USDT 会爆雷吗？最近传出有避险基金在大量做空USDT，规模达到数亿美金。这篇来分析下 USDT 爆雷的可能性。
我们先来看一下 $USDT 的资产储备成分，其实所有的稳定币发行商资产储备都跟货币市场基金成分类似，都是以现金、高品质的短期票券为主。时间回到 2088年，当时最大的货币市场基金 Reserve Primary 的规模达到 630 亿美元，其持有约 7800 万美元的雷曼银行的短期债券（仅占总资产1.2%）。
正是这微不足道的曝险，导致了市场的恐慌因为雷曼兄弟破产的消息太过突然，Reserve Primary 来不及处理手中雷曼的短期债券，这些债券没人想买卖，也无法评估其剩余价值。导致他们没办法跟投资人确保，他们的 100 美分与 1 美元等值。
分析 | Ripple联合创始人2014-2019年间出售超10亿XRP，预计还剩47亿XRP:Whale Aler分析表明，Ripple联合创始人Jed McCaleb在2014年至2019年之间售出了超过10亿的XRP。预计他手上还有47亿XRP待售，约占总供应量的5％。按照目前的价格，价值超过10亿美元，远远超过了他此前通过XRP销售额做出的1.35亿美元的估计。（Cointelegraph）[2020/2/7]
2008/9/16，Reserve Primary 宣布只剩 97 美分。打破了大众对于货币基金价值永远为 1 美元的认知。这导致了现代金融史上，投资人恐慌程度最严重的事件。在接下来的两周内，投资人从货币市场基金撤出高达 1,230 亿美元的资金。
由于 1:1 兑换的承诺，只要资产负债表稍有瑕疵，就会引发挤兑连锁反应，从这点看来，货币市场基金与稳定币具备高度相似性。要了解 $USDT 是不是会爆雷，要先回答两个问题：1. $USDT 资产储备品质的流动性如何？2. $USDT 有没有可能像 2008 年的货币市场基金一样，出现超大量赎回潮？
分析 | BTC区间整理后 或将开启暴拉行情:据Huobi数据显示，BTC现报9862美元，日内涨幅2.67%。 针对当前走势，分析师K神表示，BTC将于明年上半年进行历史上的第三次产量减半，这将对币价中长期走势形成利好预期支撑作用。下图为BTC历史上的两次产量减半走势，可看出BTC在2012年与2016年的产量减半后，随后币价进入一个大的前期缓涨后面快速拉升的大箱体区间，并一直涨至13年与17年各自的大牛市最高点，冲顶动作完成后币价拐头向下，然后步入下跌箱体开启各自熊市的探底走势，触底后BTC进入底部箱体区间震荡，洗盘动作完成后，在第二年产量减半的利好推动下，币价再次处于拉升趋势。
目前看距离明年5月份减半还有将近260天的时间，参考历史走势，BTC大概率将继续处于箱体区间震荡，反复震荡洗盘后，将在减半前几个月提前启动预期拉升行情，然后利好兑现币价短暂回调后，进入下一轮大牛市的直线拉升箱体完成冲顶动作，根据前两轮大牛市的涨幅，本轮牛市BTC目标位看涨至5万美元上方。策略上大仓位持有现货为主，小仓位区间高抛低吸，整体未来一段时间依然以大三角区间收敛震荡蓄势行情为主，整理后预计向上变盘突破的概率大。[2019/9/3]
先讲第一个问题， $USDT 资产储备品质一直以来都在改善，原本有一半是 CP（商业票据），这部分慢慢被 T-Bill （美国短期国债）取代。CP vs T-Bill 的比例2Q21: 49%, 24%3Q21: 44%, 28%4Q21: 31%, 44%1Q22: 24%, 48%
分析 | TokenInsight：近3天ETH新增地址数增速下降 交易量在上升:据 TokenInsight 数据分析，近 24 小时内，ETH 链上转账数 548,543，较 24 小时前下降 6%；活跃地址数 307837，较 24 小时前持平；新增地址数 62,641，较 24 小时前增加数下降 29%。交易所成交量 14.5 亿美元，较 24 小时前上升 8%；Dapps 日活用户量 9,883，较 24 小时前下降 9%；Dapps 日交易量 10,163 ETH，较 24 小时前下降 11%。
独立分析师 James 认为，近 3 天 ETH 新增地址数增速及 Dapps 活跃度一直在下降，而交易量在上升。ETH 短期内处于卖方市场，需注意变盘风险。[2018/11/3]
2022Q2 的报告还没出来，不过根据 Tether 技术长/img/2022812233808/2.jpg">
