编者按：本文来自巴比特资讯，作者：HenryHe，译者：隔夜的粥，星球日报经授权发布。Compound无疑是Defi项目中的明星，而Defi则是目前加密货币行业最热门的领域。最近，Compound通过引入治理系统和治理代币COMP来开始它的去中心化过程。作为该过程的最后一步，Compound在近日发布了COMP代币的分发计划。尽管COMP的效用是为治理而设计的，但它绝对是一种激励设计。有了COMP代币，就连Compound借款人也可以实现盈利！这种激励如此之强，无疑将推动巨大的增长。不幸的是，这样的激励设计将不可避免地导致像FCoin的“交易即挖矿”那样的虚幻增长。而且它很可能导致中心化治理，这违背了Compound最初的去中心化协议愿景或理念。此外，DeFi生态系统交织在一起，而Compound正成为众多其它DeFi产品的基础，其发生的这一巨大变化，将打开潘多拉的魔盒，并极大地改变整个DeFi市场的格局。很难预测这个复杂的经济博弈游戏将如何在市场上展开。但是，观察COMP代币的发行，将是很有意思的。
观点：比特币不是通货膨胀的对冲工具:金色财经报道，Ecoinometrics发推表示，比特币不是通货膨胀的对冲工具。在2020年美联储注入数万亿美元时购买比特币的任何人都面临着通货膨胀的压力。[2023/7/10 10:12:41]
借款人也能够实现盈利，真的吗？
Compound的业务是加密货币借贷，而衡量牵引力的正确标准是平台产生的总利息。因此，如上图所示，按利息比例分配COMP代币也就不足为奇了。该设计还正确地为贷款供应方和借款人提供了激励。为了使任何基于代币的激励变得有效，代币需要建立一个市场价值。而在如何评估COMP这样的治理代币方面，目前还没有一个合理的方式。然而，Compound通过向其股权投资者分发代币，为其COMP代币创造了隐含价值。据悉，该公司通过两轮融资共筹集了3320万美元，并向投资者分发了2,396,307COMP代币，而其代币总量则设为了10,000,000COMP。如果按照投资机构的获币成本计算，那么COMP的市值=$33.2M/2,396,307*10,000,000=1.3933亿美元。为了便于分析，我们就使用1.5亿美元作为市值，那每个COMP代币的价格就大约为15美元。请注意，尽管Compound官方明确表示“在去中心化过程完成之前，COMP将不向公众开放”，但其无法阻止私人场外交易市场甚至公共交易所交易IOU。鉴于Compound的知名度很高，上述计算出的COMP代币值是一个很好的参考值，当COMP代币开始分配时，市场可能会依赖这个参考值。
观点：目前为止BTC具有非常强的弹性:11月20日消息，加密分析师Joseph Young发推称，鲸鱼群的价格超过17000美元时，比特币在其上方停留的时间越长，持续的动力就越强，到目前为止，比特币具有非常强的弹性。昨日在比特币急速下跌之后，Joseph Young发表评论称，通常从历史上看，当比特币在非常短的时间内跌落得非常之快时，它就不会再跌至该最低水平以下。[2020/11/20 21:29:54]
根据COMP的分配计划，贷款供应方和借款人，每1个以太坊区块会获得0.5COMP。以每COMP代币15美元的价格计算，分配给Compound用户的价值是15*2880=43200美元。每天43200美元似乎不是个大数目。然而，根据COMPDashboard的数据显示，Compound所有市场每天支付的利息总额仅为1727.5美元。这相当于是正常利息激励的25倍！那这意味着什么？对借款人来说，这意味着他们每天支付1727.5美元的利息，但能够每天赚取到21,600美元。而对于供应方来说，这意味着他们的贷款利率将增长12.5倍。例如，对于USDT，贷款利率可能高达25%，而当前的利率约为2%。有没有其他的借贷平台，能与这样的回报率相媲美的？也就是说，通过COMP代币的发行计划，Compound将有效地增强其加密借贷平台。虚幻的增长
观点：卖方减少和对交易所信任度降低导致交易所比特币外汇储备持续下跌:比特币（BTC）外汇储备持续暴跌，自3月份以来，外汇储备迅速从295万比特币降至270万比特币。在短短7个月内，外汇储备减少25万比特币，意味着减少了28.5亿美元。分析人士将比特币外汇储备持续下降的主要原因归结为市场卖方的整体短缺。一位名为“Oddgems”的匿名交易员表示，数据显示比特币很可能正从交易所转向无托管的钱包。如果是这样的话，这表明投资者正在更长时间持有他们的资金。阿姆斯特丹证券交易所交易员Michael van de Poppe赞同这一立场。他强调，随着金融机构的现金储备流入比特币，比特币从交易所流出的资金正在增加。宏观投资者Dan Tapiero也表示，由于机构兴趣的激增，可能会出现“比特币短缺”。而近期一系列交易所事件也导致外汇储备急剧下降，这可能令交易员感到恐慌。监管方面的不确定性足以导致外汇储备下滑。（Cointelegraph）[2020/10/18]
