编者按：本文来自蓝狐笔记，Odaily星球日报经授权转载。Uniswap的代币UNI价格近期表现一直不好，很多人对UNI的未来感到悲观。有意思的，Uniswap协议本身的基本面持续不错，形成了鲜明的对比。那么，如何来理解UNI？代币与协议的微妙关系
目前Uniswap协议的基本面在DEX领域是遥遥领先的。不管是交易量、提供的流动性，还是交易用户量，还是费用捕获量都处于明显的领先位置。
Pinecone完成1亿美元B轮融资，a16z领投:金色财经报道，Pinecone官方宣布以7.5亿美元的估值筹集了1亿美元的B轮融资，由a16z领投，ICONIQ Growth、Menlo Ventures和Wing VC跟投。据悉，Pincone是生成式人工智能市场的重要参与者。Pincone向量数据库使工程师们能够处理大型语言模型（LLM）和其他AI模型的数据，这对于可扩展、可靠且准确的AI产品至关重要。[2023/4/28 14:32:05]
多个虚假钓鱼地址关联地址已将60枚ETH转至Tornado Cash:金色财经报道，据CertiK监测，与多个虚假钓鱼地址关联的EOA地址0xbb67b8已将60枚ETH（约12.53万美元）转至Tornado Cash。[2023/4/18 14:10:44]
更有意思的是Uniswap目前捕获的费用在加密领域仅次于以太坊和比特币，甚至在前段时间超越了比特币的费用捕获。从下图可以看出，截止到蓝狐笔记写稿时，Uniswap年化捕获的费用可以高达3.255亿美元。
那么，为什么UNI的表现还是不尽人意？这跟UNI在当前情况下没有直接捕获协议价值是相关的。UNI目前只有治理作用，是治理代币，Uniswap上产生的所有交易费用并没有用来销毁UNI也没有给予UNI持币人。或者我们应该反过来思考更合适？为什么UNI没有直接捕获Uniswap的费用，而其流动市值依然还有4.88亿美元，稀释后的总市值还有22.88亿美元？人们之所以认为UNI存在价值，本质上是看中了Uniswap在DEX领域的领先地位，虽然UNI是协议的治理代币，但它有潜在的未来可能性。就像有人持有ETH一样，持有人看好以太坊目前在公链赛道的领先位置，看好它潜在的可能性，即便ETH截止到目前依然还没有捕获任何协议费用。当然未来的以太坊EIP-1559会改变这种局面。具体可以参考蓝狐笔记之前的文章《以太坊EIP-1559与ETH的价值捕获》。从这个角度，人们持有UNI是因为Uniswap协议本身具有领先位置的基本面，也是对未来可能会迭代的一种预期。这种预期支撑了人们的持有和买入。而市场上也有不看好UNI的人，为了实现利润，会选择抛售UNI。在流动性挖矿和当前市场情绪之下，UNI能支撑住也很不容易。UNI价值捕获的可能性
摩根大通、富达对以太坊上海升级ETH的价格影响存在分歧:金色财经报道，以太坊区块链进行上海升级，摩根大通和富达的报告显示了对ETH价格影响的不同看法。摩根大通分析师在最近的一份报告中表示，他们预计以太币可能会面临“一些抛售压力”，因为升级后验证者可以获得价值超过100万的以太币质押奖励。分析师表示：“如果将属于陷入困境的实体的抵押以太币余额增加潜在的额外抛售压力，那么未来几周的抛售压力可能会更大。他们补充说，他们预计未来几周以太币的表现将逊于比特币。”
根据Fidelity Digital Assets研究人员的说法，上海升级的影响更为微妙。首先，与能源密集型工作量证明系统相比，权益证明下验证者的运营费用要低得多。在最近的反弹让大约一半的资金投入之前，大多数抵押的以太币头寸都处于亏损状态。Fidelity认为，另一个问题是流动性质押代币和质押服务提供商。这些代币允许人们参与质押，同时也能够使用或出售它们。Fidelity分析师指出，三分之一的抵押以太币已经通过这些流动性抵押代币流动起来，这意味着持有者已经能够在升级前退出。[2023/4/12 13:57:57]
协议本身暂时无法捕获价值是绝大部分加密项目的现状，也是这些项目的目前困境。但对于Uniswap来说，这个问题不存在。在上面也提到了，按当前情况，Uniswap可以捕获的年化费用高达3.255亿美元，仅次于以太坊和比特币。所以，相对于其他代币，从捕获费用的角度，UNI距离最终的费用捕获只有一步之遥。不是有还是没有的问题，只是给还是不给的问题。而UNI本身是协议的治理代币，它将决定未来给还是不给，什么时候给。从这个角度，UNI捕获费用的价值只是时间的问题。那么，当前的Uniswap的费用都被谁拿走了？主要是流动性提供者。目前流动性提供者不仅捕获了全部的交易费用，同时还获得四个主要交易对的流动性挖矿的UNI代币激励。从竞争的角度，这个可以理解，也是为了防止其他的DEX协议对Uniswap造成大的冲击。不过，如果从长期可持续发展的角度，这里会有一个均衡。流动性提供者确实做出了很大贡献，且冒着无常损失的风险。不过，如果UNI持续下跌，对于Uniswap协议本身并无益处。