:"\u003Cp\u003E编者按：本文来自\u003Cahref=\"https:\u002F\u002Fmp.weixin.qq.com\u002Fs\u002FrqOzmSyAPCB4FYWMVoP4mA\"target=\"_blank\"\u003E小吒闲谈\u003C\u002Fa\u003E，Odaily星球日报经授权转载。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E加密货币的估值，可能有点玄学，股市里许多估值方式都不适用。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E毕竟加密货币领域，有现金流收入的项目本来就少，大多处于概念阶段，导致大部分代币的估值难以计算。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E目前加密领域能有现金流的项目：中心化的交易所、主流公链、矿池、DeFi项目。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有效的估值方式，可以用来发现价值洼地，对于DeFi项目，如何估值来寻找价值洼地呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cimgalt=\"观点：DeFi市盈率从27到5476，跨度之大，泡沫之多\"src=\"https:\u002F\u002Fpiccdn.0daily.com\u002F202006\u002F15020645\u002Fodz9p94gdysng4h3!webp\"data-img-size-val=\"1080,742\"\u002F\\\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E不过一番寻找之后，发现两点：1、当前DeFi估值较高危险系数大；2、DeFi受热捧，但资金流动的有规律，可用来做下一次埋伏。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E下面来细说。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch3style=\"\"\u003E一、DeFi估值方式，矮个子里挑高个\u003C\u002Fh3\u003E\u003Cp\u003EDeFi有现金流，传统金融的市盈率计算方式，能否给予DeFi代币进行估值？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这个答案可以说是定然有问题，因为市盈率都不能准确估值BNB、HT、OKB等中心化交易所。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E可是目前也没有一个比较好的方式来估值，但不妨成为现在辅助了解DeFi协议价值的一种方式。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch3style=\"\"\u003E二、DeFi估值，套用市盈率\u003C\u002Fh3\u003E\u003Cp\u003E传统金融中，市盈率是简单明了的公式，它可用于了解投资者如何评估公司相对于其收益的未来增长预期。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E市盈率意味着市场愿意为公司产生的每1美元支付***美元，比如Netflix高科技成长股的PE率为84.2，这意味着市场愿意为Netflix每赚取1美元支付84美元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E以太坊上出现的DeFi，这种新的货币协议通过收取小额的使用费产生了现金流，这些现金流用于：1）直接将其分配给生态系统的参与者2）通过销毁原生代币以驱动稀缺性。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E因此，从加密资产的角度看，市盈率等式可以按如下公式来表达：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EPE=流动市值\u002F年化收益\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cimgalt=\"观点：DeFi市盈率从27到5476，跨度之大，泡沫之多\"src=\"https:\u002F\u002Fpiccdn.0daily.com\u002F202006\u002F15020644\u002Ffmifab053vqqqs5m!webp\"data-img-size-val=\"640,330\"\u002F\\\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch3style=\"\"\u003E三、DeFi产品，低收益，高市盈率\u003C\u002Fh3\u003E\u003Cp\u003EDeFi项目有很多，在上文《热门的DeFi，还可以吃上一口吗？怎么下嘴呢？》中，对DeFi项目进行了分类，分为三大类：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1、抵押借贷(杠杆)\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2、去中心化交易所代币\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3、衍生品(期权期货市场)\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E下面就三个大类，取1~2个例子，来看它们是如何通过使用量来盈利的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1、抵押借贷\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EMakerDAO：在多抵押Dai中，DSR和稳定费之间的点差可用于销毁MKR。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EAave：借贷产生的费用会在贷方和协议间分配。协议的费用用于销毁LEND代币。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2、去中心化交易所代币\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EKyberNetwork：KNC代币用于支付代币交易费用，其中一部分KNC被销毁，并从流通供应量中永久移除，剩余部分分配给质押KNC的储备库管理者。