近日，据市场上流传的一份融资资料显示，原三箭资本创始人SuZhu与KyleDavies正在筹建一家新的中心化加密交易平台「GTX」，该平台的其他联合创始人还包括CoinFLEX的两位联创SudhuArumugam和MarkLamb，一时之间引发了业内人士的广泛热议。
有人认为针对加密资产形成的债权交易市场，目前来看的确是一个被忽视的蓝海市场，也是一个赚钱的好生意。不过，对此也存在其他不同看法：基于SuZhu以及GTX其他几位联创此前在加密圈的破产经历和信用贬值，新创建的GTX终会是无人敢用。
那么SuZhu此次入局加密债权交易市场，推出的GTX能做成吗，还是其再一次「收割韭菜」的幌子？债权交易市场又是如何形成和发展的，目前在加密领域细分赛道的格局怎样？BlockBeats将作出以下介绍与分析。
债权交易的影响与起源
首先，我们来看下通过债权交易解决了哪些问题，以及它可追溯到的起源。
公司破产是商业世界中最容易被误解的话题之一。对于很多人来说，听到一家已申请第11章破产保护的公司时，首先想到的词通常是「失败」或「损失」，很少会将破产与「机会」这样的词联系在一起。
这往往是因为第11章破产，对债务人和债权人来说都是一个复杂的法庭程序，在述诸法律过程中会发生很多错综复杂和不可预测的因素，同时第11章并不总能为相关各方带来有利的恢复。
不过幸运的是，对于卷入无休止破产案件连锁反应的债权人来说，还有另一种更方便的恢复选择，这也是企业破产鲜为人知的一个领域：一种被称为「破产索赔交易」或「债权交易」的常见做法。
在正常的破产程序过程中，债权人通过向债务人提交「索赔证明」来主张其还款权，提交的「索赔」明确说明了根据会计记录欠债权人的金额，债务人有义务向其支付。并且，债权人通常还会连同提交的索赔证明表一起提供支持文件作为债权人破产索赔的证据。
金色晨讯丨11月12日隔夜重要动态一览:21：00-7：00关键词：Infura，链分裂，V神，USDT增发
1.Infura发布以太坊API服务中断事件的报告;
2.BitMEX Research：比特币区块链出现链分裂;
3.世界经济论坛：区块链是可持续数字金融的关键;
4.美股三大指数收盘涨跌不一 区块链概念股普遍收涨;
5.Tether在波场网络增发1.5亿枚USDT（已授权未发行）;
6.数据：由于硬分叉，过去一周超100万枚BCH流入交易所;
7.桥水基金联席主席：在比特币充分发挥潜力之前政府将禁止比特币;
8.V神添加ETH质押奖励率计算规则预期获得比理论最高水平略低的奖励;
9.比特币持续上涨，日内最低报15525美元，最高报15979.75美元。[2020/11/12 12:22:55]
但在这一切之后，债权人仍然必须等待债务人的破产案件通过法院程序，才能批准他们的索赔并发放付款，而这个过程可能需要几年时间才能让债权人收到欠他们的任何金额。
此外，对于寻求恢复保证和财务确定性的债权人来说，他们的破产结果还会因为以下4种因素增加了一些不确定性：
1?）索赔核对
债权人如果已提交索赔证明或债务人不反对索赔，则认为有效的债权人索赔被允许。同时，债务人也可以对债权提出异议，以使债权无效或被否决，从而减少其自身的责任，以便于重组。
如果债务人的异议成功，法院将驳回索赔，债权人将无法从债务人的破产财产中分享还款分配。这对于债权人而言，债务人的反对和法院驳回他们的索赔可能会导致最终恢复的不确定性增加。
2?）债权人优先次序
导致债权人追偿不确定性的另一个因素是破产索赔优先权。这是第11章索赔分类过程的结果，它决定了债权人获得赔付的优先权。
金色午报 | 5月25日午间重要动态一览:7:00-12:00关键词：福布斯、孙宇晨、李彦宏、双子星
1. 福布斯预测2020年美国加密货币及区块链行业发展将呈现6大趋势；
2. 加密局冒充孙宇晨，利用虚假视频和护照行；
3. 李彦宏：新基建的关键要用区块链等新技术提升基础设施的能力；
4. 《富爸爸，穷爸爸》作者再次推荐购买比特币、黄金和白银；
5. 数据显示：至2023年区块链解决方案支出可能超过160亿美元；
6. 主力大单跟踪：OKEx主力凌晨开空4500万美元；
7. 双子星交易所联合创始人或持有以太坊大约4%份额；
8. 政协委员张云勇：区块链可复制商业模式较少；
9. BTC现报8785.92美元，加密货币市值前十币种仅一只上涨。[2020/5/25]
在支付较低优先级的债权之前，较高优先级的债权或担保债权将从债务人的破产财产中全额支付。而无担保债权和股权持有人属于较低级别的破产债权，通常只支付其债权金额的一定百分比，或提供替代付款方式，甚至根本无法收到付款。
