比特币和以太坊在七月的MOFC会议后受到利好消息的影响，开始走出极度超卖的趋势并出现反弹。现在值得关注的是这次上涨究竟是熊市中的反弹，还是一段新的持续牛市的开始。
比特币和数字资产市场对美联储本周加息 75 个点的政策反应强烈，本周BTC收盘上涨 5.7%，ETH 上涨 7.6%。市场也同时对FOMC做出了积极反应，美联储主席鲍威尔表示，目前 2.25% 至 2.5% 的联邦基金利率是合适的，而美联储的主要关注方向则是经济发展趋于放缓的问题。
在许多方面，最近比特币和以太坊的积极价格走势为经历了近九个月的持续下跌趋势的多头带来了期待已久的好消息。2022 年的熊市对数字资产领域造成了很多不利的影响。在经历了市场持续的避险情绪之后，目前的这一反弹究竟只是熊市中的一次缓解，还是牛市起步的预兆吸引了大量的关注。
在本文中，我们将以有数字资产的链上活动作为基准来讨论这一概念，我们需要厘清市场是否正在发出新的进入信号，或者这次反弹仅仅只是昙花一现。
第31周比特币价格
比特币的横盘整理
一般来说，新需求涌入区块链网络是由链上持续上升的需求作为支撑和信号的。因此我们可以使用链上活动和供应动态对近期历史数据进行分析。
看涨趋势往往来自于链上行为和用户的增加。通常这种链上行为的增加来自于链上交易的转手获利——例如老参与者将他们所持的Token转手获利，而这些被转让的Token又会被新参与者所购买。这样频繁的链上交易会促使整个Token市场出现看涨趋势。
研究：加密市场市值增长10%会使非洲小型公司市值降低0.76%:金色财经报道，开罗美国大学（American University in Cairo）两位助理教授Mina Sami和Wael Abdallah进行的一项研究表明，加密货币市值每增长10%，“非洲微型实体”的市值就会下降0.76%。
研究结果还表明，竞争较弱行业的公司“更有可能受到加密货币市场扩张的伤害”。例如，这两位作者在报告中总结说，加密货币市场“对非洲的能源、金融、工业和消费服务部门有相当大的影响。”
作者表示，相比之下，房地产和信息技术行业受加密市场增长的影响较小。同时，作者声称他们的研究强调了拥有“内部战略和公司经验”的重要性。这些特性对于必须与加密货币竞争的非洲公司来说至关重要。（news.bitcoin）[2022/4/2 14:00:42]
看跌趋势来自于链上行为的减少，这种行为的减少常常发生在Token价格大幅跳水的时候。持有Token的人群会主要以长期和坚定的持有者为主——因为投机者则抛售他们的Token。熊市往往需要较长的时间才会慢慢过去。
许多比特币地址在下行通道内（红色）仍然保持坚定持有。另外我们需要注意的是，10月至11月的ATH的峰值（蓝色）比2021年4月的ATH峰值要低得多，这表明已经出现了大量的用户流失，且链上交易的需求仍旧低迷。
除了在这次暴跌期间链上需求出现过一些局部性和暂时性的高峰之外，当前网络中新涌入的需求仍然很少。
Amber Group收购加密交易平台DeCurret，旨在进军日本加密市场:2 月 1 日，数字资产平台 Amber Group 宣布收购日本受监管的加密货币交易平台 DeCurret Inc.，旨在进军日本加密市场。Amber Group 表示，他们计划利用 DeCurret 的监管地位「释放日本加密市场潜力」。
据悉，DeCurret 是日本金融厅授权的 30 家加密资产交易服务提供商之一，于 2018 年创立，该交易平台也参与了日本央行数字货币（CBDC）设计项目。（theblockcrypto）[2022/2/2 9:26:46]
比特币：活跃交易账户量（7日移动平均指数）
链上交易和区块空间的需求呈现出类似的结果。去年的市场结构与 2018-19 年期间非常相似（如蓝色部分所示）。
在 2021 年 5 月的Token价格和链上需求暴跌之后（红色），交易需求横盘整理但只是小幅走低，这表明信念坚定的交易者和参与者的稳定基础仍然存在。
比特币：每秒交易量（7日移动平均指数）
