原文标题：《以太坊上海升级将开启提款功能，解析不同情况下的ETH抛压》
原文作者：korpi
原文编译：DeFi之道
上海升级完成之后，将会有大量的ETH被提取出来，数量可能在300万到600万之间。
其中多少会被卖出？
我将质押者分成了几个大类，以了解他们卖出ETH的能力和意愿，并分析了不同的场景。
本文将告诉你可能发生的情况：
届时会有多少ETH被提取呢？
假设上海升级发生在今天：
1,?021,?602ETH：PW
37,?758ETH：FW
总计：?1,?059,?360ETH
这需要耗费约4.5天的时间来处理。
CertiK：警惕推特上的Baby Pepe虚假空投宣传:金色财经报道，据CertiK发布消息称，警惕推特上的Baby Pepe虚假空投宣传，请用户切勿与其链接互动，该虚假空投宣传的网站会连接到一个已知的自动盗币地址。[2023/7/7 22:24:16]
但上海升级最有可能在3月底前激活。
如果目前的活动趋势能持续下去，预计到3月底将会有：
540,?000个验证者额外发出97,?000ETH的质押奖励
仅在PW的情况下就有1,?119,?000ETH的空间。
那么FW呢？一开始很可能会有很多FW。
即使所有验证者中只有10%决定退出，也需要31天才能完成退出队列。
假设每天有1,?800FW，一个月内每天将解锁57,?600ETH。
数据：全网交易所FTT合约持仓量已超过2.2亿美金，创下自去年11月以来新高:11月7日消息，据Coinglass数据显示，全网 FTT 合约持仓量已达 2.17 亿美元，创下自去年 11 月以来的新高。对比昨日持仓量翻番，其中 FTX 持仓量占比约 51%；Binance 以约 8000 万美元的持仓价值约占 37%，创下站内 FTT 合约持仓新高。[2022/11/7 12:28:37]
多少ETH会被售出？
我预估的范围是从436,?000ETH到2,?917,?000ETH。
这个范围很大，代表了极端的情况：温和的出售和激进的抛售。
如果你对我如何得出这数字感兴趣，请继续看下去。
首先讲讲质押者类型。通过质押者类型来对质押中的ETH进行解析非常有用。
网络安全公司Silence Laboratories完成170万美元融资:9月1日消息，网络安全公司 Silence Laboratories完成170万美元融资，Pi Ventures领投，ImToken Ventures等参投，个人投资者包括Daniel Ari Friedman、数字资产安全托管钱包公司Liminal 创始人 Mahin Gupta、CK Vishwakarma、Ashish Tiwari。（Tech in Asia）[2022/9/1 13:02:01]
他们当中有：
33.3%来自流动性质押?
28.2%来自中心化交易平台
25.0%来自身份不明的人巨鲸其他?
13.5%来自质押池
每个类型处理PW和FW的方式都不同。
Yuga Labs 新项目 Otherside 宣布拍卖将使用 Apecoin 支付:金色财经消息，Yuga Labs 将于北京时间5月1日零点推出的元宇宙土地项目 Otherside 在推特上宣布，Otherside拍卖将使用ApeCoin来支付，Mint 将采用荷兰式拍卖方式，因此 ApeCoin 的价格会随着时间的推移而下降。荷兰拍卖的起拍价将于本周晚些时候公布。BAYC 和 MAYC 持有者可在拍卖后的 21 天内申领 NFT。此外，此次拍卖获得的 ApeCoin 都将被锁定一年，这意味着持有者在 ApeCoin DAO 中没有投票资格。[2022/4/26 5:11:30]
上述数据来自@hildobby_的Dune仪表盘。
先来看PW
假设：
所有验证者尽快更新提款凭证——PW会自动处理，但仅当凭据更新为新格式时
质押者类别定义了出售ETH的能力/意愿
流动性质押：流动性质押ETH的设计已经考虑了质押奖励。这意味着PW不会分发给lsETH持有者。他们将选择那些很可能会使用它们来设置新的验证者的流动质押提供商。这里没有抛压。
质押池：从经济角度来看，质押池完全没理由让质押者立即获得他们的PW。反而设置新的验证者更有利可图。一些质押池可能还需要「解绑」期才能让质押者获得奖励。我想这里的抛售压力会受到抑制。
中心化交易平台：一些CEX用的都是IsETH，剧本应该就会像流动性质押一样，即没有抛压。其他的CEX更像是质押池——没理由让质押者立刻获得PW，这意味着抛压会受到抑制。
不明身份者巨鲸其他：我猜测这部分人大多数都是独立的质押者。独立的质押者很可能是以太坊信徒和长期的ETH囤币者。他们当中可能有一些人会选择即刻提取收益，但我预计该群体不会产生很大的抛压。
再来看FW
假设：
验证者尽快退出-每天处理最大数量的退出
每天处理的所有FW
活跃验证者的数量保持不变——新的验证者也在建立
质押者类别和盈利能力定义了出售意愿
预测来自FW的抛售压力具有挑战性。
有两个未知变量：
想要退出的验证者百分比
想要出售的验证者百分比
要评估平均每日卖出压力，必须考虑这两个因素。
退出的原因有3个：
卖币?
Hodl/DeFi挖矿
重新进入
很难预测有多少验证者会退出。
我会考虑三种情况：
温和：?10%?
平均：?20%?
激进：?30%?
总抛压
通过汇总来自PW和FW的抛售压力，我们得到3种情况下的总抛售压力：
温和：?436,?000ETH=>14,?000ETH/天，超过1个月
平均：?1,?390,?000ETH=>23,?000ETH/天，超过2个月
激进：?2,?917,?000ETH=>32,?000ETH/天，超过3个月
最后我想说
从长期的角度来看，我非常看好ETH。
尽管如此，我们很难去忽视提款开放后带来的不利因素。
仅仅是对抛售的预期就可能导致抛售。
但如果市场仍然看涨，它可能很容易被新买家吸收。
另外：为简单起见，我的计算假设PW的每日流入量持平。实际上，这将是几天后达到峰值的曲线。不过，总PW不会改变，因此不会产生太大影响。PW分布详解：https://dataalways.substack.com/p/partial-withdrawals-after-the-shanghai
这篇文章不是为了传播FUD！我非常看好ETH！我大部分资产也是ETH。不要因为我说了一些让你不舒服的话就恨我。
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