3?）债务人重整计划
在破产申请日期后的120天内，债务人必须提交一份重组计划，概述他们计划如何重组和重新成为更健康的企业，但他们也有保留在需要时请求延期的权利。
这个过程中，不仅债务人制定和提交重组计划耗时，债权人审查、表决和批准重组计划的条款也很耗时，并且双方对未来的重组计划往往也会存在一定的分歧。
4?）索赔程序
在收到法院对重组计划的确认后，索赔程序开始。最后，债务人可以开始实施批准的计划，并开始按照债权人的等级和资历级别定义的顺序向债权人付款。即使在这一点上，如果破产财产中的资金已用尽，则具有无担保债权的债权人也有可能收不到付款，或者被提供替代的形式采取补救措施。
基于以上的不确定因素，这就是为什么债权交易为债权人提供了一个独特的机会来弥补他们的损失并最大限度地减少不确定性。
金色晚报 | 4月19日晚间重要动态一览:12:00-21:00关键词：央行数字货币、Lendf.Me遭受攻击、Tether市值
1.央视新闻：央行数字货币在短期内不会大量发行和全面推广。
2.Lendf.Me遭受攻击，dForce锁仓价值暴跌至6美元。
3.Lendf.Me遭攻击被盗12个币种累计损失超2469万美元。
4.慢雾：攻击者系通过“supply()”函数重入Lendf.Me合约 实现重入攻击。
5.Tether市值突破70亿美元，仍是最大的稳定币。
6.贵州发布基于区块链技术的混凝土融合运用新项目。
7.MetacartelVentures合伙人：2.0迭代将推高ETH的价格。
8.英国电视明星提醒粉丝警惕利用其身份的加密局。
9.加密货币市场24小时交易额约为1358.58亿美元。[2020/4/20]
通过债权交易，除了绕过等待漫长的破产索赔程序和可能拖延的法庭诉讼之外，债权人还可将其索赔货币化以换取即时现金。因此，债权交易描述了债权人将其在破产债权中的所有权出售并转让给另一实体的金融和法律交易，以便立即从买方处获得债权的货币付款。
简而言之，债权人正在出售其应收账款以换取感兴趣的买方的即时现金。作为此交易的结果，对这笔债务的正式索赔已在破产法院记录并合法转移给买方，买方随后承担从债务人处收回付款的风险。
最后，对于债权交易的起源，尽管没有官方的历史记录，但美国的首个实例却可以追溯到其建国时期。独立战争后美国的13个建国殖民地在战后财政资不抵债，欠下了参与战争的个人，如士兵、农民和商人的债务。当时，投机取巧的买家以折扣价购买了这些资不抵债的殖民地的债权，希望在美国新政府成立后最终收回全部还款。
加密债权交易市场现状与机会
在传统的债权交易过程中，上述每个步骤大部分是手动处理并通过纸质文件、传真传输或电话/邮件通信进行的。债权人和买方有责任相互合作，使债权交易成功。与买房类似，这个过程可能非常复杂，每个手动步骤都有可能出错而危及交易。
金色晨讯 | 3月10日隔夜重要动态一览:21:00-7:00关键词：标普500、熔断、甲骨文、IBM、BTCX
1. 标普500指数触发美股史上第二次熔断。
2. 美国议员提出2020年加密货币法案。
3. 甲骨文和IBM正努力使区块链相互通信。
4. 杭州副市长：运用区块链等全面赋能企业复工复产。
5. 芝商所比特币期货3月合约收跌15.91%。
6.瑞典加密交易所BTCX确认将在2020年Q3进行IPO。
7. 白俄罗斯调查委：希望获得授权以扣押犯罪分子的加密货币。
8. Bitcoin Core 0.19.1版本正式发布
9. BTC现报7871美元，近24小时下跌4.78%，市值为1436.36亿美元。[2020/3/10]
同时在没有集中的债权交易市场之前，主要存在的是一些OTC市场，买卖双方通过简单的通信工具甚至国内的一些交易大多在QQ群内进行协商和结算。债权交易要么直接从卖方到买方，要么从卖方通过经纪人间接到买方，市场非常不平衡，一个破产案件中债权人可能数以万计，但买家的数量级则要小的多。
随着市场的发展，今天来看这个过程不仅效率低下，对双方都造成不便，而且风险大，缺乏透明度，使货币复苏更难实现。因此破产索赔市场亟需构建一个集中式平台，以数字方式将债权人与经过验证的买家联系起来，并提供安全可靠的在线环境，以高效地交易索赔并快速收回现金。
而在加密领域，随着2022年加密企业的的连环暴雷，其中单看FTX的破产，就已经有数以百万计的加密账户持有人成为了该交易所的债权人。SuZhu在GTX的融资文件中提到，这将是一个规模200亿美元的新兴市场，因此在这一细分领域更需要量身定制的解决方案来帮助解锁被冻结的账户。
