原文作者：0xLaughing，律动BlockBeats??
引言
一直以来，NFT市场都在致力于解决「流动性不足」的问题，从NFT的估值定价、撮合方式等方面切入，许多优秀的产品和创新机制不断出现推进了NFT金融化的持续发展。一个健康的金融市场需要让市场参与者能随时扮演多空双方的角色，以实现对冲交易风险、增加获利机会、丰富交易策略等目的。然而，NFT交易者目前只能对NFT现货执行低买高卖的策略获利，交易方式十分单一，NFT交易者有杠杆做多/做空NFT的需求，蓝筹NFT价格高昂，散户想参与交易却有心无力。针对这些问题，人们期待从传统金融市场和DeFi市场中找到的NFT衍生品交易答案。
传统金融期货市场曾有个固有的局限，那就是它有结算日期且杠杆交易能力有限，不能适应这个724小时交易的加密市场。于是，BitMEX在2016年5月13日推出了永续合约，采用了创新的资金费率调控现货与合约的价格尽可能保持一致，解锁了使用高达百倍杠杆的进行做多/做空的机会。它的横空出世永远的改变了加密货币及整个金融领域。
事实上，有不少NFTFi创新的灵感来自于DeFi：例如，第一个NFTAMM项目sudoswap参考了uniswapv3AMM的集中流动性方案，点对池借贷协议龙头则参考了借贷协议Aave。
有了DeFi市场的永续合约作为参考，能杠杆做多/做空NFT的永续合约平台nftperp来了。
nftperp是什么？
见名知意，nftperp是一个针对NFT的永续合约去中心化交易所：
?建立在Arbitrum上
?用户以ETH作为抵押品可以对BAYC、CryptoPunk等蓝筹NFT项目以最高10倍的杠杆进行永续合约交易
?协议在蓝筹NFT的地板价基础上使用NFT价格评估协议Upshot集成Chainlink预言机馈送链上实时NFT价格数据
?不需要真实的流动性提供者，也不使用订单簿，而是改进了由PerpetualProtocol首创vAMM机制来撮合NFT永续合约交易
目前公布的团队信息较少，仅知悉团队创始人是JosephLiu。另外有多位投资分析师和研究员Mckenna、NickChong、BenRoy和BenLakoff作为团队顾问。
深度科技风投First Star第三支基金拟募资4000万美元，将专注于区块链、AI等领域:9月17日消息，根据美国证券交易委员会披露文件显示，深度科技风投First Star旗下第三支基金计划募资4000万美元，以支持区块链、人工智能、机器学习和机器人等领域的早期阶段初创公司，目前该公司尚未披露新基金募资结束时间。
另据PitchBook数据显示，First Star在2014年推出的首支基金曾成功募资1000万美元，随后又在2019年推出了第二支基金，该基金募资规模达到2500万美元。（雅虎财经）[2022/9/17 7:02:59]
11月25日，NFT永续合约交易平台nftperp宣布以1700万美元估值完成170万美元种子轮融资，本轮融资由Dialectic、Maven11、FlowVentures、DCVCapital、GagraVentures、AscendEXVentures、PerridonVentures、CaballerosCapital、CogitentVentures、NothingResearch、ApolloCapital、TykheBlockVentures、OPCrypto等机构参投。
2022年11月25日nftperp启动了beta主网，根据DuneAnalytics数据，截止发文该平台：
?累积交易量超过了7000万美元
?有1,?381位用户进行了共计21,?150次交易
?目前平台仅支持对BAYC、Azuki、MAYC、CryptoPunks、Milady五个系列进行永续合约交易
?交易量最大的NFT系列是BoredApeYachtClub，占32.4%的份额，其次是Azuki，占29.6%的份额
根据官方路线图显示，?2023年后续的计划有：
?V1公开主网上线
?MafiaNuts集合发售
?L2解决方案重新评估
?nftperp代币分发
?NFT指数衍生品
?无需许可的市场
?结构性产品发布等等
使用vAMM撮合交易
原始的静态vAMM
中行董事长：中行将深度参与数字货币应用和推广:中国银行董事长刘连舸表示，下一步，该行将紧跟政府政策导向，发挥全球化、综合化特色优势，加大对青岛实体经济的金融支持力度，深度参与胶东半岛一体化、数字货币应用和推广、工业互联网改造等重点领域发展，积极推动上合示范区、山东自贸试验区青岛片区建设，全力服务青岛高质量发展。（中国银行保险报网）[2020/11/19 21:16:16]
2018年，去中心化永续交易平台PerpetualProtocol推出了vAMM机制。
与普通的AMM相同，vAMM也是采用了x*y=k进行自动价格发现，不同的是vAMM不需要真实的流动性提供者，用户将真实资产作为抵押品存入智能合约金库后会铸造虚拟资产，然后按照x*y=k在流动性池内交易和报价，由此也提供了做空和杠杆交易的功能，且避免了无常损失。
