CRV市场，Aave集成负责人Marc Zeller回复称用户应该可以自由地利用协议，需要谨慎实施可能会带来更多负面影响而非好处的解决方案，目前通过增加储备系数（RF）或降低清算阈值（LT）而人为地增加清算几率可能不是最明智的方法。我们通常鼓励使用Aave v3而非v2。在v2中出现这种大头寸增长原因之一是由于v3中过于保守的CRV参数导致无缝迁移受阻，在我们看来，目前没有必要通过治理强制执行任何行动。[2023/6/15 21:38:34]
Phoenix将去中心化的杠杆产品代币化为ERC-20形式。这些代币是可替换的和可互换的。
用户只需购买并持有代币，就可以获得3倍于特定基础资产的固定杠杆敞口。杠杆敞口将自动授予。积极管理杠杆头寸不是一个问题。如果有人想关闭它，他们只需要卖掉代币。
此外，杠杆代币将重新平衡自己，以稳定的方式实现杠杆。用户不需要研究保证金、清算、抵押品或资金费率。它们都嵌入到代币的合约中。这为想要对某种加密资产保持恒定和稳定杠杆敞口的用户提供了一种非常友好的方式。
摩根大通、富达对以太坊上海升级ETH的价格影响存在分歧:金色财经报道，以太坊区块链进行上海升级，摩根大通和富达的报告显示了对ETH价格影响的不同看法。摩根大通分析师在最近的一份报告中表示，他们预计以太币可能会面临“一些抛售压力”，因为升级后验证者可以获得价值超过100万的以太币质押奖励。分析师表示：“如果将属于陷入困境的实体的抵押以太币余额增加潜在的额外抛售压力，那么未来几周的抛售压力可能会更大。他们补充说，他们预计未来几周以太币的表现将逊于比特币。”
根据Fidelity Digital Assets研究人员的说法，上海升级的影响更为微妙。首先，与能源密集型工作量证明系统相比，权益证明下验证者的运营费用要低得多。在最近的反弹让大约一半的资金投入之前，大多数抵押的以太币头寸都处于亏损状态。Fidelity认为，另一个问题是流动性质押代币和质押服务提供商。这些代币允许人们参与质押，同时也能够使用或出售它们。Fidelity分析师指出，三分之一的抵押以太币已经通过这些流动性抵押代币流动起来，这意味着持有者已经能够在升级前退出。[2023/4/12 13:57:57]
目前，Phoenix可以通过一个支持多个区块链的联合接口访问。
《纽约邮报》：SBF在被软禁期间与《大空头》作者进行过会谈:金色财经报道，据《纽约邮报》消息，SBF在被软禁期间与《大空头》作者Michael Lewis进行过会谈。
据此前报道，Apple即将与Michael Lewis就其《堕落的加密货币之王SamBankman-Fried&FTX》的图书达成版权交易，有望拍成故事片。Apple击败了Netflix和亚马逊等强力竞争对手，交易金额约在七位数。[2022/12/28 22:11:43]
FTX交易所创建后，尽管持有不变的头寸，杠杆代币通常被视为一种交易产品，而不是长期持有。它们为交易者提供了额外的选择，在短期内获得更多的风险敞口和利润。
主要的理由在于再平衡机制，它将杠杆保持在一个稳定的状态。正如这里所介绍的，如果没有重新平衡杠杆，实际杠杆水平将随着基础价格的变动而变化。为了保持杠杆的稳定，在每次再平衡时，每个杠杆代币都将利润(如果有的话)进行再投资，并出售部分头寸以去杠杆化以降低风险。它的运作方式不同于保证金交易或永久交易。当财务表现与预期不同时，杠杆代币持有者可能会感到困惑。
11月BTC期货和ETH期货普跌，以太坊期货持仓量跌幅高达40%:金色财经报道，数据显示11月BTC期货和ETH期货普跌，其中比特币期货持仓量下跌了16.1%，以太坊期货持仓量跌幅高达40%。在期货交易额方面，BTC期货和ETH期货交易额也都出现下跌，其中比特币期货11月交易额跌至6220亿美元，跌幅为22.3%。在加密货币期权方面，BTC期权和ETH期权持仓量也都出现下降，其中比特币期权持仓量跌幅为18.9%，以太坊期权持仓量下跌32.6%。
此外，比特币期权交易额和以太坊期权交易额同样也有所下降，其中比特币月度期权交易额跌至133亿美元，下降5.7%，而以太坊月度期权交易额跌幅达到11.5%，降至100亿美元。不过芝商所比特币期货未平仓合约增加了7%，升至15.3亿美元；日均成交量增长3.9%，升至13.5亿美元。[2022/12/2 21:17:27]
对于长期杠杆代币持有者来说，他们实际上是在与杠杆再平衡可能带来的不利影响作斗争。就像当你获得利润时，与保证金交易相比，再平衡将通过再投资“膨胀”实际杠杆，尽管真正的目的是稳定杠杆。如果之后市场走势不利，你将因“膨胀”的风险而遭受更大的经济损失。当然，在市场走势有利的时候，你可能赚得更多。
63%的以太坊交易区块现在符合美国外国资产控制办公室的要求:金色财经报道，符合美国外国资产控制办公室（OFAC）制裁的最大提取价值服务的受欢迎程度继续增长，所有区块的63%都符合规定。
这些中继器中使用最广泛的--占MEV区块总市场的近49%--是Flashbots，它说它将忽略来自交易混合服务Tornado Cash的交易，后者在今年早些时候被美国政府制裁了。自The Merge以来，越来越多的股权证明参与者选择使用服务提供商来获取验证奖励。这一趋势带来的整合，加上Flashbots的主导地位，导致符合OFAC要求的区块越来越多。（the block）[2022/10/27 11:46:45]
