一文剖析DCG资产结构,如何解决10亿美元的漏洞?

原文作者:AdamCochran

原文编译:深潮TechFlow

Genesis是加密领域唯一提供全方位服务的主要经纪商,它在使大型机构获取和管理加密货币风险方面发挥了关键作用。Genesis是DCG产品组合中最重要的拼图之一,但如今却不知道Genesis将会何去何从。

DCG现在面临着10亿美元的漏洞,他们该怎么办?我决定尽可能地从外部分解他们的资产。

我们知道,在2021年出售给软银时,他们的估值为100亿美元,而GBTC在那一年的费用大约为5亿-7.5亿美元,资产管理规模为380亿美元。

数据:86个可疑地址再次向交易所存入12.4万亿枚LADYS:金色财经报道,据Lookonchain监测,86个可疑地址在8小时前再次向交易所存入12.4万亿枚LADYS(约120万美元),目前持有118.6万亿枚LADYS(约1100万美元),并向交易所存入102.5万亿枚LADYS(约950万美元)。金色财经此前报道,86个地址向交易所存入了90万亿枚LADYS(约1080万美元),并发现这些代币在转入交易所后LADYS的价格开始下跌。这86个地址目前持有131万亿枚LADYS(约1500万美元)。[2023/5/17 15:07:54]

这可以让我们按价值大致了解帝国中的每个组成部分。

数据:火必上ETH期货合约的未平仓合约达一个月高点:12月25日消息,Glassnode数据显示,火必上ETH期货合约的未平仓合约为48,705,588.43美元,达一个月高点。[2022/12/26 22:07:06]

假设DCG的优惠条款年费为5亿美元,每个组件价值8倍——这将使灰度的估值达到约40亿美元。假设Genesis的其他大型业务可能也是30亿美元左右。

我们还可以猜测,他们的Luno买断账面价值至少为10亿美元。

他们的历史投资,我猜想会累积到2亿美元的现金投资,并且在投资时可能有8亿美元的账面价值,因为当时是牛市。

BNB Chain跨链服务预计于12日恢复:10月11日消息,BNB Chain节点客户端发布v1.1.16版本,此版本是一个临时紧急补丁,旨在缓解信标链和BSC之间的跨链基础设施,以便可以重新启用跨链桥,这是测试网和主网的硬分叉版本,测试网和主网中的其他验证节点需要尽快检查和升级。该更改计划于北京时间10月12日16:00生效,届时被卡住的跨链转移资金会恢复。[2022/10/11 10:30:43]

所以我想我们正在寻找类似这样的东西来进行细分。

从外部来看,这些是大概的数字,但它可以让我们衡量他们的风险投资组合是什么样子的。

今日恐慌与贪婪指数为30,恐慌程度有所上升:金色财经报道,今日恐慌与贪婪指数为30(昨日为31),恐慌程度有所上升,等级仍为恐慌。注:恐慌指数阈值为0-100,包含指标:波动性(25%)+市场交易量(25%)+社交媒体热度(15%)+市场调查(15%)+比特币在整个市场中的比例(10%)+谷歌热词分析(10%)。[2022/8/7 12:07:18]

现在我们知道几件事:

流动性下降了70%以上;

风险投资减价很严重,而且进展缓慢;

他们似乎很着急;

广告收入在这个领域也下降得很严重。

因此,让我们重新评估一下:

灰度资产管理下降,所以收入更像是2亿美元/年,倍数更低,所以可能值20亿美元。

如果你看一下私募的变化,Luno也可能会下降50%。

如果我们检查他们持有流动性的每种货币的最大持有者,我们假设他们是前10名的持有人,这大约是5000万美元,以及可能还会有5000万美元的ETH/BTC。

我们知道他们至少持有2.5亿美元的GBTC,所以让我们假设费用已累积到这个数额。

我们知道CMC在牛市中以4亿美元的价格卖给了Binance——Coindesk的流量和附加值可能只有它的1/10,所以除非有人为了品牌而购买它,否则我们可以将其价值削减到4000万美元。

而且说实话,不知道Foundry现在是否在赚钱,或者是否仍然存在,保守起见,我将其认定为0美元。

这些外部分析给我们带来了这样的总览,估值为44亿美元:

考虑到市场当前的崩溃方式,这似乎仍然是乐观的,难怪他们不能就此筹集10亿美元。因此,让我们假设他们想要按照优先顺序拯救Grayscale、Genesis和Luno。

但他们可能做不到,因为他们要处理账面价值5亿美元的问题。

由于GBTC、ZEC、ETC、ZEN以及其他一切流动头寸的市场稀薄,如果他们获得其中许多资产账面价值的75%以上,我也会感到惊讶,他们的出售会给这个摇摇欲坠的市场带来巨大的抛售压力。

他们的风险投资组合如此之低,是因为他们的许多最好的投资已经在上一个周期退出了--目前的投资组合有点不怎么样。

因此,为了筹集10亿美元,他们似乎必须:

卖掉一些股权;

卖掉所有的风险投资;

卖掉所有的流动资金

卖掉Luno/Coindesk/Foundry。

并希望他们的价值会很高。

也许他们运气好,有人出高价买了,或者他们设法将Grayscale或Genesis的一部分卖给了像富达这样的大公司。但是,他们有可能不得不放弃其他一切来拯救自己。

我的猜测是:如果本周他们不能完成一轮融资,那么大部分的东西将被卖掉。如果他们不能及时获得融资,那么他们将不得不考虑将灰度本身剥离出去。

这是一个有趣的风险模型,因为我们仍然不清楚他们是否负债/融资。

但我们知道,如果他们不能完成融资,那么将会带来规模巨大的影响,这值得我们尽可能地建立一个风险模型。

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