vAMM作为一个独立的结算市场，所有的利润和亏损直接在担保金库中结算，即一个交易者在vAMM的盈利就是其他交易者的亏损。
vAMM如何独立结算损益
然而原始的静态vAMM在单边行情会发生问题：假如在牛市时现货价格暴涨，要将合约价格与现货价格保持一致，需要建立大量的多头头寸，因而资金费率很可能是需要支付给多头持有者的，空头没有动机激励去支付这些资金费率，即资金费率造成了多空利益失衡，价格也会远远偏离联合曲线，此时协议会面临系统性风险。
为了解决这个问题，PerpetualProtocolv2整合了vAMM机制与Uniswapv3的集中流动性，同时提供PERP流动性激励和上线限价单功能。Solana的永续合约协议Drift则是在其基础上通过「重新挂钩」和「调整流动性」开发了DynamicvAMM。
nftperp引入了动态vAMM
nftperp便是借鉴了Drift的这个动态vAMM，采用了DVL(DynamicVirtualLiquidity，动态虚拟流动性)，使得x*y=k等式中的虚拟资产x和y可以根据以下两种情况动态调整：
?收敛事件：当永续合约价格偏离预言机价格超过5%持续8小时以上时，认定发生了收敛事件。系统将采用以下公式调整y值来与预言机价格匹配。一旦触发收敛事件，虚拟流动性就会重置到联合曲线的中心。
分析 | BlockVC：比特币近期或面临中期深度回调:BlockVC最新报告显示，受Bitfinex&Tether被NYAG指控影响，USDT价格出现折价波动、平台资金出逃或推高Bitfinex上BTC溢价，恐慌情绪发酵是近期BTC上涨核心驱动力；
- BTC价格抬升过程中，市场整体交易情绪与风险偏好未有实质性提高，其他主流币及中小市值币种不跟随上涨，场内存量资金不足，Bitmex合约深度贴水，市场上行空间较小，下行风险较大；
- 链上转账量、币天销毁数与NVTS等基本面分析模型显示比特币近期或面临中期深度回调。[2019/5/6]
此外，nftperp目前无限期提供收敛奖励，当vAMM价格与指数价格偏离超过2.5%时，用$vNFTP激励用户缩小价格偏离，收敛奖励根据收敛交易的名义价值分配。
?流动性因子k的动态扩张/收缩：由于协议不能预测平台的多/空头持仓，因此动态的k至关重要。k表示虚拟流动性的深度。k越大，交易执行时的滑点越小。只要k扩张/收缩的过程不影响x和y之间的比率，该协议就可以承受任何市场条件。
通过以上模型，nftperp确保价格始终在vAMM流动性最深的曲线部分交易，可用虚拟流动性与交易需求相对应，使得交易者获得最佳滑点和可用流动性。
另外，为了保证nftperpvAMM在非正常行情中仍保持高可用性，还进行了以下两项优化：
?动态资金费率：标准资金费率会考虑头寸规模、合约标记价格和预言机价格，而nftperp会考虑多头和空头之间的总比率，以更好地平衡未平仓合约。另外，资金费率每小时更新一次，以确保合约价格不会太偏离NFT交易市场地板价。
?波动限制：为每个区块的合约价格设定了±?2%的变化限制，以保护协议免受闪电贷攻击和高波动期间保险基金流失的操纵。Driftv1经历过这种情形，LUNA价格的大幅波动导致系统内未实现的损失和收益不平衡，并且超额收益可以不受限制地从保险基金中提取。
nftperp官方文档说明，由于NFT的非同质化特性，使得NFT定价/估值非常困难。在当前NFT相关的协议中，大多数都是采用地板价作为定价/估值指标。
然而，直接采用NFT的地板价作为预言机的喂价数据会产生一些问题：
?价格操纵
动态 | Adamant Capital：比特币目前处于深度积累阶段:据cryptoinsider报道，比特币基金Adamant Capital的创始合伙人Tuur Demeester与联合创始人Michiel Lescrauwaet发布了一份关于比特币当前价格行为和地位的深度报告，称比特币目前正处于深度积累阶段。该报告指出，比特币在2012年和2015年的报告里被显著低估。随着比特币从历史最高价格下跌75％，该基金认为目前是“价值投资者的特殊机会”。在这个积累阶段，该公司预计比特币的交易价格将在3000美元到6500美元之间，直到新牛市永久性地将比特币推至数万亿美元的资产类别。[2019/4/20]
?单一NFT挂单并不能代表该NFT系列的广泛共识
?最低售价仅代表卖方而不是公允价格
其中，价格操纵是最显而易见的问题，即使是单价高昂的BAYC等蓝筹NFT也无法幸免于难。例如，去年11月，BAYC的第7大持仓者Franklin曾「操控」地板价来引发BendDAO触发拍卖清算实现他的「砸盘套利」策略。
UpshotxChainlink
参考DropsDAONFT预言机模型，nftperp使用NFT价格评估协议Upshot集成Chainlink预言机数据，最终计算出稳健防篡改的「真实地板价」馈送给平台使用。
计算方法：
1.收集和解析：对顶级NFT市场上的链上/链下NFT交易事件进行收集和解析