而目前，也越来越多的加密索赔平台将技术和自动化引入了这个受效率低下和信息不对称困扰的债权交易市场。旨在帮助用户解决3个核心问题：帮助债权人获得最高的价格、提供透明的结算文件以及构建可预测的结算流程。
金色晚报 | 1月12日晚间重要动态一览:12:00-21:00关键词：北京市长、民生银行、ETC、CME比特币期权
1.北京市长陈吉宁：将建立以区块链技术为支撑的政务信息资源共享和业务协同机制。
2.民生银行董事长：区块链等科技全面引入，将为我国数字化转型升级提供技术支撑。
3.eToro联合创始人：比特币将继续引领加密货币市场。
4.王彬生：区块链人工智能时代将是生产、经营、消费三者新的融合。
5.ETC社区资深人士：已完成Agharta硬分叉 目前社区主推MultiGeth和Parity节点。
6.主流加密货币所有权集中度极高，39个“巨鲸”占现有BTC的11.1%。
7.原定于明日推出的CME比特币期权或仍在等待监管机构的批准。
8.Upbit被盗ETH转移7000枚至未知钱包地址。
9.比特币日内宽幅震荡，最低价为7961美元，最高价为8285美元。[2020/1/12]
在机制设计上，为了让每个债权人都尽可能索赔追回更多的金额，因此大部分平台对债权人注册、列出、出售或转让破产机构债权都收取零费用，而支付给平台的少量交易费则往往由买方提供。
同时另一方面，买方的出价一般不具约束力，并需遵守48小时的尽职调查期和标准合同条款。一旦买方同意继续索赔购买并提供任何拟议的合同修改，平台将通知债权人拟议的交易条款。如果债权人接受提议的条款，则创建具有约束力的交易确认书，双方再继续完成交易。
因而当用户进行债权交易时，这些平台消除了交易的麻烦，由他们处理所必需的文件，以便用户可以快速继续自己的业务。一旦交易结束，平台就会向法院提交所有必要的文件，平台能够在双方签署转让协议后十分短的的时间内完全解决索赔转让问题，并通过与破产法院和索赔代理人的整合，还将处理通知法院和更新索赔登记册的所有行政工作。
GTX
随着GTX融资文件的披露，SuZhu开始正式入局债权交易市场，首先聚焦于FTX破产后的债权交易。他认为，FTX的债权人，他们目前无法从平台提出资产，但目前的债权市场以繁琐的流程和高手续费，对小额债权人的体验非常不友好，而GTX将构建一个像BTC那样订单簿挂单式的、时刻充满深度的债权交易市场，以及还可将债权作为交易抵押品等增加更多的金融流动性。
此前，BlockBeats曾撰文《三箭SuZhu的新交易平台GTX，究竟是做什么的？》对GTX作出了介绍，读者可回顾查看。
而更早时期，加密领域大的破产企业主要包括2014年的MtGox以及2020年加拿大最大的加密货币交易所QuadrigaCX的崩盘，但当时市场容量仍十分有限。
随着2022年Luna、三箭资本、FTX以及Celsius和Voyager等众多加密机构连续破产暴雷的发生，围绕此形成的一个加密债权交易市场已无法让人忽视。
接下来，我们再来看看目前加密债权交易市场另外两个主要的玩家：Xclaim和Claims-Market。
Xclaim成立于2018年，旨在为每个加密索赔人提供透明的定价和快速执行，其由工程师、数据科学家、金融、法律专家等组成了多元化的团队，创始人兼首席执行官MatthewSedigh曾在企业重组行业中拥有15年经验。
目前，Xclaim可提供FTX、BlockFi、Celsius和Voyager4个破产平台的债权交易，在该市场列出可交易债权的人数超过了500人，总资产达到1.66亿美元。
另一方面，根据索赔的资产属性以及破产案件的状态和时间表，用户索赔的利息水平可能会有所不同。平台数据显示，FTX债权目前的交易价值仅为总价值的15.5%?，BlockFi、Celsius和Voyager的债权交易价格则分别为账户总价值的30.5%和19.5%和38%?。
平台的具体操作步骤主要分为以下4步：
1?）注册加密账户，提供基本信息，以便与有兴趣购买破产债权的其他用户分享；
2?）获取优惠，通过比较来自最大的在线买家网络的多个报价，确保获得公平的市场价值；
3?）平台只会以债权人认可的价格交易，并一路支持和处理所有的法律事务，在债权人签字之前，一切都不是最终决定；
4?）最后向债权人的银行账户支付款项。
平台优势上，尽管XclaimMarketplace不包括有担保的索赔，但该平台有超过一百万的优先权、行政503(b)(?9)和一般无担保索赔可供交易。
