下半年以来，越来越多DeFi项目选择将现实资产引入其生态。Aave、MakerDAO都在推进将现实资产作为抵押物发行Stablecoin的计划。8月25日，TangibleDAO宣布于Polygon网络发行由实体房地产支持的、锚定美元的StablecoinUSDR。USDR可以随时以1：1兑换为DAI，USDR将通过超额抵押房地产来发行Token，并将收益分配给持有者。
现实资产之于DeFi究竟是新大陆，还是潘多拉魔盒，社区议论纷纷。DeFi研究员@DeFi_Made_Here在其社交平台对RWA资产及USDR进行了详细解读，BlockBeats对其整理翻译如下。
首先，什么是RWA？
RWA代表「现实世界资产」，在我看来，这正是加密世界和DeFi所缺少的东西。因为很多加密货币项目正在解决的都是「并不存在的问题」。
加州豪宅“The One”的开发商有意将该房产代币化以偿还巨额债务:1月10日消息，开发商Nile Niami花了10年时间在洛杉矶贝莱尔建造了占地10.5万平方英尺的城市豪宅“The One”。Niami在近期的一段视频中宣布，他打算通过代币拍卖来拯救这座豪宅。据悉，这家开发商因这一耗资巨大的项目而负债累累。该项目被认为是美国最大、最贵的城市住宅。
但由于业主拖欠了超过1.65亿美元的贷款和债务，这个奢华的项目遭受了损失，被迫进入破产管理程序。
Niami在视频中说：“一旦代币被创建和交易，它将把房子的价值转移到代币上，这将是有史以来第一个由独一无二的房地产资产支持的代币。”
Niami的想法是将房子进行代币化，出售代币，然后将房子出租用于盛大的活动，并将利润返还给代币持有者（值得一提的是，根据过去的指导意见，美国SEC可能认为与房屋租赁收入挂钩的代币看起来像证券）。Niami称，“数十亿美元将被用来偿还债务，并使房子免于拍卖。”（Decrypt）[2022/1/10 8:37:59]
能将RWA整合到加密世界中的项目一直在缓慢增加，但总体上，这类项目的数量还是很少。而本文将着重讨论由RWA支持的Stablecoin。
泰国金融公司Fraction将房产股权代币化出售给投资者:9月20日消息，泰国金融科技初创公司帮助业主分割他们在房地产中的股份，进行代币化，然后以低至5,000泰铢（150 美元）的价格将这些小部分出售给投资者。根据该公司上周四发布的一份声明，美国证券交易委员会最近授予Fraction建立初始代币发行门户的许可。ICO门户网站不仅会筛选加密货币列表，还会筛选区块链中所有数字化资产的列表，验证发行人的身份和适用性，并进行尽职调查。该初创公司还将提供一个基于以太坊的交易平台，以便可以交易这些部分持股。[2021/9/20 23:37:56]
ARC提案，提议基于以太坊主网发行去中心化超额抵押StablecoinGHO，这件事立刻引起了我的注意。该提案中提到，未来，如果管理部门批准，可以用RWA外部服务商作为储备铸造GHO。
动态 | 电视明星Kevin O’Leary因失败的房产交易称比特币为“垃圾”:据cryptoglobe报道，投资人和电视明星Kevin O’Leary最近对CNBC表示，他认为比特币是一种“无用的货币”，因为当试图交易大量资金时，收到资金的人希望价值能够得到保证。O’Leary称比特币为垃圾，因为不能大量买进卖出。据报道，O'Leary曾试图用比特币购买瑞士的房产，但没有成功，因为交易的另一方似乎想要“保证价值能够回归美元”。[2019/5/17]
7月8日，MakerDao社区投票通过了在Maker协议中添加RWA-009保险库的提案，该保险库允许银行在其资产负债表上存入链下贷款作为抵押品后借入DAI。这标志美国银行首次将抵押品整合到DeFi生态系统中。
可被接受抵押品包括：
-商业房地产贷款
