原文作者：Raoul Pal，Real Vision CEO
原文翻译：0x137，BlockBeats
Raoul Pal 是全球宏观金融研究机构 Global Macro Investor 和 Real Vision 的创始人，也是当前加密领域最知名的 KOL 之一。本文梳理自 Raoul Pal 在个人社交媒体平台上的观点，律动 BlockBeats 对其整理翻译如下：
最近三箭资本的闹剧让我想起了 90 年代的 LTCM（长期资本管理公司）。对不熟悉 LTCM 的人来说，它是上世纪 90 年代后期由诺贝尔奖得主所罗门兄弟（Salomon Bros）创建的大型对冲基金，是以冒险著称的投资银行。
三箭资本创始人Zhu Su正寻求甩卖价值2.4亿RMB的新加坡优质洋房:6月30日消息，位于Yarwood Ave的优质洋房（GCB）正在寻求甩卖（Urgent Sell）。这栋房子据信是去年12月由三箭资本创始人Zhu Su花费4880万新币（约2.4亿rmb）买入的，也就是说距离此前购房仅过去半年时间，这也与最近传闻的“三箭资本陷入破产清算”相吻合。
传闻目前该房产售价低于买入价格。如果再算上第一年卖出持有私人地产的12%卖家印花税，屋主或亏损超过1000万新币（5千万rmb）。
据悉，新加坡优质洋房，Good Clas Bungalow，简称GCB，是新加坡最顶尖的私人住宅房地产类别，整个新加坡只有约2800栋。（微信公众号@美港坡笔记）[2022/6/30 1:42:15]
LTCM 一直被看作是行业界里最聪明的一波人，每个人都想和他们做生意。我当时还很年轻，在 Natwest 负责对冲基金部门，主要销售股票衍生品，LTCM 是我最大的客户。
NEAR完成1.5亿美元融资，三箭资本领投:1月13日消息，官方消息，NEAR Protocol近日成功完成1.5亿美元的最新一轮融资，三箭资本领投，Mechanism Capital、Dragonfly Capital、a16z、Jump、Alameda、Zee Prime、Folius、Amber Group、6th ManVentures、Circle Ventures、MetaWeb.vc（NEAR生态基金）、对冲基金巨头Alan Howard、前ParaFi Capital合伙人Santiago Santos以及Aave创始人Stani Kulechov等参投。
本轮融资之前，NEAR已累计获得6590万美元的融资，DCG, Pantera Capital, Electric Capital,Coinbase Ventures, Blockchain.com, Baidu Ventures等参投。[2022/1/13 8:47:41]
LTCM 在股票衍生品市场有三种主要交易类型：股票套利、波动率套利和并购套利。当时所有这些交易都被认为是低风险的，并且由于这些人管理着大量资金（至少当时很多），所有主要的经纪人和贷者都在讨好他们，竞相为 LTCM 提供最优惠的利率，而自己则能得到很高的佣金，大家都能获得满意的收益。
三箭资本CEO在推特简介新增AVAX、LUNA、SOL、NEAR 4种Token:1月10日消息，三箭资本CEO Zhu Su近日修改推特简介，以AVAX、LUNA、SOL、NEAR替换原有的DOT、MINA。Zhu Su 推特简介中显示，其投资标的还包括BTC、 ETH、DeFi 和 NFT。[2022/1/10 8:38:51]
但 LTCM 在股票市场的策略与他们在利率市场的策略相比却相形见绌。在利率市场上，LTCM 无论是基差交易、波动率交易的头寸规模都无比巨大。他们是每个人在佣金、贷款以及主要经纪业务中的最大客户。LTCM 就像有印钞许可证一样，在复杂的策略和模型的驱动下，他们每年的回报率能达到 30%，是对冲基金行业的典型代表。
三箭资本向 Bitfinex交易所转入1200万枚USDT，向 FTX 交易所转入399.37万枚USDC:据 KingData 数据监控，被KingData大户地址追踪标记为三箭资本0x48627开头地址在2小时前 Bitfinex 交易所转入1200万枚USDT，1小时前向 FTX 交易所转入399.37万枚USDC。具体路径是三箭资本88b3的地址向以2395收尾的普通钱包地址和以2589收尾的普通钱包地址，随后再转向交易所地址。[2022/1/7 8:32:03]
直到 1998 年亚洲金融危机爆发，美元融资市场的流动性开始成为一个问题。因为各国中央银行一直在收紧财政政策，美元融资的音乐椅游戏已经开始了……
与以往一样，当资金潮退去时，最弱的借款人往往最先受到打击。98 年，过度杠杆化的亚洲经济体开始崩溃，并很快演变成一场规模宏大的全球危机。
随着银行在亚洲板块的业务开始蒙受损失，资金紧缺蔓延开来，市场的下一个薄弱环节也出现了问题——风险套利对冲基金。拥有良好现金和杠杆入口的 LTCM 并不是第一个出局的，但随着小型基金被清算，套利价差也在不断扩大。
起初 LTCM 还在加大他们的交易，如果您有足够的资金，这基本上是无风险的（至少他们当时是这么认为的……）。当最弱的手被淘汰时，LTCM 肯定会去“清理现场”。但 LTCM 的复杂模型并未捕捉到一个关键风险——流动性。因为他们的整个策略都是做空流动性，而流动性的确非常短缺。
然后所有的投资银行突然意识到，他们最大的客户都是同一个——LTCM。LTCM 大约有 40 亿美元的资本，但他们却借了数千亿美元。银行纷纷开始收紧融资条款，更多的山寨基金开始倒闭，进一步推高了套利价差。华尔街闻到了血腥味，开始站到 LTCM 的对立面，以对冲自己的风险。
不久后，LTCM 崩溃，美联储不得不降息，高盛（当时我已经搬到那里工作）和其他大银行基本上接管了 LTCM 的头寸，并按照纽约联储的要求降低了自己的风险敞口。最终，超过投资者资本的损失为 40 亿美元。很多投资者被一扫而光，银行也蒙受了巨额亏损。
这一事件几乎摧毁了整个金融系统，而美联储的被迫紧急降息则助长了之后的互联网泡沫。
此次三箭资本和 CeFi 借贷市场的危机，和 LTCM 有很多相似之处。显然，各大 CeFi 平台都有一个主要客户——三箭资本，行业里最聪明的一波人。现在看来，它是 CeFi 平台收益率的最大推动力……
在没有「加密美联储」的情况下，高盛、FTX 等公司开始争相清理不良资产，而这正是高效市场清理资产的方式。我想说的是，这不是 CeFi 或 DeFi 的终结，它将推动行业做出更好的风险管理和监管。
加密领域将吸取有关杠杆和流动性的关键教训。
毕竟，宏观背景能掌控一切，流动性则是一个关键的宏观变量。流动性周期会随着时间的推移而出现，人们则会找到不同创造杠杆的方法，我们将在不同的市场无限重复同样的事情。
请记住：LTCM 并不是套利、股票波动率、债券市场的终结，它只是将杠杆转移到了其他地方，为银行创造了杠杆和收益。同样，此次加密危机也只不过是数字资产道路上的一个坎而已，这场风暴最终也将过去（甚至可能已经过去，因为在我看来，流动性收紧高峰已经退去）。
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