2021年，Coinbase创造了80亿美元的收入、36亿美元的净收入和14美元的每股收益，但现在，没有人知道Coinbase是否能够恢复昔日荣光。本文将重点分析Coinbase的中长期中长期前景，以便让人们对这家「上市加密交易所」有更深入的了解。
2021年4月，在Coinbase上市之前，首席执行官BrianArmstrong给投资者们演示了下面这张PPT：
从中可见，Coinbase将自己定位为一个专注于「实现经济自由」的Web3平台，但如果我们看看当时的Coinbase财务状况，就会发现Coinbase其实应该是一家利润丰厚的加密零售经纪公司，该公司2021年净收入的88%来自零售交易费用，5%来自机构交易收入，其余7%来自「订阅和服务收入」。
进一步细分2021年的业绩，Coinbase在2021年促成了1.7万亿美元的交易量，其中68%来自机构，32%来自零售。虽然机构交易量是零售交易量的两倍多，但Coinbase的零售收入增加了18倍。为什么？很简单：零售交易比机构交易更有利可图。Coinbase2021年零售交易的混合收益率达到1.21%，而机构交易的混合收益率仅为0.03%，相差约4000倍。
Filecoin网络总质押量约为1.055亿枚FIL:据IPFS100报道，Filfox浏览器数据显示，Filecoin网络当前区块高度为1063944，全网有效算力为9.868EiB，总质押量约为1.056亿枚FIL，活跃矿工数为3092个，每区块奖励为24.1968FIL，近24小时产出347326枚FIL，24小时平均挖矿收益为0.0338FIL/TiB，目前FIL流通量为164241797。当前销毁27630378枚FIL。当前FIL最新价格为73.8美元。目前有效算力排名前三的分别为：f0127595（MetaverseInfrast）以132.70PiB暂居第一，f0688165（MetaverseInfrastructure）以116.90PiB位居第二，f0123261（LDPool）以115.11PiB位居第三。
注：根据Filecoin官方释放规则，Filecoin将于2021年10月15号迎来第二次减产。[2021/8/29 22:44:52]
在思考Coinbase的中长期前景时，我们必须问两个问题：
币赢CoinW DeFi项目DG上线24小时内涨幅超68.43%:据官方消息，币赢CoinW DeFi项目DG上线24小时内涨幅超68.43%，目前价格约0.534USDT。据悉，DeGate是真正由DAO拥有和控制的、基于以太坊Rollup二层网络的去中心化交易协议。DG是DeGate的原生代币，DeGate以“公平启动“的方式诞生，没有人获得免费的DG代币；用DG参与Home DAO治理，发起和表决议案。详情见原文链接链接。[2021/3/18 18:56:42]
Coinbase的零售交易收入来源是否可持续？
Coinbase的其他收入流能否增长到更大的规模？
然而，有证据表明上述这两个问题的最终答案很可能都是「否」，让我们继续分析下去——
Coinbase零售贸易收入不可持续
Coinbase在未来三到五年内面临的主要问题是，零售客户群无法支撑公司的基本面，直到其他一些收入来源爆发。对于初级零售用户群，Coinbase加密货币经纪业务会收取最低1.49%的手续费，而对于小额美元交易，有效费率甚至会高于10%；另一方面，CoinbasePro最高佣金率只有0.60%，比Coinbase的整体佣金率低50%——从这个角度来看，零售用户可能会觉得自己受到「」，毕竟大家不会永远这么「无知」。
CoinBene CMO：数字货币在全球范围内已有10个国家的使用率超过10%:在今日举行的掌柜调查署上，CoinBene满币CMO方鱼表示，Coinmap数据显示，目前全球已经有15355个商家接受比特币。其中，土耳其、阿根廷等经济不稳定的国家，其商家接受度较高；其次为北美、欧盟等较为发达国际和地区。目前，数字货币的使用已经覆盖至购物消费、工资支付、交通出行等各类场景，全球范围内已有10个国家的使用率超过10%。中国央行数字货币也是呼之欲出，加拿大、巴西等对央行数字货币持支持态度的国家也都在研发中，在可预见的未来，数字货币正在成为主流。在政策监管方面，全球通证监管的重点反和反恐融。日本和韩国的监管态度较明确且严格，日本不仅有金融安全局负责监管，也设有行业自律组织。美国、新加坡等地区的监管政策也有利于合规交易所发展。我们最近也是拿到美国MSB和新加坡的审批。而2020重点的拓展会在印度、土耳其和南非。更多详情见原文链接。[2020/3/27]
更重要的是，Coinbase还需要面对另外三大挑战：
CoinEx公布三月上币计划:3月9日（UTC+8），CoinEx公布三月上币计划，为满足用户多元化的交易需求，CoinEx项目研究院为用户甄选SNT、HNS、HBAR、STORJ、DAI、NRG、ENG七个项目，将在三月陆续上线CoinEx平台。同时为回馈社区对CoinEx的长期支持，CoinEx将拿出1000000活动奖励作为上币支持。