动态 | ICP将在以太坊区块链代币化价值6600万美元的房产:据coindesk报道，Inveniam Capital Partners（ICP）周二宣布，计划将约2.6亿美元的四笔私人房地产和债务交易代币化。该公司打算首先出售位于佛罗里达州迈阿密市中心的一座建筑的代币化股份，价值6550万美元，可能是迄今为止以这种方式融资的最大一块房地产。上个月，该公司已在该建筑物上存放了未指定数量的比特币存款。一旦其他三笔交易最终确定，该公司将在未来几周拍卖由以太坊区块链上的ERC-20代币代表的资产份额。据悉，这些房产的股份将通过所谓的荷兰式拍卖出售，这意味着潜在投资者出价时将列出他们想要购买的股份数量，他们想要支付的每股价格以及他们想要支付的加密货币种类。[2019/2/27]
-商业和工业贷款
-政府贷款
-消费者贷款
-住宅房地产贷款
-资本调用额度贷款
最近我发现一种完全由RWA储备支持的Stablecoin。
那么，这种Stablecoin是如何运作的？
由房地产支持的现实世界资产型Stablecoin、加密货币抵押型Stablecoin和流通货币支持的Stablecoin之间有什么区别？
相关风险和潜在的上升空间有哪些？
USDR
8月25日，TangibleDAO宣布，已于Polygon网络发行StablecoinUSDR，由可以产生收益的、Token化的房地产作为抵押。
Tangible发布的相关相关白皮书显示，USDR可以随时以1：1兑换为DAI，USDR将通过超额抵押房地产来发行Token，并将收益分配给持有者，以此抵消其挂钩货币的贬值，实现房地产Token化。
只要USDR国库中存有88%的DAI和房地产作为最低支持，Tangible的原生TokenTNGBL可以按照2:1的价值比例铸造USDR，即价值2美元的TNGBL兑换为1美元的USDR。
每当TNGBL价格涨幅大于平均铸币价格的1%，财库就会销毁1%的TNGBL，从而使协议总是能够用2倍TNGBL铸造出12%的财库储备。
此协议是一种安全机制，以防止套利者在市场上购入低价TNGBL铸造USDR并赎回DAI，这将会造成某种银行挤兑。
一旦USDR被铸造出来，DAI将被用来购买房地产，这些房地产将被Token化并出租。租金收入被兑换为DAI并支付给国库。新的USDR将随财库增长被铸造出来，然后将以每日rebase的形式分配给USDR持有者。(每次rebase会使得Token持有者的钱包余额和Token总供应量等比例变动。）注意：在开始阶段，为了简化流程，所有购买的房产都是处于出租状态的。
随着房产价值的增加，USDR的超额抵押率将提高。随着房地产价格上涨，一旦财库达到130%的超额抵押率，新的USDR将被铸造，并以rebase形式支付给质押者，提高APY。
在USDR抵押率低于100%的情况下，例如在房地产市场急剧崩溃的情况下，财库将保留租金收益，使抵押率回到100%。
同时，相较美元而言，房地产资产价值是随时间增长的。从下图中可以看到，美国的平均房价已经超过2008年金融危机前的峰值。
由此我们可以说，房地产资产支持的Stablecoin在作为一种稳定的记账单位和交换媒介的同时，其还可以作为一种价值存储工具，保持与房地产一致的价值和收益。
有哪些风险？
那么我们需要考虑哪些风险呢？
1.房地产的流动性较低；
2.目前没有合适的Token化房地产市场；
3.购买、文档确权以及资产Token化都需要一些时间；
4.大额赎回可能无法在单笔赎回中完成。
基本上，上述风险是环环相扣的。由于没有途径购买碎片化房产，Tangible必须以DAI的形式全款购买房产。但是，如果在原生交易市场上可以买到碎片化房产，且价格合理，财库就会优先购买它们。
资产赎回清算也是类似的情况，但Tangible财库将会持有大量的DAI以保证能够承接大额赎回，而无需随时出售资产。
在没有DAI储备的极端情况下，任何希望赎回USDR的用户都将以1:1的比例收到pDAI。pDAI授权用户在房地产售出后以1:1的比例领取DAI，剩余所得款项作为DAI转回财库。
上述情况降低了USDR质押者的APY，但根据历史数据，随着房地产价格增长再加上租金收益，它仍将产生5-10%的APY。
我预计APY会随着碎片化房地产市场的发展而增长，因此随着协议本身的增长，将会有一个流动性更强的市场，以允许财库持有更少的DAI。
投资收益。
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