导读2018年Huobi交易业务布局逐步完善，由现货拓展至现货+合约+海外本地站+Huobi云，但快速的大规模扩张也使Huobi面临诸多挑战。摘要交易业务：多点发力，新战略效果初现。目前Huobi的交易业务布局已经趋于完善，四个组成部分分别为：HuobiGlobal、HuobiDM、支持法币交易的海外本地站和HuobiCloud。根据我们的测算，2018年HuobiGlobal净利润约为2.16亿美元，扣除用于回购HT部分约为1.73亿美元，对应HT的PE分别约为4.2倍和5.2倍。在2018年下半年交易量萎靡、行业整体下行的情况下，HuobiGlobal成交额相对更加稳定。合约开启Huobi新盈利点，合约收入20%回购销毁HT。HuobiDM上线以来交易额持续增长，为Huobi带来了新的用户及盈利增长点。据非小号数据，2019年3月16日，HuobiGlobal和HuobiDM24小时交易量达12.79亿美元，全球排名第一。此外Huobi合约收入的20%也将用于回购并销毁HT，为HT价格提供进一步支撑。2018年Huobi支持法币交易的海外本地站取得显著进展，现已在美国、欧洲、日本、韩国、澳大利亚等主要通证法币交易国家取得了合规牌照或建立了本地合规运营团队。Huobi云和HuobiEOS交易所的推出进一步完善了Huobi的交易所生态，未来有望成为新的业绩爆发点。其他业务：快速扩张，机遇与挑战并存。除交易业务外，2018年Huobi其他业务也在迅速扩张。生态版图的迅速铺开确实为Huobi提供了更多的成长机会，但在市场整体下行的情况下，如此大规模的多头并进也引发了市场的担忧。目前通证交易行业的竞争还远未落下帷幕，一方面行业集中度不断下降，另一方面交易所交易量排名不断变化，这种情况下，对于前期在交易业务已经积累了一定优势的Huobi而言，适当地聚焦交易主业可能是更好的选择。风险提示：部分业务进展低于预期目录1Huobi概览2交易业务：多点发力，新战略效果初现2.1HT：回购支撑进一步增强2.2HuobiGlobal：熊市成交额相对稳定2.3HuobiDM：开启新的盈利增长点2.4Huobi支持法币交易的海外本地站：全球化布局进展顺利2.5Huobi云、HuobiEOS：不断完善交易所生态3其他业务：快速扩张，机遇与挑战并存4结论正文1Huobi概览Huobi集团创立于2013年，分别于2013年11月和2014年4月获得真格基金和红杉资本投资，曾一度成为全球最大的数字资产交易平台。经过多年的发展和持续的布局，目前Huobi集团的业务已经由数字资产交易扩展到包括矿池、钱包、投资、社交、资讯、研究、教育、生态孵化、人才服务、法律服务等在内的多个领域。2交易业务：多点发力，新战略效果初现交易业务布局趋于完善。Huobi的交易业务目前由四个部分组成，覆盖了数字资产交易的方方面面，分别为：HuobiGlobal、HuobiDM、支持法币交易的海外本地站和HuobiCloud。HuobiGlobal经多年发展已经相对成熟，HuobiDM合约交易自上线以来成交量稳定增长，2019年3月16日，HuobiGlobal和HuobiDM24小时交易量达12.79亿美元，全球排名第一，支持法币交易的海外本地站、Huobi云和EOS交易所有望成为未来新的业绩增长点。2.1HT：回购支撑进一步增强Huobi、Binance、OKEx三大交易平台均推出了各自的平台通证HT、BNB和OKB，并分别实施了回购或利润返还计划，因此根据各平台的回购或利润返还情况能够估算各平台的收入利润情况。Binance将每季度利润的20%用于回购并销毁BNB，上限1亿枚。定期的回购销毁保证了BNB的通缩，另外BNB可以用于支付交易手续费并且享有一定的折扣。OKEx每周返还50%手续费给OKB的持有者，持续两年。具体返还方式为按照用户OKB持有量占比分配，连续7天持有10000OKB可获得相应的BTC超级鼓励金，OKB的手续费返还每周进行，通过鼓励OKB的持有者锁仓达到限制OKB流通支撑通证价格的目的。HuobiGlobal将每季度收入的20%用于回购HT。2018年前两期回购的HT已经记入投资者保护基金进行了锁仓，后两期回购的HT计入投资者共赢基金并对HT持有者进行了空投。HT回购方案经社区投票改为回购并销毁HT。2018年11月底，HuobiGlobal发起关于HT回购方案的社区投票，最终选择“销毁”方案的票数比例为80.99%，2019年起回购的HT将被销毁。回购方式改为销毁之后能够直接减少HT的总供给量，对HT价格的支撑作用将更为明显。2019年HuobiDM上线后，HuobiDM每季度收入的20%也将用于回购并销毁HT，为HT的价值提供进一步保障。此外目前HT的应用场景已经相对比较丰富，随着Huobi生态的继续发展，HT的应用场景也将不断拓展。