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E0x：代币交易会产生以ETH计价的费用，并按比例分配给质押ZRX的流动性提供商。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3、衍生品\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003ESynthetix：它是一种合成资产发行协议，其中SNX持有人可以质押代币，并赚取通过交易合成资产所产生的费用。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E简单了解了盈利方式，看上述DeFi产品的盈利能力如何。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E根据tokenterminal数据，整理了DeFi系列的7款产品，盈利能力如下图：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cimgalt=\"观点：DeFi市盈率从27到5476，跨度之大，泡沫之多\"src=\"https:\u002F\u002Fpiccdn.0daily.com\u002F202006\u002F15020644\u002Fke9avu4w8z7zfbzl!webp\"data-img-size-val=\"1080,551\"\u002F\\\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cpclass=\"img-desc\"style=\"\"\u003E数据来源：tokenterminal\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从盈利上看，在DeFi赛道中，还是去中心化交易所的盈利能力强，抵押借贷的盈利能力较弱，而衍生品的盈利算比较亮眼。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E上面是现金流，那这些DeFi代币的市盈率如何呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E根据tokenterminal数据，整理如下图：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cimgalt=\"观点：DeFi市盈率从27到5476，跨度之大，泡沫之多\"src=\"https:\u002F\u002Fpiccdn.0daily.com\u002F202006\u002F15020644\u002Ffediyxrl97wl740t!webp\"data-img-size-val=\"1080,556\"\u002F\\\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cpclass=\"img-desc\"style=\"\"\u003E数据来源：tokenterminal\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E结合市盈率和盈利能力看，在DeFi赛道中：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1、去中心化交易所：盈利能力强，市盈率最低；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2、抵押借贷：盈利能力较弱，市盈率最高；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3、衍生品：盈利能力较好，市盈率中规中矩。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从DeFi的市盈率的角度看，对于我们购买代币好像帮助不够明显。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E那么对此中心化交易所，从比币价涨幅、市盈率以及时间的角度，看他们之间是否存在某种规律。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E为什么跟中心化交易所对比呢？因为DeFi的抵押借贷、去中心化交易所、衍生品在中心化交易所中，都有对应的产品。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch3style=\"\"\u003E四、DeFi与中心化交易所比较\u003C\u002Fh3\u003E\u003Cp\u003E为了比较，整理了主流币、中心化交易所、DeFi代币之间的涨幅对比。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E主要集中在3月12日以来，代币的涨幅以及市盈率。根据Aicoin和tokenterminal数据，整理如下图。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cimgalt=\"观点：DeFi市盈率从27到5476，跨度之大，泡沫之多\"src=\"https:\u002F\u002Fpiccdn.0daily.com\u002F202006\u002F15020644\u002Fjdnur59d08peap2q!webp\"data-img-size-val=\"707,567\"\u002F\\\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从涨幅上来看，从3月12日至6月14日，DeFi系列代币的整体涨幅相对较大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从市盈率来看，DeFi系列代币的市盈率远超交易所和主流币，达到了一种离谱的状态，意味者现在很危险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EDeFi系列代币上涨和交易所代币上涨，在时间上有什么关联呢？于是截取了KNC、LRC、LEND、BNB的K线图。