熊市会放大任何一个可能的利空，这次轮到stETH。从上周五开始，市场上关于stETH脱钩清算的恐慌情绪持续蔓延，这其中很大一部分源于对stETH的不了解。对此，本文整理出关于stETH的8个常识，以降低大量误解带来的不必要影响。01
stETH不会是下一个UST
stETH是质押在以太坊信标链上的ETH，且完全由信标链上的ETH1:1支持，即1枚stETH=1枚质押中的ETH。当以太坊合并完成，且信标链开放提现功能时，用户持有1枚stETH可以兑换1枚ETH，因此任何将它与UST等抵押不足的稳定币的比较都是错误的。02
Optimism实施Bedrock升级后将超5.4亿美元的ETH转移到一个新的智能合约:金色财经报道，据Arkham监测，Optimism实施Bedrock升级几个小时后，将293288枚ETH（价值约5.49亿美元）从他们的L1网关转移到一个新的智能合约。这目前是在过去一周内记录的最大的单笔链上交易。
金色财经此前报道，Optimism已于北京时间6月7日凌晨2点50分完成主网Bedrock升级，Bedrock测序器已经启动。存取款服务已恢复，关键的外部OP主网基础设施已重新运行。[2023/6/7 21:21:42]
stETH不是GBTC
比特币全网未确认交易数量为5794笔:金色财经报道，BTC.com数据显示，目前比特币全网未确认交易数量为5794笔，全网算力为268.74EH/s，24小时交易速率为3.56交易/s，目前全网难度为37.59T，预测下次难度上调0.3%至37.7 T，距离调整还剩5天4小时。[2023/1/25 11:29:05]
stETH是一种ERC20代币，在不断发展的DeFi生态系统中有很高的实用性。它自带一个原生的收益率，这是你单独持有ETH所不能获取的。市场里有很多人都愿意为此承担套利风险。03
传统金融参与者呼吁FSB制定更严格的加密国际监管框架:金色财经报道，金融稳定委员会 (FSB) 周三公布了公众对 FSB 拟议的加密资产活动国际监管框架的回应。回应显示，主要的传统金融 (TradFi) 参与者希望 FSB 制定更严格的加密国际监管框架。
其中，英国渣打银行在回应 FSB 咨询时表示，扩大监管范围的理由现在很明确……监管方法必须全面。国际金融协会 TradFi 游说团体告诉 FSB，FTX 崩溃和其他令人震惊的例子表明需要澄清如何隔离和保护客户资产。代表投资银行等资本市场参与者的全球金融市场协会表示，鉴于加密资产生态系统最近的市场发展以及主要市场参与者崩溃带来的不确定性，我们支持全球监管机构和标准制定者履行其为加密资产市场带来秩序和金融稳定的使命。[2023/1/5 9:53:21]
stETH价格不一定与ETH挂钩
Alameda地址再次向FTX交易所转入92枚WBTC:7月1日消息，派盾预警监测，Alameda地址（0x83a1开头）刚刚再次向FTX交易所转入92枚WBTC（价值180万美元）。Alameda今日早些时候向FTX交易所转入约1.05亿枚USDC、190枚WBTC、15000枚ETH，累计价值超1.23亿美元。[2022/7/1 1:44:32]
stETH与ETH并没有一个固定的挂钩率，无论二级市场的估值如何，它都会继续被质押。现在能在二级市场上将stETH换成ETH只是为了方便，但同时你也会得到市场对它的估价。04
stETH存在套利机会
一般来说，只要存款没有上限，stETH就不会以高于1ETH的价格交易。因为其中存在套利：如果1stETH=1.05ETH，那么我可以将1ETH存入Lido，得到1stETH，在二级市场以1.05ETH的价格出售，获利0.05ETH，这种方式也会推低stETH的价格。当stETH的赎回开放后，市场有一个奏效的套利方式：如果stETH以0.95ETH交易，那么我可以用0.95ETH买入1stETH，然后将其赎回1ETH，获得0.05ETH的利润，这种方式会推高stETH的价格。05
即使合并，赎回仍要等6-12个月
需要注意的是，以太坊合并之后，需要等待状态转换的分叉，这可能需要6-12个月，此时的stETH仍然无法从信标链中赎回ETH。赎回开放后，信标链上还有一个赎回队列，一次可以取消质押的ETH数量是有限制的。06
影响stETH价格的四大因素
有多种原因使stETH暂时高于/低于其抵押品价值，其中包括但不限于：流动性溢价风险Lido协议风险信标链推迟风险杠杆玩家清算风险07
引发stETH清算的原因
杠杆清算风险是当前引发恐慌的最大原因。前面提过，stETH是一个ERC20代币，可以在DeFi生态系统中用作抵押品，人们将stETH作为抵押品存入Aave，借入ETH，存入Lido以获取stETH，然后再重复这一过程。因此，如果人们继续在二级市场上卖出stETH，这些杠杆头寸可能会被清算，从而导致更大的清算级联。目前较大的做市商/操纵者已经退出，但仍有一些留在这里。Celsius可能会也可能不会遇到流动性问题，但他们持有大量的stETH被用作借入稳定币的抵押品。如果出售，这肯定会导致stETH的二级市场价格下降。所有这一切的另一面是，无论二级市场如何评价stETH，stETH仍然被信标链上的ETH以1:1的比例支持。根据您的时间偏好和风险承受能力，在低价时入手stETH会提高一定的收益水平。例如，如果1stETH的交易价格为0.70ETH，并且以太坊抵押收益率保持4%的APR。在以太坊成功合并且开放赎回功能的这两年里，你将获得38%的APR，而不是普通质押者8%的收益率。08
3-5%的负溢价是正常的
那么，是否值得为了收益率而去冒Lido漏洞和流动性不足的风险？不是每个人都能接受，但某些套利者一定会做。虽然清算级联很惨，stETH的二级市场价格暂时不会是1:1ETH，但这并不会导致死亡螺旋。我认为，等这波恐慌过去后，stETH可能仍会以低于抵押品价值的价格交易，可能是3-5%的负溢价，这在很大程度上取决于市场情绪。但无论如何，信标链将继续，DeFi会继续，Lido也会继续。
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