分析 | 金色盘面：市场分化明显 短线保持观望:金色盘面综合分析：在BTC维持了高位震荡的情况下，市场开始逐渐分化，从图中可以清晰看出，权重币走势不再同步，ETH、EOS、XRP、BCH都出现了1%左右的下跌，由于技术背离的风险尚未化解，请投资者保持谨慎。[2018/9/4]
撇开 T-Bill 不谈，USDT 持有的 CP 品质也是很不错的，评级在 3A 以上的 CP 比例一直在增加，3A 级别的债券可以说是相当安全了。2Q21: 93%3Q21: 96%4Q21: 98%1Q22: 99%
俗话说的好：action speaks louder than words。表现流动性最好的方式就是大量赎回的压力测试，最近一个多月 USDT 已经 redeem 了 170 亿美金，流通量减少了20%（830亿-->660亿）其中有 100 亿赎回发生在 UST 崩盘、整体市场最恐慌的时候（5/12-5/15）
综上所述，我们知道 USDT 资产储备一直有在改善， T-Bill 的占比是最高的（到了 2022Q2 大概率已超过60%），而过去一个多月 USDT 也已经证明了短期间大量赎回的能力。单就 5/12-5/15 赎回潮的表现，可以说 USDT 的流动性甚至比一些类银行单位还要好。
那么来到第二个问题，假设市场超级恐慌，出现超大量的赎回潮（譬如一周内赎回超过80% 的发行量），USDT 会不会脱钩？答案是大概率会，快速赎回意味着需要短期大量卖出资产，稍有滑价都会产生脱钩的问题。事实上所有稳定币都过不了这关，要是真的发生这种超级黑天鹅，你换到 USDC 也没用
所以第二个问题更好的问法是，超级赎回潮发生的可能性有多高？ $USDT 有没有可能像 2008 年的货币市场基金一样，突然被天量赎回压垮？
首先货币市场基金的证券就是个投资工具，除了孳息之外没其他用途，当信心产生裂痕，所有的投资人都会想要逃但 USDT 不一样，USDT 作为老牌稳定币，其作用早已远远超过了稳定币本身，所有 USDT 交易对造市商都必须持有 USDT 才能运作（无论合约、现货都是，这个量体起码是100亿美的规模）
很多 OTC 出金管道、甚至黑市的交易都必须仰赖 USDT。简单来说，比起可能会因为信心崩溃而「树倒猴孙散」的货币市场基金，USDT 有很大一部分的人根本不会逃（或是说逃不了），这样的比例我粗略估计至少占 USDT 发行量的 20% 左右。
此外， USDT 的赎回也不是任何人都可以申请，只有经过白名单验证的机构才可以直接跟 Tether 交易，把 USDT 换成美金。这也导致当极端行情出现，USDT 也不太可能短期就被掏光家底，砸锅卖铁滑价滑到天边去。
USDT 的储备中有 85% 是 cash & cash equivalent，这部分可以视为「能在短期内迅速卖掉换成现金」的部分，而 85% 当中有一半以上是流动性很高的 T-Bill
我们假设 USDT pair 的造市商，跟一些不得不持有 USDT 的人加起来占总发行量的 20%（事实上应该更高），这些人逃不了，面对 Fud 也只能脚麻假设剩下的 80% 流通量想逃，这个逃的过程会是：1. USDT 因为卖压而脱钩2. 套利者介入购买 USDT，跟 Tether 换 USD
只有2的套利买盘不足以抵挡1的卖盘，才有可能会导致恐慌蔓延造成更大规模的脱钩由于 Tether 的 redeem 流程一直很顺畅，从发行以来没关过，这种脱钩通常都是很短暂的，即便是 5/12 这种 UST 崩溃的极度恐慌时刻，都只让 USDT 短暂脱锚 0.95，很快就反弹。
这中间不是只有能直接跟 Tether 交易的套利机构会买，市场其他不怕死的投机性买盘也会介入，就像 UST 有一大堆根本不会套利的人只是想他会回 $1，这些买盘让 UST 硬是拖了一周才真的爆掉跌到 0.5 以下。这种投机性买盘的介入在 USDT 只会更强，从2017以来币圈已经经历过太多次 USDT Fud
综上所述，USDT 会爆雷吗？我觉得机率很低，那些避险基金大概率要赔掉做空的利息，但如果被他们乱 fud 出一个小坑（let's say ~0.95）他们及时平仓还是会赚钱的。所以他们拼命在 Fud，懂了吗？
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。