原文标题：The Layer 2 Token Endgame
亲爱的Bankless Nation，
The Layer 2竞赛正在进行中。
就所有Layer 1和Layer 2网络赚取的费用排名而言，Arbitrum和Optimism的排名分别为第四和第五，仅次于以太坊、BSC 和比特币。
但是Layer 2网络（尤其是Layer 2代币）的价值增值才刚刚开始，未来将呈现出一条庞大的增长曲线。
Layer 2代币是否会成功，完全看他们未来如何让其原生代币实现价值增值。
这就是为什么投资L2代币实质是对其未来的预测。
本文和 Bankless 分析师 Ben Giove 一起来深入研究 Layer 2 代币投资的终局之战。
这里面肯定会有alpha收益。
— Bankless
如何预测 L2 代币的价值
投资是一种预测的演练。高明的投资者不会基于当前的行情做出的决策，而是基于未来和长期价值创造的潜力。
在加密货币市场中，交易者目前对L2代币领域展现出短期思维。这对有先见之明的投资者来说是一个很大的机会。
以太坊上的Layer 2 rollup技术在用户使用、开发者关注和实用性方面不断改进。它代表了 Web3 的前沿。最近，随着 Optimism代币OP 的推出，Layer 2 代币——尤其是 L2代币的估值——成为了人们关注的焦点。
金色午报 | 12月7日午间重要动态一览:7:00-12:00关键词：区块链政务白皮书、显卡市场、Filecoin
1.蚂蚁集团发布《区块链政务白皮书》；
2.比特币上涨致显卡市场供货紧张；
3.V神：ETH的1％供应量都在存款合约中；
4.香港金管局：中银香港参与数字人民币跨境支付测试
5.中信证券：预计数字人民币测试继续提速 试点城市扩大；
6.余额大于1BTC的钱包地址数量环比上升3115个；
7.Filecoin每扇区质押量在主网上线后已升高56%；
8.Ripple联合创始人Jed McCaleb在一天内出售2950万XRP；
9.Argo Blockchain11月平均挖矿利润率为57% 收入涨至148万英镑。[2020/12/7 14:25:07]
OP受到了整个加密货币的交易者和投资者的质疑。
让我们细分一下我所看到的三个最主要的质疑：
1. 没有实用性
此刻，OP仅用于通过 Optimism 的两院制治理系统进行治理。在这个系统中，OP 持有者组成了所谓的“token house”。在Rollup生态系统中，token house能够对不同项目在升级和激励分配上进行投票。
2. 代币不产生任何增值
网络收入——来自rollup的定序器（稍后会详细介绍）——并不是直接归代币持有者，而是用于可追溯性公共产品基金。这种价值分配是由 Optimism 治理的第二个分支——citizen’s house——决定，其会员资格将以不可转让的 NFT 标识。
金色财经合约行情分析 | BTC再次向上突破将测试近三月高点:据火币BTC永续合约行情显示，截至今日18:00（GMT+8），BTC价格暂报10265美元（+4.17%），20:00（GMT+8）结算资金费率为0.076879%。
BTC昨晚6点在短时突破到10200美元后，回调至10000美元附近整理，于今日上午再次向上突破，最高至10380美元。根据火币交割合约数据，BTC当季合约成交额继续大幅增加，持仓量上升，精英多头占比略减，当季合约溢价上升。市场整体情绪火爆，BTC整体走势强势，目前价位接近近三个月的高点。
USDT于火币全球站OTC的报价为6.95元，溢价率为-0.84%。[2020/7/27]
3. 流通供应量低，过剩供应量大
OP 目前的市值为 1.879 亿美元，FDV 为 37 亿美元。这意味着只有 5% 的 OP 总供应量在流通。
这些批评是有道理的。但这些批评是针对当前的OP代币，不是对未来的OP代币和Layer 2代币。
这种脱节也带来了机会。OP 代币，以及类似的 L2 代币，正朝着大幅提升实用性和价值增值的方向发展。因为未来L2代币的设计会与今天的设计完全不同。
让我们来看看为什么会这样。
