TLDR;结论：总收入：Web3商业模式已经大有发展，其中最强大的仍然是“出售区块空间”，其次是NFT交易平台、DeFi、GameFi和基础设施。协议收入：大部分收入仍然来自LiquidityProviders和Lenders等角色创造的Supply-sideRevenue，协议本身的盈利能力ProtocolRevenue仍然较少，其中流向TokenHolders的部分更少。虽然用户享受到了质押收益和治理权，但最核心的经济利益现在仍然不能够保证。协议收入存在审计漏洞，对TokenHolders造成风险：ProtocolRevenue中的风险计提没有得到体现，协议收入数据与代币销售数据经常混为一谈，甚至有部分协议收入隐藏了RugPull风险。一、Web3公司的收入情况概览
1.1这些Web3公司的收入最高
在所有的公司中，收入几乎是最重要的指标之一。那么Web3公司究竟有在创造收入吗？目前，市场上比较可信的数据来自于TokenTerminal，此外theBlock，Messari和Web3Index也提供了部分数据。遗憾的是，目前没有任何一家完整地统计了全市场数据；我们将四者的数据结合起来进行分析，输出了独家分析报告。由于部分链上数据存在缺失，个别信息可能存在偏差，我们会在未来持续改进。
近180天总收入排行前17名的协议由于Web3的收入依赖于市场波动，我们仅统计180天的总收入。前17名的公司共创造了超过10billionUSD的总收入。第一档：Ethereum和Opensea，Ethereum的半年总收入为4.6billionUSD，在榜单中遥遥领先；Opensea的半年总收入约为1.8billionUSD，也是一个疯狂的现金奶牛；第二档：大部分是Defi协议，总收入最高的是Convex和Uniswap，他们的半年总收入约为600millionUSD。第三档：最有代表性的是工具中的王者——Metamask，半年的总收入为81millionUSD。1.2商业模式决定了收入天花板？
香港 Web3.0 协会成立典礼正式开幕:4月11日消息，香港 Web3.0 协会成立典礼正式开幕并在线上进行同步直播，典礼议程包括理事会会长及主礼嘉宾致辞、协会主要成员委任仪式、高峰论坛等议程，出席嘉宾包括香港特别行政区行政长官李家超、香港立法会主席梁君彦、香港保安局长邓炳强等。
香港 Web3.0 协会是跨业界和非牟利的机构，旨在响应国家和香港特区政府的号召，促进香港数码新世界 Web3.0“第三代互联网”生态环境的建设。协会致力推动技术变革和产业升级，为业界创立产业标准。[2023/4/11 13:56:47]
我们分析了上述总收入的构成，看看商业模式的影响有多大。
近180天总收入排行前17名的协议所在赛道占比可以看出：Layer1的收入占比接近总收入的一半，其商业模式是“出售区块空间”；NFT交易平台收入占比为22%，其商业模式是版税抽佣；Defi中的Dex收入占比为15%，其商业模式是交易手续费和流动性做市收入；Defi中的Staking类收入占比为8%，其商业模式是资产管理的carry或利差；Gamefi占比是5%，其商业模式是版税抽佣，转账手续费，销售NFT等；Defi中的Lending收入占比约为1%，其商业模式是利差；Tooling的收入占比约为1%，其商业模式是服务费；不难看出，最强大的收入机器是Ethereum，其商业模式是“出售区块空间”。他的收入远超其他项目。同样的，在L1blockchain中，收入的两级分化非常明显。其次，创造收入能力强的是“NFT交易平台”。除了NFT本身火爆以外，平台的版税抽成极高——我们可以对比一下，通常Dex只有0.05%左右。二、协议收入大比拼
创业加速器Archipelago Labs启动1000万美元Web3基金:12月5日消息，菲律宾持牌交易所 PDAX 支持的创业加速器 Archipelago Labs (A-Labs) ?在菲律宾启动了 1000 万美元的 Web3 基金，Archipelago Labs 还得到了Oak Drive Ventures 和 Magellan Digital Investment Group (MDIG) 等知名合作伙伴的支持。Archipelago Labs 通过投资和咨询服务帮助基层的创业生态系统。它还希望为特定的垂直领域和启动阶段举办编程马拉松和孵化器等项目。?（e27）[2022/12/5 21:23:39]
2.1协议自身的价值：ProtocolRevenue
一般来说，Web3协议的收入由Supply-sideRevenue和ProtocolRevenue两部分构成，其中ProtocolRevenue的去向分为Treasury和Tokenholders。
Web3协议总收入的分配解释这张图：TotalRevenue=Supply-sideRevenue+ProtocolRevenueSupply-sideRevenue：是指的由Suppliers产生的，比如Defi中的所有流动性提供者，借贷中的所有借款人，Staking中的所有出资人等角色，他们在扣除本金后获得的收益。这一部分价值由suppliers创造，收入也自然归属于他们。ProtocolRevenue：是指的协议在提供服务后收取的属于自身的收入，这一部分中，一般会分配给Treasury，剩下的分配给TokenHolders。根据我们的统计，总收入最高的17个公司/产品/协议中，大部分ProtoclRevenue的比例极低。Defi项目的supply-siderevenue大多占到TotalRevenue的90%以上。更有甚者如Uniswap，虽然累计总交易额达到1万亿美金，总收入高达6亿美金，但是没有任何ProtocolRevenue。中心化的项目比如Opensea，Metamask等，由于没有Tokenomics，因此ProtocolRevenue暂且代表归属于公司的价值。2.2ProtocolRevenue排行靠前的公司：本身的盈利能力