简而言之，杠杆代币是一种简单而强大的短期交易工具，但在持有较长时间时，需要更多地注意再平衡的干扰。而且，由于多重再平衡的干扰，持有代币的时间越长，似乎就越不可预测。
一种有100%担保的产品
不像合成资产，它们的表现反映了那些持有这些基础类型的人，Phoenix去中心化杠杆代币通过实际持有这些头寸，确保这些代币是100%抵押的。换句话说，Phoenix去中心化杠杆代币是资产支持的代币。
这意味着当Phoenix去中心化杠杆代币被创建时，将执行包括借贷和交易在内的一系列交易。贷款池的建立是为了增强代币的杠杆作用，去中心化的交易所在购买、出售和再平衡时协作进行交易。这些机制确保Phoenix杠杆代币的净值总是由实物资产和债务支持。
反过来，这确保了在进行交易时将交易对手风险降到最低，并在跟踪杠杆绩效时提供了金融保险。
DEX上的流动性
尽管杠杆代币被标记为ERC20形式，Phoenix协议并没有有意在DEX上建立流动性池。换句话说，这些交易并不依赖于杠杆代币的流动性。
当购买Phoenix杠杆代币并采取杠杆时，将铸造相同数量的杠杆代币，当Phoenix杠杆代币被出售时，它们将被赎回为指定的资产。在这两种情况下，基于基础代币的流动性，将触发一系列交易。
例如，假设没有交易成本或价格滑点，Alex用USDC购买了1单位ETHBULL(3x)代币，其净值为100美元。
在收到100美元USDC后，合约被触发从池中借200美元USDC。然后，300个USDC将从去中心化交易所交易到ETH。同时，合约将创建1单位ETHBULL(3x)代币。因此，杠杆代币的流动性取决于指定的去中心化交易所上的基础代币池(在本例中是ETH/USDC)。
这种机制充分利用了DEX上现有的流动性，而不需要创建其他杠杆代币对。
财务绩效
由于杠杆在再平衡时需要恢复，较高的波动性可能会给交易员者带来意想不到的困难。特别是在多次再平衡的情况下，其影响会在再杠杆和去杠杆中加剧。数学结果可能出乎一般理解的意料。
在波动性较低的有利趋势市场，长期的表现更有可能超过保证金交易的回报，因为收益在再平衡中是复合的。然而，在动荡的市场中，同样的机制可能会损害代币的长期表现。
让我们用例子来进一步了解杠杆代币的财务表现。(假设每日平衡到3倍杠杆)
假设3位用户在第1天分别对ETH、ETHBull3x和ETHBear3x进行了100美元的投资。ETH价格在接下来的30天内变化如下。
这三种投资组合有不同的财务表现。
我们可能注意到：
ETH的波动性被杠杆代币放大了。
如果我们仔细观察每日表现，杠杆代币的表现或多或少与3倍杠杆预期的表现相同。
在前9天，当ETH价格稳定上升时，ETH多头代币有82%的涨幅，实际上比ETH价格上涨23%高出3倍以上。与此同时，ETHBear3x损失49%，少于ETH上涨的3倍。这是由于去杠杆机制——收益通过复利放大，损失通过去杠杆得到保护。
在第9天和第20天的波动时期，ETH的价格从3688上升到3699。然而，ETH多头和空头代币的价值都在下跌，这证明了波动性是杠杆代币的敌人。
在过去10天，当ETH价格稳定下跌时，ETH空头代币借助杠杆升值，而ETH多头代币价值大幅下跌。
如果我们把30天的表现作为一个整体，ETH的价格会下降5%。但ETH多头代币下跌26%，ETH空头代币下跌2%。
换句话说，由于再平衡机制，杠杆代币的长期表现可能更加不可预测。
因此，我们鼓励长期杠杆代币的投资者积极监控他们的投资，并考虑缓解再平衡影响的策略。
让我们再看一看，把3倍的保证金交易也包括在比较中。
如图2所示：
杠杆代币和保证金交易都有明显的放大波动性的效果，杠杆率达到3倍。
在趋势市场的前9天，杠杆多头代币在保证金交易中的表现优于渴望ETH。
在趋势市场的前9天，杠杆空头代币在保证金交易中的损失小于做空ETH。
从第20天到第30天，杠杆多头代币的跌幅比ETH多头保证金的3倍更显着，这是由于先前收益的更高杠杆复合。
从第20天到第30天，杠杆空头代币的恢复低于3倍ETH空头保证金，这是由于在之前的再平衡中去杠杆化的杠杆减少了。
在第18天，持有3倍ETH空头保证金的交易者遭受了82%的价值下跌。如果价格继续上涨，他们将面临被清算的巨大风险。相反，杠杆空头代币持有者的净值损失了57%，即使ETH继续上涨，他们也不会被清算。
保证金交易更容易预测，因为它在第一天总是持有3倍的杠杆头寸。杠杆代币更难预测，因为它们总是与前一天相比持有3倍的杠杆头寸。换句话说，实时杠杆是定期调整的(在我们的示例中是每天调整)。
为了降低再平衡中不可预测性的风险，Phoenix协议应用了一个触发预定再平衡的范围。如果实际杠杆在2.5-3.5之间，则不会激活再平衡，以降低自动复利的效果。
结论
本文将PhoenixFinance平台上实时杠杆代币模型设计中的几个主要特性，其中一些特性可能与传统杠杆工具不同。
Source：https://medium.com/coinmonks/things-one-needs-to-know-about-decentralized-leveraged-tokens-7703b344044f
本文来自去中心化金融社区，星球日报经授权转载。
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