Overview概述近期衍生品交易量激增，无论是传统第一梯队交易所还是后起之秀都在衍生品交易方面下功夫。然而场面上的热闹并不能掩盖背后的欺诈和收割逻辑。本系列研究报告将逐一解析交易所推出的各类衍生产品背后的逻辑，帮助一直处于弱势地位的投资人认清交易所衍生品交易的真实收益和风险。本文将总览各类交易所的衍生品现状，并对典型产品做解析。本文以EOSStaking产品为样本对该类产品的拆解现金流、PAYOFF、概率统计。我们得出如下结论：概括来说，因为EOS本身的市场风险远高于Staking收益，所以投资EOS的Staking必然亏损。如果我们并不是以交易为目的而是长期投资，那么Staking的收益是高于持有现货的。但要注意交易对手的信用风险会大幅增加Report报告交易所的产品现状
我们将对交易所交易的各类产品进行深入分析，通过拆解产品结构、资金结构、现金流、概率统计等手段在产品收益和风险两方面进行对比，使普通用户了解产品的预期收益和隐藏的风险。我们将按照以下计划依次对主流交易所的各产品进行对比分析。
V神发文探讨CEX的安全性：希望技术上使交易所接近非托管:11月19日消息，针对FTX事件，V神发文”安全的CEX：偿付能力证明“，探讨使交易所更接近去信任化的尝试历史、这些技术的局限性，以及一些新的、更强大的想法，这些想法依赖于ZK SNARK和其他先进技术。
V神表示，使用ZK-SNARKs可改善隐私和稳健性，将所有用户的存款放入一棵Merkle树中，并使用 ZK-SNARK 来证明树中的所有余额都是非负的，加起来为一些声称的价值。如果我们为隐私添加一层哈希，则提供给每个用户的Merkle分支将不会透露任何其他用户的余额。
对于更进一步，不想仅仅证明交易所有资金来偿还用户，更要防止交易所完全窃取用户的资金。V甚表示，理想的长期解决方案是依靠自我托管，并辅以多重签名和社交恢复钱包等技术，以帮助用户应对紧急情况。在短期内，有两种明确的替代方案：Coinbase等托管交易所、Uniswap等非托管交易所。
最后，V神表示，短期内，交易所分为两个明确的“类别”：托管交易所和非托管交易所。今天，后一类只是DEXes，例如Uniswap，未来我们可能还会看到加密“受限”的CEXes，其中用户资金保存在类似于validium智能合约的东西中。我们也可能会看到半托管交易所，我们用法定货币而不是加密货币来信任它们。
两种类型的交易所都将继续存在，而提高托管交易所安全性的最简单的向后兼容方式是添加储备证明。这包括资产证明和负债证明的组合。为两者制定良好的协议存在技术挑战，但我们可以而且应该尽可能地在两者上取得进展，并尽可能开源软件和流程，以便所有交易所都能受益。
从长远来看，V神希望我们越来越接近于所有交易所都是非托管的，至少在加密方面是这样。钱包恢复将存在，并且可能需要为处理小额交易的新用户以及出于法律原因需要此类安排的机构提供高度中心化的恢复选项，但这可以在钱包层而不是在交易所本身内完成。[2022/11/19 22:06:43]
与传统金融市场不同，币圈的交易所似乎什么都做。业务覆盖范围非常广，从历史最悠久的资金借贷类业务到币圈特有的Staking，从交易所交易基金到各类杠杆交易，不仅为这些金融产品提供交易场所并且作为对手深深影响交易。认清上述的背景才能更准确的理解交易所推出的各类交易产品。为让样本可以真实反映币圈交易所的现状，我们将交易所分为：第一梯队、快速成长和传统老牌。从这些分类里面抽取样本，统计这些交易所的产品和业务并重点对衍生品类产品进行分析。不同类型的产品在收益和风险等方面都存在巨大的差异。根据初略统计，我们将产品分为现金流类、交易类。例，质押借币属于现金流类产品，合约属于交易类产品。按照交易所和产品两个维度进行统计，我们发现有的交易所很有特点，而更多的则是照猫画虎。部分统计结果如下：
分析：周一、周三和周四比特币从交易所流出，推动价格上涨:Santiment发推称，比特币的交易所行为是本周人们看到价格突破的主要发起者。BTC价格已经达到42500美元，有巨大的交易所活动波动，有利于周一、周三和周四代币离开交易所，推动价格上涨。[2021/8/1 1:27:35]
图例：*已经开展的业务-未开展的业务由上图的统计结果可以看到绝大多数的交易所产品是非常相似的。但有些交易所非常有特点，有的交易所有明确的红线。比如Bybit特点和定位非常清晰，只做杠杆类衍生品交易。火币红线很清晰，不做资金借贷类产品。从收益和风险两个维度对当前交易所进行梳理，我们发现产品会承担不同风险或者说面临的主要风险发生变化。根据收益和风险两个维度，我们将典型的产品矩阵表示如下：
新加坡WBF交易所将上线MIR:据官方消息显示，WBF交易所将正式上线MIR，并于2月1日15:00在创新区，掘金板块上线MIR/USDT，充提现已开放。
据悉，MIR是Mirror Protocol的治理代币，Mirror Protocol是由Terraform Labs（TFL）在Terra区块链上构建的合成资产协议。Mirror Protocol是去中心化的协议，链上金库和代码变更由MIR代币的持有者治理。TFL无意保留和出售MIR代币，也没有授予管理密钥和特殊访问权限。其目的是成为一个完全去中心化、社区驱动的项目。[2021/2/1 18:35:20]