L2 商业模式
为了更好地了解 L2 代币如何产生价值，你需要了解 Layer 2 平台的商业模式。
独家 | 金色财经2月15日挖矿收益数据播报:金色财经报道，据印比特数据显示，按照BTC参考价格71500元、电价0.38元/kWh计算，当前在售主流BTC矿机的市场价格及回本周期为：神马M20S-68T（3月份期货11500元，228天回本）、阿瓦隆1066-50T（全新现货6300元，211天回本）、芯动T3+-57T（全新现货9300元，264天回本）、蚂蚁S17Pro-56T（全新现货12500元，307天回本）。[2020/2/15]
你可以将rollup技术供应商视为blockspace的经销商：他们在 L1 上购买blockspace，更充分地使用它，并通过Layer 2出售给用户以获取溢价。
收入
Rollup的收入有两个来源：交易费和矿工/最大可提取价值 (MEV)。MEV 是一种寻租形式的价值提取形式，机会主义的区块生产者（PoW 中的矿工，PoS 中的验证者）可以通过重新排序特定交易来实现。
就像用户在以太坊上向矿工或验证者支付gas费一样，他们也必须在 L2 上向所谓的定序器支付gas费。定序器是负责对 L1 进行排序、分批处理和提交交易的实体。由于定序器履行了决定交易顺序的职责，它也可以通过提取 MEV 来获得收益。
分析 | 金色盘面：USDT/CNY维持高位震荡:金色盘面综合分析：USDT/CNY持续在高位震荡，资金继续表现出避险需求，市场恐慌并未消除，多数投资者对于市场整体看空。[2018/8/12]
成本
运行rollup会产生一些成本，这些成本可以gas费的形式转嫁给用户。
在这种成本结构中，第一个组成部分是在 L2 上执行交易所需的计算资源。第二个组成部分是批处理和验证交易的成本。对于乐观rollup，这需要/故障证明，而对于 zkRollups，则需要零知识证明。
Layer 2在 L1 上发布交易数据（称为 calldata）也会产生成本。Calldata成本是所谓的“数据可用性问题”的核心，它和以太坊这样的网络上发布和存储数据的高额成本有关。
Layer 2费用成本排名，数据来自 l2fees.info
目前有许多Layer 2成本问题的解决方案。
第一个是calldata压缩，它减少了L2发布到L1数据的大小。虽然rollup可以在其一端使用数据压缩技术，但即将推出的由Vitalik提议的EIP（EIP-4488）也致力于在这方面提供帮助。
其他方案包括增加可以存储在以太坊上的数据量的danksharding和proto-danksharding和像Celestia这样的特定用途的数据可用性层，。
金色财经讯:韩国央行计划将比特币作为商品进行监管，该行行长称比特币不符合国际清算银行（BIS）定义的货币。[2017/10/30]
利润
通过这种模式，rollup 可以用收取“溢价”的方式“获得利润”，即收取用户支付的交易费和购买L1 blockspace成本之间的差价。
这就是 Optimism所做的事情，通过实施所谓的“费用标度”向用户收取每笔交易的动态额外费用。Optimism的目标是定序器的利润达到利润的10%。这种利润代表了一种潜在的价值来源，可以直接让L2代币及其持有人获得。
MEV
Rollup的另一个收入来源是 MEV。每个rollup平台的 MEV 方法对其原生代币的未来价值增值具有重大影响，这将成为 L2 之间越来越关键的区别。
为了更好地理解这一点，我们需要探讨 Optimism 和 Arbitrum 的MEV方法之间的差异。
Optimism对MEV正在采取所谓的“进攻型”方法。Optimism深信，MEV 是区块链的基础，试图移除它是徒劳的，所以最终将它纳入所谓的MEV拍卖（MEVA）。
MEVA试图通过把提取MEV的权利拍卖给出价最高的人，以此来隔离和重定向MEV产生的收入。
Optimism计划将从MEVA获得的收入通过追溯性公共产品基金分配给公共产品。Optimism认为这样做能够创造一个自我维持的生态系统，从长远来看，将为所有利益相关者提供更多的价值。