2.检测数据合格性：根据交易事件类型、TokenID和清洗交易检测确定数据是否合格
3.过滤异常数据：使用统计方法和波动性评分过滤极端异常值和可能的异常值
4.计算：使用时间加权平均价格算法对过滤后的数据进行计算，得出「真实地板价」
「真实地板价」计算中涉及的数据是通过nftperp运营的预言机从Opensea、LooksRare和X2Y2的API中提取的交易数据。每次发生合格的公开交易时都会更新计算出的价格，确保价格是最新的，同时保护用户免受价格操纵。这个过程已经在真实的蓝筹NFT交易数据集上进行了回溯测试，以证明其有效性，如下图所示。
NFT永续合约可以解决当下NFT市场的哪些问题？
京东金融研究院院长孟昭莉：区块链技术与金融领域结合的深度和广度还远未饱和:京东金融研究院院长孟昭莉认为，区块链技术与金融领域结合的深度和广度还远未饱和，应用前景广阔。“但也不可否认目前行业中依然存在一些风险需要我们注意及警惕。”一方面，区块链有被过度消费的倾向，一些不法组织和团体利用区块链概念进行和炒作，严重扰乱了区块链的市场秩序，必须理清区块链和“币圈”、ICO的界限，在合法合规的范围内应用技术。另一方面，相关技术尚待完善成熟，基于区块链技术的产品开发和推广门槛依旧较高，在区块链技术的开发和测试工作中，资金和技术成本依旧是限制区块链技术应用的瓶颈。[2018/5/18]
当前NFT市场的缺陷：
?无法对冲风险
?大多数人无法购买昂贵的蓝筹NFT
?没有简单且资本效率高的方法来进行杠杆交易
?二级市场的手续费和版税减少了交易者的利润
针对这些问题，nftperp提供了七个具体场景的解决方案。
2.买不起昂贵的NFT
众所周知，蓝筹NFT价格高昂，nftperp降低了准入门槛，可以实现以低至1美元的抵押品在Punks、BAYC、MAYC、Squiggles、Azuki和Moonbirds上创建头寸。
这种灵活性不仅会迎合现有的NFT交易者，而且还会使NFT交易的入门对于用户更加友好，这对于未来NFT被大规模采用来说意义重大。
3.扩大利润空间与提高交易流动性
例如，当一名交易员购买的BAYC从70ETH上涨至75ETH，此时有5ETH的浮盈，他决定获利了结。然而在扣除了OpenSea的2.5%手续费BAYC的2.5%版税GasFee以后，利润仅剩不到2ETH。nftperp认为平台和项目方的层层加码不仅减少了交易者的利润，还降低了NFT市场的流动性。
Nftperp为优化交易利润提供了一个更好的选择，开仓/平仓的基本费用设置为0.3%?。为了激励空头和多头之间的平衡，该费用确实会根据未平仓量进行调整，但要达到接近OpenSea水平的费用需要极端的情况。此外，该协议基于Arbitrum，它的GasFee比以太坊低得多。
除了较低的费用之外，永续合约比NFT现货更具流动性。因为无需找到出售的NFT的特定买家，nftperp上的头寸可以随时了结。金融市场流动性为王，尤其是对于机构交易而言，但这些好处同样适用于所有交易者。
5.Delta中性流动性挖矿策略
BendDAO和Jpeg'd等NFT抵押借贷协议允许用户将他们的NFT存入金库以借出资金。用户可以将这些借出的资金带入更广泛的DeFi生态系统中以赚取收益，在获利后偿还贷款以取回存入的NFT。借款人面临的主要风险是，如果NFT的价值下降并将其抵押率降低到某个阈值以下，则其NFT将被清算。这种情况下，空头对冲将成为有用的工具。在存入的NFT损失价值的情况下，空头将获利，为存款人提供额外的资本来偿还足够的贷款并避免清算。
合作内容。NFT永续合约的市场有多大？
与传统金融市场一致的是，加密市场的衍生品交易的市场规模要大于现货交易。根据TokenInsight，?21年Q2永续合约单项的的交易量为19万亿美元，相当于每天的交易量超过2000亿美元，已经超越了现货。若加密货币的总市值在5年内达到10万亿美元，伴随的衍生品交易量可能会达到70-100万亿美元。
根据SwitcheoLabs数据显示，中心化交易所的加密货币衍生品交易平均占加密货币总交易量的69%?。例如，Binance每日交易量的76.6%来自衍生品，而FTX产生每日衍生品交易量的78.9%?。
在去中心化交易所方面，让我们比较一下Uniswap和dYdX的交易量，因为它们是该领域最大的现货和衍生品市场。Uniswap的日交易量为10.9亿美元，而dYdX的衍生品平均日交易量为13.3亿美元。这分别达到45.2%和54.8%?。
Bloomberg此前也曾报道，BTC永续合约的交易量占期货交易总交易量的93%?。
由此可见，无论是传统金融市场、加密市场的中心化交易所还是去中心化交易所，衍生品交易市场规模都要大于现货交易。而永续合约作为加密市场首创且独有的衍生品市场，相较于其他金融产品有着巨大的交易灵活性，备受市场青睐。