有了这样一个疯狂、强大的激励设计，Compound协议的使用无疑会经历增长，并且是经历快速增长，至少在最初阶段会是如此。这是因为强大的激励将改变用户使用Compound协议的行为，这会吸引包括投机者、套利者在内的新型用户。对于很多借款人来说，有了COMP代币激励机制，Compound正转型成一个投资平台，其最初提供12.5倍的高回报。参与者将借入他们实际上并不需要的资产，而只需支付利息来赚取COMP代币。只要回报是正的，借贷者就会源源不断地蜂拥而至。在目前美联储利率接近0，而USDT的利率将高达25%的宏观环境下，套利者会将法币兑换成USDT，然后通过Compound来赚取回报，这是不用动脑筋去思考的。那些大型的Compound资产持有者，现在有强烈的动机来供应他们未使用的资产，并将其用作抵押贷款，这样他们就可以同时作为贷款供应方和借款人来赚取COMP代币。激励设计最初也会产生积极的放大作用。强有力的激励将吸引更多的借款人和供应方使用Compound协议，这将产生更多的利息，从而推动COMP的价值，然后再创造更多的激励。音乐会停止吗？什么时候停止？很难预测什么时候，但有一点是肯定的，那就是COMP市值的增长将远远高于其内在价值，在某个时候，COMP的市场价值将开始下跌。然后，它会触发负的放大力。更低的COMP价值将减少激励，这将导致借款人和供应方离开，这将产生更少的利息，从而进一步压低COMP代币的价值。是不是有点似曾相识？这听起来很像FCoin的"交易即挖矿"的设计。上述情景会在市场上上演吗？又会怎样上演？没有人能真正准确地预测。但让我们拭目以待，这将是另一个很好的研究案例。潘朵拉魔盒
观点：待股市触底数月后，黄金和BTC等对冲资产将强劲上涨:BlockTower Capital首席信息官Ari Paul今日发推称：“直到今天，我仍然确信，我们至少要等到股市触底几个月后，才能让法币对冲资产（黄金、BTC）以持续强劲上涨。它们仍然是风险资产，但华尔街关注的是相当于2009年10倍的通胀和贬值。”（BeInCrypto）[2020/3/24]
COMP代币的分发计划，其潜在影响将不限于Compound协议本身。随着“金钱乐高”叙事的可视化，DEFI市场已交织在一起，而Compound正在成为很多DeFi产品的基石。COMP代币的发行，将打开潘多拉的魔盒，而其对于整个DeFi生态系统的影响，会是一个非常复杂的经济博弈游戏，这值得我们进行详细研究。Compound的目标是使得其协议完全去中心化，但实际是Compound不太可能实现这个目标，因为COMP代币的发行，有利于那些拥有大量资产的用户。一些拥有大量资源的大玩家，会赚取到大多数的COMP代币，这将导致中心化吗？BAT、REP、ZRX和ETH项目，相关的持有者会将他们的储备代币转移到Compound中，以赚取大多数代币，并投票否决任何新市场，以便他们可以继续赚取更多代币？USDT和USDC是否会铸造新币，并将大量新代币存入Compound中以赚取更多COMP，同时投票否决任何新市场，以便他们可以继续赚取更多代币？请注意，与许多其他治理代币设计一样，Compound团队和投资者控制了大多数的代币，因此他们在早期阶段拥有投票权，这可能会改变市场动态。很多DeFi产品都是建立在Compound之上的，更重要的是，它们的商业模式依赖于从Compound中获得的利息。例如，Dharmav2产品向消费者提供固定利率，将稳定币资本存入Compound中以赚取利息，并捕获利率之间的差异。COMP奖励对于Dharma而言是很好的，因为它不需要将COMP代币转让给它的用户，而是可获取COMP代币的所有价值，并且只通过提高固定利率将一部分价值转让给它的用户。但这对于Dharma而言，也意味着巨大的风险，因为大的玩家可以淹没供应方的一方，这会降低Dharma的利率和COMP收益，这样的话，Dharma对其顾客的固定利率变高了，但从Compound中获得的利率和COMP收益却变得更低了，那Dharma会因此崩溃吗？这种设计是否有助于Compound杀死竞争对手？例如，用户是否会继续将ETH存入MakerDAO中以铸造DAI并支付借款费用，还是转而将ETH存入Compound以借入USDC并实际赚钱？为了与Compound竞争，其他项目方是否会发行自己的代币以提供类似的奖励？由于DAI是DeFi市场的基础，减少DAI的供应量是否会使整个DeFi市场崩溃？结论
观点：大型投资者面临的流动性危机是导致比特币近腰斩的原因之一:Coinfloor的首席执行官Obi Nwosu称，大型投资者面临的流动性危机是导致比特币价格下跌近50%的原因之一。对大型传统投资者来说，比特币提供了急需的流动性，而传统资产的表现相当糟糕。Nwosu表示：“这意味着他们必须从其他渠道获取资金，首先是流动性最强的渠道，这就是他们从比特币中提取资金的原因，因为比特币或其他加密货币的流动性很强，他们也会从黄金中提取资金。”
此外，Nwosu还强调，从设计上来说，比特币和黄金是用来存储价值资产的手段。他认为：“截至去年12月，我们投资比特币只是因为我们相信比特币是一种价值储存手段。这才是其真正目的。它是为这些情况而设计的，比特币和黄金之类的东西将在未来一年左右的时间里证实它们是真正的价值储存手段。”（Ambcrypto）[2020/3/23]
COMP代币的发行是一种有效的激励设计，其可以促进Compound协议的快速增长。实际上，通过COMP代币，Compound通过超高的激励推动其加密借贷平台，这将不可避免地导致虚幻增长。Compound的计划将打开潘多拉的魔盒，并影响到整个DeFi生态系统。经济博弈如何在市场中发挥作用，这很难预测，但值得我们去观察。作者注：文中提到的数字和计算并不准确。但是，它们足以说明这些要点。该分析中的关键假设是，COMP必须已确定了市场价值。致谢：分析是基于Compound联合创始人RobertLeshner的鼓励而开始的，他也对这篇文章进行了评论。也感谢JesseWalden、HaseebQureshi和NicCarter给出的评论和讨论。
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