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cimgalt=\"观点：DeFi市盈率从27到5476，跨度之大，泡沫之多\"src=\"https:\u002F\u002Fpiccdn.0daily.com\u002F202006\u002F15020648\u002Fcv2gvnzbgquj8x10!webp\"data-img-size-val=\"1080,633\"\u002F\\\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cimgalt=\"观点：DeFi市盈率从27到5476，跨度之大，泡沫之多\"src=\"https:\u002F\u002Fpiccdn.0daily.com\u002F202006\u002F15020647\u002F0pcw7zrb4csfmidp!webp\"data-img-size-val=\"1080,684\"\u002F\\\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cimgalt=\"观点：DeFi市盈率从27到5476，跨度之大，泡沫之多\"src=\"https:\u002F\u002Fpiccdn.0daily.com\u002F202006\u002F15020646\u002F8gomgk3ptmxi33ap!webp\"data-img-size-val=\"1080,630\"\u002F\\\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cimgalt=\"观点：DeFi市盈率从27到5476，跨度之大，泡沫之多\"src=\"https:\u002F\u002Fpiccdn.0daily.com\u002F202006\u002F15020648\u002Fpytiawiw0a11yu22!webp\"data-img-size-val=\"1080,632\"\u002F\\\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对比K线图看，发现BNB走势，从3月12日的低谷走出以后，进入一个横盘震荡期之时。而在这个时期，DeFi系列代币开始大幅度上涨。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E来重新温习一下，DeFi资金流转的5种模式：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1.无限量的量化宽松->BTC\u002FETH\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2.ETH增长<->ERC20增长\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3.ETH增长<->DeFi获得增长\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E4.DeFi获得增长<->DeFi代币增长\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E5.大市值DeFi代币<->小市值DeFi代币\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E你发现规律了吗？\u003C\u002Fp\u003E
观点：未来中国的数字藏品将在合规的条件下走出有中国特点的发展之路:金色财经报道，近日，资深金融证券媒体人、中国移动通信联合会元宇宙产业委员会副主任委员马方业表示，与国外NFT数字藏品市场相比，当前国内的数字藏品市场可能出于监管要求，藏品的二次交易属性是相对弱化的，创作者的版权及权益保护是强化的，功能仅限于支持个人收藏及使用或无偿转让。虽然数字藏品及其行业还未真正找到与数字生态经济形成强力结合的切入点和发展模式，行业总体上处于发展的初期，但是未来中国的数字藏品道路将逐渐明朗。“我们完全可以相信，未来中国的数字藏品市场将会在合规的条件下走出有中国自己特点的发展之路，并迎来可持续性发展的健康新阶段。”（腾讯网）[2022/3/1 13:29:20]
观点：GBTC出售限制为比特币长期看涨建立基础:AMBcrypto发分称，由于GBTC的出售受到限制，即持有期为6至12个月，这为比特币的长期看涨建立了基础，而这反过来又为机构构建了长期看涨的基础。对于散户交易员来说，对比特币价格反弹的预期可能会摆脱弱势手和机构，因为灰度将系统性地继续购买更多比特币。对于机构而言，在紧密受限的价格区间内进行高频交易是有利可图的，但获利与否完全取决于成交量。进行高频交易的巨鲸可能会遵循类似的策略，然而，这使得比特币的价格停留在一个狭窄的价格区间，与股票和其他传统投资选择惊人地相似。[2020/12/17 15:27:38]
观点：DeFi发展趋势类似当年ICO:IMEOS官方发微博称，DeFi这个趋势有点似曾相识，有点当年ICO的那种苗头了。图表显示，DeFi中锁定资产总价值已经超过同期ICO累积资金。[2020/8/11]
观点：随着黄金需求上升供应受限，投资者将逐渐转向比特币:随着世界走向数字化，黄金将在未来十年变得更像比特币。Digix联合创始人兼首席运营官Shaun Djie表示，由于疫情后的黄金供应将受到限制，需求不断增加，投资者缺乏获取和持有实物黄金的方法，因此他们将越来越倾向于数字黄金。Djie进一步补充称，“由于像新冠疫情这样的事件，数字货币的整体扩张速度正在加快。这样的困难时期迫使人们以新的方式使用技术，无论是通讯还是购买食物。”（Bitcoinist）[2020/5/23]
观点：比特币期权市场看涨因素发挥作用，波动性加大:根据Skew市场数据，比特币的平价波动性期限结构正在从短期的向上曲线转变为长期的急剧下降曲线。波动期限结构基于BTC期权合约的执行价格，以及其与当前价格的偏差，因此它是价格基于期限变化的一个指标。但是，这种转变没有价格方向。从现在到3月底，也就是3月27日最后一套期权合约到期的时候，波动性将达到135%的高位。在此峰值之后，ATM波动性将显著下降。从期权数量看执行价格，波动性是显而易见的。3月27日到期的合约在交易量最大的5种期权合约中占据了两个位置，执行价格分别为1.4万美元和9000美元，这表明，随着比特币的开盘价达到5300美元，波动性越来越大。此外，看看市场的看跌/看涨比率，可以得出更多的乐观情绪。当前的期权合约量为0.58。在传统市场中，如果看跌/看涨比率在0.5至0.7之间，市场交易的是买入期权合约，而不是卖出期权合约。比特币期权市场也是如此。看涨因素正在发挥作用。（AMBCrypto）[2020/3/19]
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