数据，自11月25日nftperp的累积总交易量为7100万美元，日均交易量为101万美元。类比去中心化交易平台现货交易与衍生品交易比例，保守估计nftperp的日均交易量也可以达到最大的NFT现货交易平台同样的水平。nftperp对平台上的所有头寸收取0.3%的交易手续费，其中有部分收益会分给其平台代币$NFTP的质押者。
NFT永续合约市场还面临哪些挑战？
长尾NFT资产的永续合约需求仍需被满足
2004年美国《连线》杂志总编辑克里斯·安德森(ChrisAnderson)提出了著名的「长尾理论」(Thelongtail)，认为互联网将为利基市场赋能长尾巴，而长尾的利基市场规模甚至会超过短头的规模经济。
NFT市场也有自己的「长尾」版本，就是指那些市值小、交易量低、知名度不高的NFT项目，目前NFT市场上有上数万个NFT项目，然而只有少数几个能进入前50名，成为所谓的「蓝筹」和「准蓝筹」，其他的项目则构成了「长尾」。加密货币市场也是同样的道理。
因此，面向NFT和加密货币的长尾的利基市场的平台/服务在未来可能有着更大的价值空间。
参考去中心化交易平台，交易现货的DEXUniswap通过可以通过无需许可上币为众多长尾资产提供了流动性，但是去中心化永续合约鲜有能实现无需许可上币功能的，原因在于永续合约交易比现货交易更复杂，对于撮合交易机制、链上响应速度、链上清算等方面有着更高的要求。同时，创建永续合约池的门槛高，例如去中心化永续合约协议TracerDAO如果要部署一个Token的永续合约池的话，需要配置很多参数：杠杆函数、更新间隔、铸币/烧毁费等等。
对于NFT市场，长尾NFT资产的永续合约需求仍在，但是能实现非蓝筹的NFT项目的借贷、衍生品交易等功能的产品迟迟未出现，这是由多个原因造成的。
以nftperp为例，它的「真实地板价」对于数据质量和计算方式要求很高，NFT市场存在大量的不可靠数据，这造成了它目前只适用于流动性大的蓝筹NFT系列。以BendDAO为例，即便是顶级蓝筹BAYC也会被大户操纵地板价来「清算套利」，更何况是市值更小的长尾NFT资产呢？
归根结底，NFT流动性差、NFT难以估值定价等上游问题没有得到很好的解决，制约了下游的NFTFi产品开发，无法释放NFT长尾资产的潜力。
参考
https://www.coindesk.com/markets/2022/07/14/dex-contango-pushes-retro-alternative-to-perps-with-expirable-futures/
https://nftperp.notion.site/nftperp-xyz-2b456a853321481bac47e5a1a6bbfd4e
https://medium.com/@nftperp/nftperp-use-cases-filling-gaps-in-nft-finance-686c98813a0
https://medium.com/@nftperp/nftperp-raised-1-7m-for-its-seed-round-27a431b1f063
https://medium.com/@nftperp/nftperp-x-floordao-strategic-partnership-3293e060a257
https://image-tokeninsight-com.webpkgcache.com/doc/-/s/image.tokeninsight.com/levelPdf/TokenInsight_2021_Q2_Crypto_Trading_Industry_Report(1)_2.pdf
https://mp.weixin.qq.com/s/CZ-vtQPaQBDxyl2qN0h1dQ
https://www.theblockbeats.info/news/31719?
https://www.theblockbeats.info/news/33206?
https://mp.weixin.qq.com/s/xKDtCK7EsoQgQWk-vTbBWw
https://mp.weixin.qq.com/s/efnm5uOa3GLoSHDcQoIJiw
https://blog.switcheo.com/trading-nft-perpetual-futures/
https://medium.com/huobi-research/nftfi可否成為nft市場的加速器-cecbb57114cb
https://driftprotocol.medium.com/deep-dive-into-drifts-dynamic-vamm-part-1-3-c2121fbce3c4
https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-05-25/end-of-risk-free-returns-leads-to-bitcoin-perpetuals-dominance
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