由于交易需求低迷，链上交易费用处于熊市区域（蓝色），每天支付的交易总费用的总费用仅为 13.4 BTC。与活跃地址和交易需求类似，交易费的暴跌（红色）在 2021 年 5 月可见，因为网络拥塞情况的大幅减少，费用开始形成熊市基线。
Glassnode：目前加密市场疲软更多是受衍生品市场影响，而非现货:金色财经报道，据区块链分析公司Glassnode最新分析显示，通过查看净转移量来观察流入/流出交易平台的比特币，结果发现在5月的投降期间，我们发现交易所的BTC流入有着明显和持续的上升，期间交易所获得了1.4万枚净流入和1.39万枚的BTC净存款。这与目前的情况形成鲜明对比，最近的交易所高峰期流入量只有一小部分，为2000枚和3200枚比特币。当前比特币持有者的行为与之前疲软时不一样，暗示了持币者的一种潜在的信心，并在很大程度上反映了目前市场疲软更多的是受到衍生品市场的影响，而不是现货销售。上周抛售主要是由期货市场清算驱动，而构成比特币供应的各种链上群组在很大程度上仍然没有受到影响。[2021/12/8 12:58:58]
牛市通常会维持较高的费率□，并且通常是市场需求复苏的第一个信号。尽管我们还没有看到费用出现显著上升，但我们仍然需要密切关注这一指标，因为它将可能是市场复苏的信号。
比特币：交易费用（7日移动平均指数）
我们可以通过查看比特币区块的平均数据（以字节为单位）来确认我们的观察结果。
网络拥塞和完整的区块（红色）将令比特币的区块变得更大，因为Miner会尽可能紧密地填充区块以获得最大的费用收入。
声音 | Joseph Young：最近的事件可能会继续加剧加密市场的高度波动:加密货币分析师Joseph Young发推称：比特币在过去一周表现出很高的波动性，自6月份以来，Real 10交易量（不完美）下降了一半。出售压力很大，监管的不确定性正影响着许多公司。我认为是时候建立一个强有力的投资理论，并进行更仔细的观察了。 随后，Joseph Young转发了“美国财长Steven Mnuchin表示监管机构或出台加密新规”的报道并评论表示：我对比特币和整个加密行业的长期趋势持乐观态度，但我认为最近的事件可能会继续加剧加密市场的高度波动。[2019/7/25]
低网络拥塞和部分空块（蓝色）将导致更小的块，因为Miner没有足够的交易来填充所有容量。
考虑到为了增加比特币区块的最大数据容量，比特币进行了隔离见证的技术升级。在 2021 年 6 月之前，基于隔离见证产生的区块的采用率低于 55%，这意味着当时最大区块容量小于现在。由于近期隔离见证的采用率现已超过 72%，虽然有效的区块空间容量更大，但当前的拥堵程度甚至低于 2021 年 5 月时的拥堵情况。
这表明，总体而言，比特币网络仍然是 HODLer 的主导。从链上活动的角度来看，到目前为止，还没有任何值得注意的新需求出现。
声音 | 赵长鹏：富达若分配5％的投资会使加密市场市值增加两倍:据NewsBTC消息，为了强调机构投资者对数字货币的重要性，Binance首席执行官赵长鹏问了他的粉丝们一个问题：“如果像富达这样的基金将其投资组合的5％分配给数字货币会发生什么？”后来他表示：“考虑到大型基金所的财富总额，即使仅有5％（约合3500亿美元）的小额分配，都将会使整个加密空间的市值增加两倍。”[2018/10/22]
比特币：平均区块大小（14日移动均线）
然而，更积极的一面是，比特币闪电网络（LN）公共渠道的容量继续创下历史新高。尽管仍旧处于熊市之中，LN 的总公共容量现已达到 4,405 BTC，比过去两个月增长了 19%。该指标衡量用户可用于通过公共节点发送价值的流动性，并且同时是扩展网络效应的一个很好的衡量标准。但该指标不考虑两个尚未开放其节点以进行公共路由的交易对手之间的私人通道。
比特币：闪电网络容量
以太坊的短暂爆发
在过去的 12 个月中，以太坊网络经历了许多与比特币相同的走势，例如持续走低的网络使用量和日渐恶化的拥塞情况。尽管以太坊在过去几周价格走势强劲，但以太坊网络拥塞实际上是一段时间以来的最低水平，表现为支付所需的Gas费用处于多年低位。
自 2021 年 5 月的抛售以来，以太坊交易需求一直在逐渐下降，最近几周只有短暂的活动爆发。但这种爆发趋势如果可以继续走高，那可能预示着以太坊的上涨趋势将会得以延续。