因此，最终来说，Uniswap社区会认识到这个问题，会逐步形成共识，并寻求均衡的解决方案。在这个均衡的解决方案中，既要考虑流动性提供者的收益，也要考虑持币人的利益，所以，在未来的Uniswap的社区治理中，极有可能出现的如下局面：*在短期内，会有一部分的Uniswap协议费用分给UNI，让UNI捕获部分费用价值，从而稳定其价格支撑。*从长期看，实现流动性提供者跟持币人利益的融合。UNI可以捕获全部费用价值，而流动性提供者的收益则通过UNI本身来实现。这对于流动性提供者、UNI持币人、项目方、生态合作方等都是多赢的局面。但这个局面要形成需社区的共同努力，需要从各个方面推进，短期内较难实现。短期内能够尽快实现的是将部分交易费用给到UNI代币持有人。UNI的可能性
赵长鹏回应资产缩水：做慈善远比基于“估计”的财富排名重要:12月27日消息，币安首席执行官赵长鹏对《福布斯》发布的“加密富豪2022年资产缩水排名表”回应称，他认为《福布斯》高估了三月的加密资产价值，忽略了损失；并且他们仍然高估了当前的净资产。赵长鹏强调该排名是基于“估计”或出于“观点”，并称“如果没有遭受大额损失，则不能被称为加密业内人士”。有网友评论道：“尽管失去了财富，币安在此在此期间做了许多事情并获得许多收益。例如Binance Charity有超过200万受益人、5618笔捐款，并募集了2910枚BTC。”赵长鹏对此表示同意：“这些远比财富排名或 ‘估计’ 重要。”
此前金色财经报道，福布斯估计，自今年3月以来，加密货币领域最富有的17位亿万富翁总共损失了大约1160亿美元的个人财富。其中币安CEO赵长鹏的个人资产缩水幅度最大，其净资产从3月的650亿美元降至目前的45亿美元。[2022/12/27 22:09:38]
从上面分析看，UNI的未来最终取决于两个方面：*Uniswap协议在DEX领域的位置就目前而言，Uniswap的市场占有率大约在70%左右。从之前Sushiswap的攻击，从Balancer推出一个功能更强大的类Uniswap产品等，不同的项目从不同的角度对Uniswap发起冲击，到目前为止，这些项目都还无法取代Uniswap的位置，反而促使Uniswap不断进化和迭代，进一步加强其网络效应。假设，Uniswap能够持续目前的领先位置，这意味着Uniswap协议会持续捕获更大的价值。这是UNI价值支撑的根基。当然，如果这一点失去了，UNI的根基就没有了。*UNI本身能够捕获Uniswap协议多少比例的价值UNI价值不仅取决于Uniswap协议本身的强健和领先位置，也取决于社区治理，取决于它如何将协议的价值跟UNI价值融为一体。如果只捕获部分价值，那么，UNI价值会有对应的空间；如果它有机会捕获全部价值，并通过它将流动性提供者、开发者、持币者、生态合作者的利益全部统一起来，那么它除了捕获全部价值，还会拥有更高的溢价，从而打开向上的巨大通路。
LPR报价连续四个月“按兵不动” 明年初或为调降时间窗口:12月21日消息，LPR报价连续四个月保持不动。多位接受记者采访的业内专家认为，尽管12月份LPR报价维持前值不变，但不会影响实体经济融资成本下行势头，预计年底新发放企业贷款加权平均利率将续创历史新低，新发放居民房贷利率也有望延续小幅下行势头。整体上看，预计2023年1月份或2月份，是LPR调降的时间窗口。（证券时报）(金十数据APP)[2022/12/21 21:57:29]
UNI的风险点
市场永远在变化，今天的第一位，不一定是永远的第一位。只有变化才是不变的。也许Uniswap未来会遇到强大的对手，将它超越也并非不可能，尤其是考虑到整个加密领域都非常早期。这一点是UNI价值最大的不确定性和风险点。虽然目前一切看上去牢不可破。DEX的护城河并没有想象中那么高。同时，对于UNI来说，我们还需要考虑挖矿的代币释放，以及长期的持续增发，投资者和团队的代币释放都是持续的，这里会存在持续的抛压，只有当Uniswap的基本面持续增长和费用持续捕获，才能增强持有人信心，才能支撑UNI的价值。
最后，由于各种原因UNI无法捕获协议的费用，这也会导致其无法长期支撑起更大的价值。因此，从目前来看，这也是UNI的风险点之一。未来的社区治理将会决定它的方向。如果将UNI跟市值排名前20的项目代币对比
我们可以看看加密领域市值前20的项目，它们的估值是多少？它们又捕获了多少价值？使用它们的用户有多少？它们有多少生态的实际落地？估值超过100亿美元Ripple又捕获了多少价值，又有多少用户？有多少生态？除了Ripple之外，还有哪些项目也是如此？比Uniswap强有多少？从这个角度，我们回过头来看看Uniswap，看看DeFi项目，这或许会给我们一些未来的启示。-----风险警示：蓝狐笔记所有文章都不能作为投资建议或推荐，投资有风险，投资应该考虑个人风险承受能力，建议对项目进行深入考察，慎重做好自己的投资决策。
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