2018年HuobiGlobal收入约5.03亿美元。根据HuobiGlobal公告，用于回购HT的收入折合USDT均以季度最后一天收盘价格计算，2018年一至四季度HuobiGlobal收入分别约为1.33亿美元、1.97亿美元、1.19亿美元和5410万美元，全年包括通证上市收入和手续费收入在内的总收入约为5.03亿美元，由此推断Huobi创始人李林在公开信中所言“手续费收入突破5亿美金”或为“总收入突破5亿美金”。注：2018年一季度HuobiGlobal将全部投票通证上市收入记入了投资者保护基金。根据我们的测算，2018年HuobiGlobal净利润约为2.16亿美元，扣除用于回购HT部分约为1.73亿美元，对应HT的PE分别约为4.2倍和5.2倍。传统交易所净利润率大概在25%-55%之间，按照43%的净利润率计算，HuobiGlobal2018年净利润约为2.16亿美元，扣除用于回购HT部分约为1.73亿美元，当前HT总市值约为9.05亿美元，对应HT的PE分别约为4.2倍和5.2倍，远低于传统交易所平均28.6倍的估值，这一方面是由于平台通证与股票的权益属性存在一定差异，另一方面是2018年以来通证二级市场成交量萎缩，导致投资者不愿给予平台通证高估值，但从长远来看，区块链与通证交易所的发展仍值得看好。2.2HuobiGlobal：熊市成交额相对稳定总体来看，2018年Huobi交易业务同比实现了较高的增长，但是受2018年下半年行情及成交量低迷影响，Huobi2018年三四季度交易量和业绩也未能免于下滑。尽管收入显著下滑，但是HuobiGlobal的交易额在市场上行期间增速更高，熊市期间也相对更加稳定。2.3HuobiDM：开启新的盈利增长点合约开启Huobi新盈利点，合约收入20%用于回购销毁HT。2018年11月底Huobi推出衍生品市场，2018年12月10日，HuobiDM正式上线，目前上线的品种包括BTC、ETH、EOS和LTC的定期合约。HuobiDM的上线进一步完善了Huobi的交易所生态，同时也为Huobi带来了新的用户及盈利增长点，此外Huobi合约收入的20%也将用于回购并销毁HT，为HT价格提供进一步支撑。HuobiDM上线以来交易额持续增长，2019年1-3月环比分别增长了7.6%、9.3%和18.4%，截至2019年3月13日，HuobiDM累计交易额达到560亿美元。注：OKEx交易额包括OKEx和OKCoin。2.4Huobi支持法币交易的海外本地站：全球化布局进展顺利根据CryptoCompare数据，目前BTC和ETH的法币交易主要集中在美元、欧元、日元和韩元。2018年Huobi支持法币交易的海外本地站取得显著进展，现已在美国、欧洲、日本、韩国、澳大利亚等主要通证法币交易国家取得了合规牌照或建立了本地合规运营团队。美国：独家合作伙伴HBUS已取得多类牌照HBUS总部位于旧金山，已经取得美国MSB牌照和佛蒙特州的MTL牌照。欧洲：获得直布罗陀DLT牌照日本：全资控股持牌交易所BitTrade2018年9月Huobi收购日本持牌虚拟通证交易所“BitTrade”。韩国：Huobi韩国本土化运营Huobi韩国总部位于韩国首尔，采用韩国本土化运营模式，网站配套韩语客服帮助系统，提供韩元兑数字资产交易服务。澳大利亚：与BlockchainGlobal合作成立Huobi澳洲Huobi澳洲是Huobi与BlockchainGlobal的合作交易所，受澳洲政府机构AUSTRAC监管。此外，根据HuobiGlobal官网介绍，Huobi已经完成新加坡、日本、韩国、澳大利亚、加拿大、英国、巴西、香港等多个国家及地区合规服务团队的组建。美日韩澳经验为Huobi日后法币交易业务拓展埋下伏笔。2018年，全球通证监管趋严，合规化进程的加速将会对现有的通证交易平台提出新的挑战，但同时也带来了合规发展的契机。在当前通证法币交易的主要国家取得交易牌照并进行相关经营除能够增加Huobi的用户和收入来源，还能为Huobi带来相关的宝贵经验，对于未来开拓其他国家数字资产法币交易市场具有重要意义。2.5Huobi云、HuobiEOS：不断完善交易所生态Huobi云是Huobi推出的数字资产交易所一站式解决方案，支持合作伙伴快速搭建安全、稳定的数字资产交易所。根据Huobi创始人李林在致全员公开信中所言，Huobi云合作伙伴已突破100家，日交易额已经突破3000万美元。Huobi云的推出有利于Huobi交易业务流量的增长，进一步完善了Huobi交易业务布局，未来有望成为新的业绩爆发点。由HuobiPool发起的HuobiEOS交易所2019年1月上线试运营，致力于提供便捷的EOS相关数字资产交易服务，目前HuobiEOS提供通证间交易、OTC交易和杠杆交易服务。