另一方面，Arbitrum对MEV采取了一种 "防御型 "方法，它的根据是，MEV是对用户收税的一种形式。Arbitrum专注在其系统内将MEV降到最低，而不是追求获得和重新分配这种收益。
为此，Arbitrum 网络将实施所谓的公平排序，同一批打包的所有交易都根据接收它们的顺序进行处理。通过这样做，Arbitrum 想要减少提取的MEV数量，从而使 rollup 的成本更低，对用户和建设者更具吸引力。
围绕 L2 应该如何处理 MEV 的争论是微妙而复杂的，并且远远超出了本文讨论的范围。但是，如果是谈论投资策略，我们对L2代币价值增值意义的一些解读，还是值得一看的。
MEV对你的Layer 2投资策略意味着什么
进攻型MEV为 L2 提供了一个收入流，可用于直接为其原生代币增值。虽然 Optimism 的 MEV 收入一开始将完全用于资助公共产品，但有一部分——甚至全部——最终可以通过传统的单边质押池，或定序器的去中心化，分配给代币持有者（后面会详细介绍）。
在资助公共产品时，MEV可以通过改善其生态系统的整体健康和长期可持续性，间接帮助 L2代币获得更多价值。
虽然防御型MEV剥夺了rollup的收入来源（这些收入可直接用于原生代币的价值增值或加强其生态系统），但它可能会间接提高 L2 代币的价值。用户可能更倾向于在MEV可控的网络上进行交易，从而提高此L2的接受程度和网络效应。
哪种方法会带来更多的用户长期使用虽然还有待观察，但很明显，MEV可以用于L2代币价值增值。使用MEV的Layer 2平台将比那些不使用MEV的平台更容易为其原生资产增值。
去中心化定序器
虽然L2代币可以去中心化各种协议功能，但获取交易费用和MEV价值的最清晰方法——同时也增加其效用——是去中心化定序器。
由于每个平台还处在初期阶段，中心化定序器起到保护作用。
展望未来，为了能最大限度地抵抗审查，这些定序器最终去中心化是至关重要的。
像 Arbitrum 和 Optimism 这样的 Layer 2 可以通过使用它们的原生代币来实现这一点。有一些去中心化定序器的设计也初具模型了。例如可以通过权益证明 (PoS) 选择定序器。
它的工作原理如下：类似于L1上的 PoS，想成为定序器需质押 rollup 原生代币以获得担任该角色的权利。每个质押者被选中的可能性与他质押代币的多少成正比，被选择的新定序器能够通过交易费、MEV 和潜在的代币奖励赚取收益.
在具有进攻型MEV策略的rollup中，如Optimism，这种机制可以与MEV拍卖结合使用。
质押机制将为 L2 代币提供实用性来源，从而增加对L2代币的需求。为了参与该系统并获得上述现金流，潜在的定序器将被要求从公开市场上购买代币。
虽然细节尚未确认，但zkSync 已确认他们的代币将用于此目的。
道路是清晰的
L2 代币的使用和增值有明确的未来发展路径。Rollup 从交易费和MEV中获得的利润，可直接用于为原生代币增值，或对公共产品等领域进行间接再投资。
L2 代币可以通过去中心化定序器或其他协议功能（例如通过 PoS 系统）来获取价值。这为 L2 代币创造了更多的实用性和需求。
如果这些代币经济学你看起来很熟悉，那是因为：它们反映了 ETH 自身。
合并后，ETH将能在 PoS 系统中使用，该系统使质押者能够以奖励、gas 费和 MEV 的形式赚取现金流。
尽管 L2 代币不太可能是净通缩——或者具有像ETH那样的货币溢价——但它们仍可能以“指数溢价”进行交易，因为它们代表了获得各自生态系统敞口的最广泛方式。
虽然围绕 L2 代币设计的许多细节还在不断变化，但有一点是确定的：今天的 L2 代币经济学与明天的 L2代币经济学是不一样的。
高明的投资者应该关注每个L2平台如何在其代币中实施价值增值的策略，以及这些策略对 2023 年及以后的L2代币意味着什么，然后采取相应的行动。
作者：Ben Giove
译者：金色财经 0XOak
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