一、衍生品赛道简述
与传统金融市场一致，加密市场衍生品交易的市场规模大于现货交易。其中，永续合约是加密领域独有的期货合约，也是目前交易量最高的衍生品之一，它允许投资者在合约中使用杠杆建立头寸，且产品没有到期日，往往采用定期资金结算使永续合约衍生品市场价格内涵价值回归。
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目前已有15%的现货交易额通过DEX实现，而DEX交易的永续合约仅占2%，还有蛮大的市场空间。
现货交易中，头部DEXUniswap靠长尾资产提供流动性起家，目前稳居老大。衍生品交易比现货交易更复杂，主要是因为合约标的在短时间内波动巨大，交易者下单频率高，因而在报价、交易秩序和及时清算上都有更高的要求，因而大部分部署在L2和高速公链上。
声音 | Maco.la区块链基金创始人：在熊市中最好投资基础设施类公司:据bitcoinexchangeguide报道，Maco.la区块链基金创始人Sheri Kaiserman表示，“我认为赚钱的最佳方式是投资基础设施公司，基础设施公司有助于建立根基。在熊市中，他们的估值正在降低，这对我们来说是加密货币在这个冬天最好的部分。”[2019/1/21]
中心化衍生品交易所面对的挑战包括：流动性相对于中心化交易所较差;交易成本较高;产品使用体验和上手门槛较高;产品丰富度不足
从交易量、用户数和平台收入等角度考量，dYdX仍是市场龙头。从TVL角度，最高的两大协议分别是GMX和dYdX，其中GMX在这几个月内尤其亮眼，目前总TVL是4.64亿美金；dYdX总TVL是4.37亿美金
声音 | Joseph Young：熊市是艰难时刻，需要时间进行心理复苏:加密货币分析师Joseph Young发Twitter表示，“无论你去年是否从加密货币中获利，你都不应该嘲笑赔了很多钱的投资者。熊市对每个人来说都是艰难时刻，投资者需要时间来进行心理复苏。”[2019/1/20]
大部分新入局者的核心机制在本质上仍旧逃不脱目前头部项目制定下的架构，即订单簿、多资产流动性池以及vAMM机制
二、赛道龙头dYdX
发展历程
2021年4月，dYdXLayer2产品正式发布，允许在一个去中心化的平台交易永续合约。同年8月，dYdX基金会发行了$DYDX，用于作为平台激励，交易量随后大增。
分析 | TokenInsight：BTC基本面虽有小幅回暖，但已处于熊市反弹周期尾声:据TokenInsight数据显示，反映区块链行业整体表现的TI指数北京时间01月10日8时报388.28点，较昨日同期上涨2.54点，涨幅为0.66%。此外，在TokenInsight密切关注的28个细分行业中，24小时内涨幅最高的为其它平台行业，涨幅为5.36%；24小时内跌幅最高的为能源与采矿应用行业，跌幅为8.09%。
另据监测显示，BTC全网活跃地址数连续三日上升，较前日上升0.9%至52.9万。BTC全球期货多头占比较昨日下降3.8%至1.07。BCtrend分析师Jeffrey认为，BTC基本面虽有小幅回暖，但仍处于熊市反弹周期，且反弹接近尾声，中期等待二次探底为宜。[2019/1/10]
dYdX背后的团队一直在推动协议的技术创新，从Ethereum开始，然后使用starkware作为扩容方案迁移到Layer2，现在计划在cosmos链上构建自己的区块链。团队计划到2022年底实现完全去中心化。
声音 | 评论文章：熊市能让你分清楚谁更靠谱:据Bitcoin评论文章，现在币市已陷入萧条一段时间，但熊市也能带来一些好处。一些不靠谱的评论员已经在推特上删除之前他们的预测，熊市能让你分清楚谁更靠谱。“坏”的Token将死得更快。有更多时间来学习相关知识，发展别的兴趣爱好。能为下一轮牛市做好准备工作。[2018/8/16]
核心机制
目前的dYdX采用订单簿模式，吸引做市商提供流动性，但去中心化程度相较GMX更低。交易用户互为对手方，而协议本身只作为平台提供功能，但仅依赖于普通用户来提供流动性肯定是不足的，因而dYdX在启动直至现在，都有指定的数个机构做市商在协议中提供流动性。
订单簿模式降低了用户和做市商参与交易的壁垒，同时可以长期持续提供流动性，也是传统做市商熟悉的既定模式，dYdX也给这些指定的做市商预留了一定比例的$DYDX作为激励。
在产品设计方面，dYdX采用了一种链上链下结合的设计，即“链外撮合+链上结算”，充分利用了两者的优势，目前仍是一个中心化的实体，从dYdX交易者那里收取所有费用。不过，dYdX计划将于2022年年底前发布完全去中心化的V4版本，并在之后减少自己的影响，任何中心化的组织都无法在dYdXV4中收取交易费用。
代币经济学
2021年8月，dYdX铸造10亿代币，其中50%分配给社区，另外50%分配给过往投资者和团队。代币将在5年内逐步解锁，并于2022年1月首次解锁。
在撰写本文时，dYdX市值达到其完全稀释市值的13%左右，这表明在未来5年内将有大量代币加入流通中。待释放的大量代币需要大幅增加对代币的需求才能良好运转，并且这部分代币将稀释早期投资者的份额。也就是说，在未来5年内，代币的需求必须再增长87%才能维持当前币价。
目前dYdX的需求主要来自于大户购买代币质押，以获取手续费优惠，费用折扣是代币持有最重要的激励措施。dYdX目前协议收入排名第二，仅次于opensea。但协议收入不会累积到社区金库中，因而代币捕获的价值并不大。
三、dYdX的挑战者们：ApeX，Firefly和RabbitX
选取的三个协议都是订单簿机制的去中心化衍生品交易所。其中产品阶段不同，ApeX产品上线，目前在交易挖矿，主币已上所；Firefly主网上线，白名单试用，代币未上所；RabbitX在测试网阶段。
产品情况
代币经济学——目前APEX已出，Firefly和RabbitX未出
治理代币$APEX
总量10亿枚，团队和早期投资者共占27%，12个月后开始线性解锁，持续2年时间；另外77%分发给社区
激励代币$BANA
在最初的铸造活动中，将铸造2千5百万个APEX，以0.001的初始赎回率产生250亿个BANA的供应，锁仓期最少12个月；锁仓期后，BANA持有者可按比例将BANA兑换为APEX。BANA按照计算公式分发给交易挖矿参与者。
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