HuobiEOS交易所一方面有利于提升Huobi的交易业务流量，另一方面也将与Huobi矿池业务形成良性互动。3其他业务：快速扩张，机遇与挑战并存除交易业务外，2018年Huobi其他业务也在迅速扩张，包括矿池、钱包、投资、社交、资讯、研究、教育、生态孵化、人才服务、法律服务等。生态版图的迅速铺开确实为Huobi提供了更多的成长机会，但在市场整体下行、交易量萎靡、交易业务收入下滑的情况下，如此大规模的多头并进也引发了市场的担忧。2018年下半年以来，有关Huobi的负面消息不断传出，包括收入下滑、人员流动、内部管理问题等。2019年初，Huobi创始人李林在致全员公开信中坦言目前Huobi的战略不够聚焦，管理落后于业务。4结论Huobi的交易业务产品线布局已经初步完成，全面覆盖通证间交易、杠杆交易、OTC交易、合约交易和法币交易。在2018年市场整体下行的情况下，HuobiGlobal的成交量保持了相对稳定；HuobiDM上线之后实现了稳定增长，为Huobi提供了新的盈利增长点；支持法币交易的海外本地站布局成效显著，在美国、日本、韩国等通证法币交易主要国家落地；Huobi云和EOS交易所未来有望成为新的业绩爆发点。2018年Huobi业务版图的迅速扩张给Huobi带来了巨大挑战，适当聚焦交易主业或为更佳选择。快速的扩张既带来了成本和管理压力的增加，但也给Huobi带来了新的机会。目前通证交易行业的竞争还远未落下帷幕，一方面行业集中度不断下降，另一方面交易所交易量排名不断变化，这种情况下，对于前期在交易业务已经积累了一定优势的Huobi而言，适当地聚焦交易业务可能是Huobi更好的选择，也或将成为未来HT新的增长点。附注：因一些原因，本文中的一些名词标注并不是十分精准，主要如：通证、数字通证、数字currency、货币、token、Crowdsale等，读者如有疑问，可来电来函共同探讨。
Top 100 DeFi通证市值突破1600亿美元 创历史新高:金色财经报道，据最新数据显示，Top 100 DeFi通证市值已突破1600亿美元，创下历史新高，本文撰写时为161,181,255,899美元，总锁仓量为196,864,095,052美元。目前市值排名前三的DeFi通证分别是：Terra（17,850,938,351美元）、Chainlink（15,035,892,301美元）和Uniswap（13,905,047,664美元）。[2021/11/3 6:28:29]
聚币Jubi平台通证JT连续4日上涨，最高价达0.1873USDT:据聚币平台数据显示，截止到2月20日12:00（UTC+8)，聚币平台连续4日上涨，累计涨幅超过50%， JT 最高价达0.1873USDT。 JT是领先的数字货币及衍生品交易平台聚币Jubi的平台通证，昵称“鸡腿”。聚币Jubi已启用独创的“EIP持续价格上涨回购”机制，每月JT回购价定增35%。2月JT回购价为0.3002USDT，预约回购将于2月20日15:00-20:00在官网限时开启。[2021/2/20 17:33:21]
声音 | 北京知识产权保护协会秘书长：基于区块链的通证经济可重塑石油业公信力缺失等问题:据中证网消息，北京知识产权保护协会秘书长倪昊表示，传统积分模式存在兑换限制多、门槛高、过于分散、无法共享累加使用、发行不透明和天然缺失公信力等问题。而基于区块链的通证经济，则拥有重塑石油业对于商业协作、用户消费和忠诚度维系的巨大潜能。目前，区块链与通证经济作为金融创新的手段，正在酝酿新的周期，未来的一至两年将决定新周期的基本形态和格局。[2019/1/7]
现场 | 中关村区块链联盟主任：使用传统方法验证通证化世界不合适:CoinTime现场报道，今日在火星区块链硅谷峰会上，中关村区块链联盟主任元道表示：“我们应该区分通证化世界和传统工业世界，利用利率和法定货币概念等传统方法来验证通证化世界是不合适的。 每个白皮书的估值在市场看涨期间似乎是相同的，但在未来，真正的价值将逐渐出现。在看跌市场中，现在是重新考虑不同项目真实价值的正确时机。”[2018/8/29]
现场 | TechCrunch创始股东:通证与通证证券区别在于现金价值和背后资产不同:金色财经现场报道，6月25日在硅谷举办的 F50区块链峰会上，当讨论“证券通证（TOKEN SECURITY）的法律合规性” 问题时，TechCrunch创始股东Keith Teare在谈到通证（TOKEN）与证券通证(SECURITY TOKEN)的区别时提出，通证有现金价值，而证券通证则由其背后潜在的资产支撑。对于证券通证来讲，所有者有处置其潜在价值的权利。证券通证并不发行ICO，而已STO(Security Token Offerings)。[2018/6/26]
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