以太坊：交易数量
与比特币相比，以太坊在内存pool（mempool）中的交易pool往往更大，并且其区块空间的容量市场填塞至99%以上。因此，我们得以通过以太坊的Gas费用来判断其网络拥堵的情况。同样的，Gas费用可以用于衡量用户寻求交易的紧迫性，因为更紧迫的交易会催使用户支付更高的Gas费用。
下图展示了：
绿色：平均Gas Limit，即Miner在一个区块中可以容纳的最大Gas（目前为15M，但在 EIP1559 协议下可以扩展到 30M）。
红色：平均区块Gas消耗量是是相对于Gas费用上线而言的Gas费用的实际使用情况。
蓝色：Gas费用中位数（以单位Gwei计算）在需求旺盛时期会增加，而在需求降低时期会减少。
以太坊：每区块平均Gas费用
以太坊Gas费用的7天价格中位数最近跌至仅17.5 Gwei。这是自2020年5月（即 DeFi Summer 以及上一轮的牛市开始之前）以来的最低网络拥塞和Gas价格。
这表明，尽管以太坊近期价格走势较好，但并没有新的用户加入。因此总体而言，以太坊的相对活跃度处于多年低位。
以太坊：交易Gas费用中位数（单位: Gwei，168小时移动均线）
作为以太坊低活跃度的结果，在EIP1559协议下的 ETH 燃烧率现在处于历史最低水平。现在销毁的 ETH 总量仅占总发行量的 11%。在以太坊的发行史中，在过去它仅仅经历了3次通缩。
而这实际上意味着与EIP1559协议上线之后相比，相对更多的ETH正在流通。
以太坊：燃烧费用 vs. 发行总量
利润吸收
为了导出本文的结论，我们将通过支出产出利润率（以下简称SOPR）指标评估比特币和以太坊的市场结构。SOPR用以衡量市场对已交易Token实现的平均利润 (> 1.0) 或损失 (< 1.0)。一般来说：
绿色：高值（> 1.0）表示利润的增长，并且市场足以承担更多的需求。
向上箭头：牛市支撑的特点是以SOPR值为1.0作为支撑，因为参与者在回调期间以其成本价为基础购买Token。
红色：低值（< 1.0）表示利润的损失，参与者平均以低于其成本的价格出售其持有的Token。
向下箭头：熊市阻力的特点是以1.0的SOPR值作为阻力，因为参与者在反弹期间会以其成本价为基础卖出Token。
在比特币市场中，其SOPR值正试图自6月初以来第二次突破1.0关卡。通常市场需要多次尝试才能超越SPQR的上涨速度。理想的看涨情景是突破 1.0，之后市场会重复上涨的过程，在更高的位点寻找支撑。
比特币：SOPR（7日移动均线）
相较比特币，以太坊的运气更好，其SOPR值成功突破了1.0，并找到了第一个高位点作为支撑。然而，仅仅以上面探讨的SOPR作为衡量指标并不能完全确定其市场走势，为谨慎起见，我们将观察其在SOPR走弱的时间段（<1.0）中以太坊的走势来下综合判断。这很类似于看跌时期SOPR值大于1.0的时候在下跌之前的短暂高位。
以太坊：SOPR（7日移动均线）
结论
在今年7月FOMC会议的刺激下，即使是在极度的超卖周期下，本周比特币和以太坊的价格仍然都出现了反弹。
然而，透过Token价格上涨的表面看向整个市场，我们必须注意到链上交易需求量仍然乏善可陈，而且这种反弹暂时还没有产生令人乐观的后续。在该反弹中，我们可以观察到比特币区块并未全部充满交易数据，而以太坊的Gas费用处于多年低点，在EIP1559协议下，以太坊的燃烧率仍旧处于历史低点。
当然，链上活动只是市场的指标之一，尽管SOPR 盈利能力恢复的早期迹象令人鼓舞。我们仍然需要观察Token价格的上升趋势是否可以持续，以此来衡量这是否只是简单的熊市缓解，还是更令人兴奋的市场结构性转变。
文章来源：https://insights.glassnode.com
原文链接：https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-31-2022/
翻译：Akechi丨达瓴智库
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