历史不只是面镜子，也是本参考教材。
DeFi正推动CeFi等传统金融的范式转移，Uniswap?曾照亮?DEX?的前进道路，相应的，潜力巨大的去中心化衍生品市场也会遵循DEX之路。
公链基础设施期
这个阶段，以太坊还没有问世，一些早年的加密先驱们为了实现去中心化交易所只能专门为其搭建公链，如Bitshare和Wave。为了一个应用定制一条公链是一种原生但商业上难以成功的做法，因为再强大的单一应用都不足以从拥有庞大生态的专业公链吸引到跨链用户。
2.将中心化产品形态移植到区块链上
以太坊问世后，人们产生了在以太坊上模拟中心化交易所的朴素DEX设计理念，于是Maker的Oasis和?Kyber?在链上实现了基于Orderbook模型的第一代DEX。但高昂的Gas费阻碍了链上流动性的提供，同时，链上贫瘠的计算能力也让订单撮合捉襟见肘。因此这个阶段的DEX未能取得规模化采用。
3.将链上无法处理的性能问题放到链下的妥协设计期
在认识到以太坊的性能缺陷后，EtherDelta最早采用了链下撮合订单链上交割资产的全新价架构。这个看起来同时采用去中心化和中心化优点的设计却因为无法剥离中心化运营服务独立存在而只能以与?SEC?达成和解告终。
江苏省苏州市相城区纪委监委借助区块链技术形成448万条上链存证信息:不久前，“三资”监管区块链上的一项交易信息引起江苏省苏州市相城区纪委监委党风政风监督室干部的注意。台账显示，黄桥街道占上村5宗集体土地没有招租信息就续租。这5宗土地在2018年首次对外出租时，并未按规定在交易平台上公开招租，而是直接在系统中虚假填报为“续租”。“三资”监管区块链启用之前，业务审核连续3年未发现。区纪委监委借助区块链技术，利用分布式账本，按加盖时间戳的方式进行有序“记账”，将散落的工作数据统一上链存证，形成448万条存证信息。（中国纪检监察报）[2021/4/3 19:42:22]
4.更加去中心化和加密原生的解决方案从市场上胜出
正如我们如今看到的那样，Uniswap优化了由bancor最早采用的AMM设计方案，以极其简单优雅的解决方案，让AMM最终从进化树中胜出。相比此前那些路径依赖的设计，AMM拥有为链而生的基因，更加的去中心化和原生。
和DEX一样，去中心化衍生品协议正经历着类似的进化路径：
1.以太坊Layer1不足以支撑衍生品产品的性能要求
声音 | 光大信托董事长：借助区块链等技术对传统金融服务模式和金融产品进行变革:在11月29日举办的“2019中国金融年度论坛暨金融市场峰会”上，光大信托董事长闫桂军表示，传统的手段已经无法满足服务广大实体企业和人民群众的各种需求，必须借助大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段，对传统金融服务模式和金融产品进行变革，提升服务实体经济的质效。（中国金融新闻网）[2019/11/29]
于是，Injective?和?DerivaDEX?纷提出了构建专用于衍生品交易的公链衍生品协议的组合解决方案。这一方案遭遇了上面提到的DEX遇到的同样困境。
2.将中心化产品移植到链上并将订单撮合放到链下
衍生品协议对公链性能的要求远高于DEX，所以在以太坊上直接模拟中心化永续合约产品这条路鲜有人尝试。在Uniswap获得巨大成功前，更多人把目光直接放在了寻求高性能的?Layer2?或者侧链交割资产和链下订单撮合这条路上。这就是为什么Perpetualprotocol的V1选择搭建在?xDai?上和dydx使用Starkware的layer2并继续沿用链下撮合的原因。然而这些半中心化的过渡解决方案注定也面临EtherDelta相似的监管问题。
动态 | 俄媒：中国借助区块链创新提振经济:俄罗斯《独立报》网站10月29日报道称，中国正在重点关注创新方法的使用，包括区块链技术的推广。专家确信，中国服务行业的数字化运用范围要比美国更广。北京希望在此基础上使私营企业能够轻松获得线上贷款。此外，区块链未来将有助于减轻对美元的依赖。[2019/10/30]