此外，Xclaim还提供了索赔计算器的工具以及与债权人律师的通话服务。其中索赔计算器可帮助债权人根据自己对破产程序的预期、市场条件和时间等因素来估算账户的索赔价值，从而考虑是当下出售索赔换取现金，还是继续等待法庭程序结束，以便能做出更明智的选择。
Claims-Market是投行CherokeeAcquisition旗下的理赔产品，其市场结构同样是为债权人而设计。在卖方的价格被买方接受并确认交易后，买卖双方再相互介绍，交易直接发生在买卖双方之间。并且同样是由买方支付管理费，卖方不支付任何费用。
CherokeeAcquisition的经理兼创始人VladimirJelisavcic曾表示，大约持有10亿美元信用债权的客户有兴趣通过Cherokee出售他们的债权，而Cherokee则是将债权人与债权买家进行配对，有时他们也会持有部分债务。
同时他也对FTX、Voyager和Celsius等加密机构的破产感到震惊，许多客户将只能从这些平台收回其总资产的很一小部分。不过，许多人并不想等待冗长的破产程序结束，而是选择当下就拿到一些钱。
而在债券交易过程中，还有一个令人沮丧的方面是不知道买方何时付款。造成这种不确定性的原因可能有很多：复杂、未经证实的索赔需要大量的尽职调查，法律顾问在销售债权交易方面经验不足，以及买方在准备交割文件方面的延误等。
因此Claims-Market在平台仅列出预定的适销对路索赔，并鼓励买卖双方使用简单的索赔转让，而Claims-Market制定的一项简单债权转让协议「SAC」将用来平衡买卖双方的利益。SAC向买方提供他们所需的保证，例如陈述和保证，以及在允许的索赔金额低于最低索赔金额的情况下按比例还款的权利。如果允许的索赔金额高于最低索赔金额，SAC赋予卖方从买方收取额外付款的权利。
此外，Claims-Market还开发了简单传递分配协议「SPTA」以促进索赔的二级交易。在某些情况下，中间人将充当无风险委托人，以满足买方面对中间人的要求。在其他情况下，投资者可能希望将债权出售给买方，而不必按照原始债权人的惯例作出陈述和保证，SPTA则允许中介机构做出仅与其自身行为相关的陈述和保证。
据该平台数据显示，目前债权人已通过Claims-Market在202笔交易中出售了83,?753,?768.45美元的债权。其中加密资产债权交易金额则达到32,?877,?101.8美元，主要提供Celsius、FTX和Voyager3个破产平台的债权交易。
GTX能否做成
最后，我们再来简单总结分析下GTX能做成吗，存在哪些优劣势。
1?）随着2022年Luna、三箭资本、FTX以及众多CeFi机构连续破产暴雷的发生，针对加密资产形成的债权交易市场已逐渐壮大，或将达到千亿美元规模，但目前仍未受到过多重视。
同时破产平台债权交易是一个买卖双方十分不对等的市场，买方要比卖方少得多，在撮合交易上，平台往往会比一般现货交易平台收取更高的交易费用，因此该赛道的确是一个赚钱的好生意。
2?）目前，该领域的玩家不多仍是一个蓝海市场，主要有Xclaim和Claims-Market。虽然这两家机构都是成立了四五年的平台，但根据其官方披露的加密资产债权交易额数据，分别为1.66亿美元和近3300万美元，各自占总的市场规模均为千分之一左右，后入局的项目如GTX等要想后来居上仍存在很大的机会。
3?）GTX的核心团队成员包括有三箭资本的两位联创SuZhu、KyleDavies和CoinFLEX的两位联创SudhuArumugam、MarkLamb以及众多原加密金融机构的高管，相比草根团队创业仍具有一定的优势。加上加密债权交易这一新的叙事，GTX还是能够获得部分投资人的偏好。
4?）但基于SuZhu和GTX其他几位联创此前的破产经历，以及目前在业界的名声，GTX要获得投资人的认可和用户的信赖也不是一件易事，如Wintermute创始人就发文与GTX划清了界限表示不会参与其投资。
5?）经过几年的发展，目前Xclaim和Claims-Market在提供债权交易的产品上都有各自的特色，也捕获了一众用户，且在处理与各国法院相关的行政工作上更加得心应手。
而GTX的具体产品则计划2-3个月正式上线，因此GTX这一项目未来能否成功，最基础的还是要回到其产品发布后用户的使用体验，以及长久的运营上，仍有待进一步的观察。
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