对主体和标的进行说明后，我们将对标的进行拆解然后再从风险和收益两个维度进行分析和总结。下面我们先以已经被大家关注了很长一段时间的Staking产品为例子进行拆解和分析。产品的解析思路
交易所交易的标的品种较多，这里以Staking为例演示我们对该类产品的解析思路。样本选取
采用Staking机制的项目很多，但普遍市值偏小。选取市值排名靠前的项目作为重点关注。本次以市值最大的EOS作为示例展示解析方法。
声音 | 肖飒：国内部分区块链公司提供“成立交易所或代发平台币”业务是违法的:据每日经济新闻报道，近日，记者注意到一个既可以帮助客户创建代币又能一键开交易所的软件。记者尝试创建代币，官网介绍该服务“操作简单快捷，只需三步就能发行代币：注册登录、填写代币信息、支付ETH”。创建页面简单粗暴，创建者需要输入代币全称、代币简称、初始发行总量、小数位数等最基础的信息。记者了解到，除了创建代币，该软件还支持上币和一键开交易所等服务。 中国银行法学研究会理事肖飒对记者表示，2017年9月4日央行等七部门发布《关于防范代币发行融资风险的公告》后，国内的交易所外移或关闭。国内部分区块链公司宣传能够提供“成立交易所或代发平台币”业务，这是有违我国现行政策和法律的，其中提供“代发平台币”业务行为涉嫌触犯我国《刑法》第二百二十五条非法经营罪，提供“成立交易所”业务的行为则是设立交易所行为的帮助行为，与参与投资设立交易所的投资人形成共犯关系，共同触犯非法经营罪。[2019/7/10]
以EOS为例，我们统计EOS的基本数据如下：
现场 | 拾斗量化联合创始人：交易所在找合规通道加大数字资产的交易量:金色财经现场报道，1月24日，在由金色财经主办的金色沙龙深圳站第一期活动上，拾斗量化联合创始人牛神参加了《量化市场-暗流涌动 如何破冰》圆桌对话环节，他指出，数字资产的容量相比传统市场其实没有小了太多。现在很多交易所都在找合规通道，这样也会加大数字资产的交易量。[2019/1/24]
假设以平均价格买入EOS，也就是T0时刻价格为3.86。现在比较如果持有现货和将持有的EOS做Staking。这两种情况收益情况的对比。先给出价格和收益表。
仅凭表格数字还难以直观看出区别，我们画出PAYOFF图更直观对比这两个产品。
请注意到红色方框的部分，对比总结如下：现货和Staking表现出的斜率不一样起始点都是0EOS的价格越高，Staking和现货的收益差就越大现货和Staking的收益都和EOS价格线性相关并且斜率不随价格变化而变化仅从EOS价格因素分析，将EOS做Staking明显优于仅持有EOS。Staking损失更低，收益更高，并且随着价格的上升收益将更大于现货。但现实是EOS的Staking率也只有58.4%既没有占到80%以上的Staking，也不是不是所有项目中最高的。这个结果和Staking的优势矛盾。我们进一步对这个现象进行分析。仅分析EOS的价格数据还不能完全了解Staking。我们将时间和价格因素都纳入分析，得出近一年EOS的历史统计数据，就能更好的分析并判断应该如何操作该类资产。我们根据近一年的行情推导出概率分布，再根据统计原理说明具体操作方法。我们从交易所拿到每日的收盘价做出行情图：
由于对于收益计算、标准差等统计描述数据没有统一的标准，为了简单表达趋势和主要思路，我们仅用价格做分布。根据近一年收盘价数据我们得出主要的统计描述数据为:标准差：1.41均值：3.87中值：3.56众数：3.70最大值：8.57最小值：1.77极差：6.80分组数：24组距：0.28根据各分组情况我们画出数据直方图：
根据统计描述数据和数据直方图我们可以看出，该分布不是正态分布。是一个正偏，低峰的分布。大多数的点分布平均并且比较散。为近一步观察收益的正负情况，以均值3.87作为假设的买入点，观察收益的正负的情况，图示如下：图表中的纵轴的1表示：EOS价格高于平均价格；0表示：EOS价格低于平均价格。横轴为日期。
从该图可以观察到几点：大多数情况下EOS的价格低于平均价格价格高于平均价格的周期很短近一年EOS价格高于平均价的周期为：
风险收益分析
概况来说，因为EOS本身的市场风险远高于Staking收益，所以投资EOS的Staking一定是亏损的。但这并不是最终结论，如果我们并不是以交易为目的而是长期投资，那么Staking的收益是高于持有现货的。这一点，Staking和现货对比图已经说明。根据以上数据以EOS为代表，总结出以下结果：EOS价格波动剧烈EOS价格上涨或者高于平均价格的次数少，且周期非常短EOS给的Staking名义收益率低，不适合做短期投资长期投资交易对手信用风险、流动性风险会大幅增加导致投资的预期收益无法覆盖面临的风险Conclusion结语我们希望通过客观的数据分析深入剖析交易所的各个交易产品，让各类投资人了解产品的底层逻辑。我们所凭借的是数学和金融工程，而不是各类宣传材料。希望有意参与相关投资的用户通过我们的独立客观的数据分析加深产品的了解，从而获得投资收益。风险提示：警惕打着区块链和新技术的旗号进行非法金融活动。标准共识坚决抵制利用区块链进行非法集资、网络、ICO及各种变种、传播不良信息等各类违法行为。
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