3.将AMM机制复制到衍生品协议中
AMM在DEX上取得成功后，部分项目也开始将AMM机制引入去中心化永续合约协议。然而不同于现货DEX，由于交易者拥有杠杆工具，AMM存在的3个问题在永续合约协议中将会被放大。
1）对手方风险：由于LP流动性提供者的流动性混在同一个流动性池中导致无法对冲订单风险，只能被动承担对手方风险。
2）盘口深度浅：每笔交易都会导致AMM的价格变化，从而使得盘口流动性不足。
3）无常损失：AMM的价格和市场价格之间的价差会引发由套利而产生的无常损失。
显然，直接套用AMM到衍生品协议并不是一个一劳永逸的解决方案。
去中心化衍生品协议Shield，首次提出了P2DP的去中心化流动性机制。将AMM的单一流动性池替换为私池和公池的组合流动性模型。订单首先通过链上的随机订单匹配算法以预言机的喂价和某一个私池成交。只有当私池的流动性不足时才将该订单平移到作为储备流动性池的公池。这一全新的流动性机制成功的解决了AMM的三大问题。
动态 | 北大数字研究中心：跨境汇款借助区块链技术更加快捷、安全、低成本、透明:北京大学数字金融研究中心日前发布《亚洲四国金融科技考察报告》，报告以例Alipay HK区块链跨境支付业务为例表示，相比于传统途径，基于区块链技术的支付业务有以下优点：（1）快捷：可以做到实时到账。方便：7*24 小时随时发起和接收。收到款项后马上就可以在钱包中使用。（2） 成本较低 ：通过区块链智能合约的自动执行，降低了金融机构的操作、合规、对账成本。整体处理效率的提升让资金运营效率得到了提高，带来了成本降低的优势，也能保障汇率更优。（3）安全：因为区块链不可篡改、智能合约等技术特点，使得跨境汇款的各参与方有了实时、可信的信息验证渠道，汇款有迹可循，更加安全。采用联盟链以及哈希算法，用户的隐私信息能得到更全面的保障。（4）透明：区块链技术还能降低风险，使跨境汇款能实现更透明的监管和更高效的风控。香港和菲律宾的监管机构可以对个人跨境汇款链路进行实时、全程监测，极大的提高了时效性和有效性。[2019/2/24]
1）低对手方风险：每个私池都是由一个独立的钱包地址构成，所以每个私池都可以清楚了解接单信息从而可以计算持仓风险并进行外部对冲。由于私池承接了大部分对手方风险，使得转移至公池的风险将十分有限。而公池只有一个，任何人都可以为其提供流动性，风险和收益共担，因此单一用户承担的对手方风险就更加渺小。
声音 | 人民大学董希淼：将借助“大数据+AI+区块链”打造透明供应链:据中国证券报消息，中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼认为，未来通过金融科技，借助“大数据+AI+区块链”打造透明供应链，夯实资产端；打造高效的平台打通资产端；通过穿透式的监管科技拥抱监管端，发展供应链金融。[2018/10/24]
2）盘口深度深：因为价格来自预言机，Peertodualpools的模型使得公私池都可作为盘口流动性。同时私池拥有5倍公池拥有2.5倍的资金杠杆，又有效的放大了盘口流动性提高了资金使用率。
3）无常损失少：相比AMM，预言机的喂价和市场价格之间的价差要显著的小，因此套利交易导致的无常损失也大幅减少。
相比市场上现存的解决方案，Shield的P2DP首次以完全去中心化的方式全面的解决了去中心化衍生品协议的流动性提供问题。长期看，这一流动性机制有潜力成为去中心化衍生品领域的范式方案。
期权拥有相似的成功基因。
基于Shield衍生品协议，Shield团队构建了首个永续期权产品。第一个无需移仓、免于移仓风险和费用的长周期期权。Shield首次求解出永续期权期的精确定价并通过切割非线性过程寻求线性近似解的方法成功实现了永续期权在链上的定价。