CoinEx成立于2017年12月，由比特大陆领投，是微比特集团旗下数字资产交易服务商，目前已取得爱沙尼亚合规牌照，是最早一批获得合规牌照的交易平台。[2020/3/9]
来自中心化交易所的挑战：Coinbase有两个最大的竞争对手Binance和FTX，前者提供超过600种加密货币，子公司BinanceUS提供「超过100种」加密货币；FTX提供超过300种加密货币，子公司FTXUS提供「超过20种加密货币」。相比之下，Coinbase有一定劣势，根据2022年第一季度的股东信函，Coinbase目前支持212种资产托管和166种资产交易，或许其优势仅限于美国市场；
动态 | OneCoin局律师被定罪，面临50年监禁:据Decrypt今日报道，美国律师Mark Scott在价值50亿美元的OneCoin加密货币局中而被定罪，并面临50年监禁。他将于2020年2月21日被判刑。[2019/11/22]
来自传统金融机构的挑战：一旦加密货币的监管状态在未来几年得到明确，高盛和摩根大通等传统金融巨头无疑将会进入这一领域，Coinbase的竞争压力势必会进一步加大；
来自去中心化交易所的挑战：去中心化交易所Uniswap在其平台上有超过1000枚代币可用，交易费只有0.3%。DEX一直在抢夺加密交易市场份额，而且这种趋势可能会持续下去。
不仅如此，加密现货交易量的数据表明，Coinbase在2022年的市场份额也一直在走低。
事实上，加密货币交易所的竞争可能会继续加剧，最终，交易费用很可能归零，比如BinanceUS已经于今年6月宣布推出免佣金比特币现货交易服务，未来肯定会有更多交易所跟进并从Coinbase利润丰厚的零售交易业务中分一杯羹。
Coinbase的收入流来源极不平衡
Coinbase的收入流来源「偏科」较为严重，想用其他收入取代其核心零售交易业务收入几乎不可能。
2021年，Coinbase7%的收入来自于所谓的「订阅和服务收入」，分为五个独立的部分：区块链奖励收入、托管费收入、利息收入、佣金赚取活动收入和其他收入，如下图所示：
接下来，让我们按照最乐观的假设状况来估算一下这些收入流来源未来前景——
区块链奖励收入：这个收入来源是Coinbase从运行验证者获得的质押奖励。假设到下一个周期，以太坊可以达到1万亿美元上限并以30%的质押率产生5%的质押收益率，相当于每年质押150亿美元的可寻址市值，倘若Coinbase可以一直保持当前14%的网络市场份额，那么相当于可以获得约20亿美元的区块奖励收入。
托管费收入：Coinbase会向其客户收取托管加密资产的费用。2021年，Coinbase托管的加密资产价值达到2340亿美元并从中赚取了1.36亿美元的托管费收入，这意味着期托管费率约为0.06%。假设下一个周期总加密市值达到10万亿美元，同时Coinbase保持当前托管资产的市场份额，那么其托管收入将增长6.25倍达到8.5亿美元。
利息收入：Coinbase会从通过平台托管客户的法定基金赚取的利息收入中获得分成，假设这个收入项目随着托管费收入的增长而增长，大约可以获得约4亿美元的收入。
佣金赚取活动收入：对于参与特定区块链协议教育内容的客户，Coinbase会从他们赚取的加密货币中抽取佣金，预计下一周期可以获得约1亿美元的收入。
其他订阅和服务收入：这笔收入主要来自加密基础设施平台CoinbaseCloud，假设这一收入来源能在下一个周期增长10倍，预计Coinbase可以获得6.9亿美元收入。
综上，你会发现即便在最乐观情况下，Coinbase可以获得总计约40亿美元的订阅和服务收入，远低于Coinbase在2021年获得的65亿美元零售交易收入，而且我们还没有考虑Coinbase需要面临来自Binance和FTX日益残酷的市场竞争。
Coinbase的其他问题
Coinbase当前还有其他三个比较棘手的问题：
人员过于臃肿。目前，Coinbase拥有超过6,000名全职员工，仅次于拥有8,000多名员工的Binance，远高于约有600名员工的FTX。
没有衍生品业务。现阶段，FTX正在努力推动美国商品期货交易委员会明确加密衍生品业务监管举措，只要给出明确监管，Coinbase应该会进入这一领域，但势必会落后于主导当前市场的Binance和FTX
投入巨资的NFT市场完全失败。据DuneAnalytics数据显示，自4月20日推出以来，CoinbaseNFT截至七月初的交易量仅有290万美元，而NFT市场OpenSea同期交易额已超过59亿美元，LooksRare的交易额超过23亿美元。
结语
总体来看，几乎可以肯定，Coinbase的核心零售交易业务非常赚钱但却不可持续，从长远来看，这种收入流可能会逐渐减少，最终归零。另一方面，Coinbase的订阅和服务业务短期内不太可能取代零售交易收入。更糟糕的是，Coinbase试图在零售交易之外拓展业务效果并不好，最明显的就是其NFT市场。
通过对Coinbase业务的清醒分析表明，该公司在未来三到五年内面临着高度不确定和不利的基本路径，因此不太可能在短期内再次取得成功，甚至可能永远不会。
希望这篇文章对大家有一定的帮助。
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