Shield永续期权只允许交易者做期权的买方和选择平值作为行权价，极大简化了非专业用户进入期权市场的门槛。实际上正是由于这些改进，让Shield永续期权的交易体验更贴近永续合约。因此，在永续合约交易者看来，Shield永续期权是一个高杠杆、不爆仓、最大亏损为每期的持仓费而收益无限的高波动率市场中的交易工具。这也使得Shield永续期权的目标市场从标准期权的利基市场走向了有潜力挑战永续合约的新蓝海市场。
如图，Shield永续期权是一个极其简单的交易工具。交易者只需要：①在持仓费账户存入持仓费②选择开仓方向输入开仓数量③使用计算器确认接下来的持仓收费，点击开仓即可拥有一份永续期权。
相比传统美式期权或者永续合约，极简的Shield永续期权大幅降低了衍生品的学习成本和交易风险，从而更有可能获得广泛的应用。
差异化的市场定位
和Uniswap不同，次级资产的发行需求是一个在中心化世界就已经被验证的需求，只是由于CEX的商业模式决定了这些需求无法被满足。而衍生品市场不同，并没有中心化衍生品交易所通过提供次级资产的衍生品交易对而获得生态位。这可能是因为次级资产的价格容易被操控而导致基于此价格的衍生品市场是一个非公平市场，交易者进入将面临极高的风险，从而鲜有人参与。同时，也没有做市者敢于提供流动性，因为没有足够的外部流动性对冲风险。
那么，去中心化衍生品的差异化市场在哪里？
1）抗审查、无需信任的全球性易接入
一个显著的答案是，对于那些受监管影响中心化交易所无法展业地区的用户，抗审查的去中心化交易协议是一个不错的选择。同时，无论身处全球何处，即插即用无需注册无需信任的轻松使用体验也是去中心化交易协议在长期视角下获得青睐的原因，正如bitcoin对全球汇兑系统的冲击一样。然而这一切，必须建立在充分的去中心化基础上，那些无法去中心化的协议长期看将无缘这一市场。坚持构建完全去中心化交易网络的Shield协议无疑是这一长期愿景的典型代表。
2）中心化衍生品交易所满足不了的新交易需求
当前多数衍生品协议都是将中心化永续合约产品复制到链上，定位于传统永续合约的交易需求。而正如前文所述，除非这一交易需求受监管影响而从CEX溢出，去中心化衍生品协议很难短时间将需求转移。正如DEX的主流币交易量当前也无法和CEX匹敌一样。
Shield协议没有选永续合约作为第一个构建在协议之上的产品，而是选择了高度创新并直指永续合约痛点的永续期权。永续合约在近几年的发展过程中，取得了斐然的成功，但同时其高风险和易爆仓的问题也被市场广泛共识。利用期权的特点，Shield永续期权平滑了风险，延长了用户的交易时长，减少了持仓焦虑。更好的满足了永续合约交易者的几个根本需求：
1）零滑点：通过预言机喂价作为开仓价格，无订单薄或AMM的滑点问题；
2）高杠杆：以持仓费来计算的杠杆率将高达25倍到数百倍；
3）无爆仓风险：无保证金被强制清算风险；
4）有限亏损、无限收益：损失只有可计算的持仓费而盈利侧没有上限。
Shield创新了传统期权，从而开创了中心化衍生品交易所不能满足的新市场。无论是专业期权交易者、永续合约交易者还是交易新手都可以通过Shield永续期权完成新的交易策略。
小结
DEX的发展历史告诉我们，路径依赖式的照搬中心化产品的金融产品、IT架构、商业模式到去中心化世界，其结果都以失败告终，去中心化衍生品领域也不例外。唯独以Crypto-naive的方式，生于去中心化世界的产品才能拥有成功的基因。Shield的P2DP作为一种全新流动性机制，有机会超越AMM成为去中心化衍生品协议的新范式。同时，作为Shield协议上的第一个学术级创新产品，Shield永续期权以其极简的交易体验和差异化的市场定位极有可能复制Uniswap的成功基因照亮去中心化衍生品赛道的前进之路。
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