Web3游戏开发工作室Tribo完成117万美元融资，Play Ventures等参投:10月10日消息，Web3多人游戏开发工作室Tribo宣布完成117万美元融资，Play Ventures、Sisu Game Ventures和Joakim Achrén参投。据悉，该公司正在开发一款多人参与的免费休闲游戏，并且将使用NFT数字藏品推动游戏经济。
此外，Tribo推出NFT系列Flameys，总计发行2000枚，持有者可以获得Tribo社区VIP权限和福利。（VentureBeat）[2022/10/11 10:30:10]
近180天ProtocolRevenue超过10millionUSD的公司排行我们可以看到，如果用ProtocolRevenue来衡量协议的盈利能力，排行榜与通过TotalRevenue衡量完全不同。榜单中，Defi的占比直线下降，而L1公链，NFT交易平台，Gamefi项目仍保持不变。备注：上述的一些项目我们将它们做了黄色标记Stepn未被主流网站收录，但确实有大量的收入，我们根据公开消息进行了预估测算AxieInfinity的收入波动过大，已跌为峰值的10%以下DecentralGames仅被TokenTerminal收录，未被其他网站未收录，可能数据不准确因此，让我们严格一点，不考虑GovernanceRights，继续寻找上述哪些协议把价值留给了token。2.3ProtocolRevenue有多少流向了TokenRevenue？
前德勤金融服务区块链主管Richard Walker加入贝恩咨询担任Web3和元宇宙业务合伙人:金色财经报道，前德勤（Deloitte Consulting）金融服务区块链主管Richard Walker加入贝恩咨询担任Web3和元宇宙业务合伙人，负责领导、推动该公司的Web3和元宇宙服务发展，并在金融机构处理区块链、数字资产和Web3项目方面为贝恩咨询公司的客户提供支持，同时也将帮助金融机构评估Web3技术可能带来机遇和威胁。（prnewswire）[2022/9/18 7:04:05]
关于UNI的MemeProtocolRevenue可以通过以下三个方式，将价值传递给TokenHolders：直接分配：直接分钱，由于合规问题，较为少见实时销毁：常见于L1blockchain，在合约中自动实现回购并且销毁：较为中心化，由项目方主导回购和销毁在上述具备ProtocolRevenue的协议中，我们进行了调整，总共发现有8个协议满足“Token可以捕获收入价值”的条件。
瑞士Web3风险投资和做市商DWF Labs正式成立:金色财经报道，据finsmes消息，由管理合伙人Andrei Grachev领导的瑞士Web3风险投资和做市商DWF Labs宣布正式成立，将为Web3公司提供做市、二级市场投资、早期投资和场外（OTC）交易服务，以及代币上市和咨询服务。在做市方面，DFW Labs已经与Binance、FTX、ByBit、KuCoin、OKX、Gate、Crypto.com、Huobi等知名交易所达成合作，每天将交易超过800个交易对，且不收取任何月费、交易费、做市交叉费用或其他额外费用。作为二级市场和流动硬币的积极投资者，该公司也将投资于数字资产公司。[2022/9/7 13:13:48]
(图6）具备分润或回购的协议从类别来看，最主流的方式是Real-time-burn；其中，销毁力度最大的是Ethereum，总共燃烧了接近238万个ETH；其次是BSC，总共回购和燃烧了3700万个BSC。除了这8个协议以外，ProtocolRevenue排名前20的其余12个协议，均没有把价值回馈给TokenHolders。不仅如此，ProtocolRevenue存在一些常见的审计漏洞，如果不加以当心，可能会误导我们对协议价值的判断。三、ProtocolRevenue常见审计漏洞：我们的观点
3.1有的收入，没有进行风险计提
很多Staking平台为了吸引用户，将其核心功能点描述为提供”高收益“，或者”高流动性“。我们要明白，这种业务的核心竞争力并非科技，而是如何巧用金融杠杆。以Lido为例，一个普通用户进行以太坊质押通常面临很长的锁仓时间，但如果在Lido平台质押，就可以得到stETH并且可以立即取走，同时还享受Staking收益。Lido协议的成本是发行与StakingETH1:1承兑的stETH，收入则是从用户的ETHStaking中抽取10%利差。
Lido协议的模式当然，天下没有免费的午餐，Lido持有大量的锁仓ETH，但是发行了流动的stETH并且承诺1:1刚兑，因此要准备大量的资金来应对stETH的提现风险。通常这类业务在信用扩张周期中的表现非常好，但是在信用收缩周期中的利润会下滑，面临极大风险。虽然Lido有16.6millionUSD的收入，但是其承担的风险一旦爆发，这部分收入将会大打折扣。而协议首要的保卫目标，一定是stETH持有人，而非LDOtoken持有人。3.2有的收入，本质是TokenSale，非常不稳定
根据Web3Index的定义，收入可以分成内部和外部的，我们将其延伸为如下：外部收入：用户为使用服务进行的支付，实用属性；内部收入：用户为了得到协议Token进行的支付，投机套利属性。这一部分ImplicitRevenue，常见于x-2-earn和Web3infra中。它类似于Defi中的Supply-sideRevenue，但是更接近于TokenSale，参与者是为了获取Token的投机收益而使用这个协议，贡献了ETH或者SOL等形式的”收入“，得到了Token并且在未来卖出获利。
LooksRare的可疑交易统计以LooksRare为例，刷量交易者是平台最大的内部收入创造者。他们给平台支付了大量的交易手续费得到了LOOKS并卖掉，用这种套利交易的方式持续获利。这更像一种TokenSale驱动的融资收入，而不是业务驱动带来的收入。此外，LooksRare虽然将ProtocolRevenue分配给LOOKStoken的质押者，但是这部分ETH的收入全部自动卖成LOOKS，并以LOOKS支付质押者。这也类似于一种默认的代币销售。最终在这个经济体内，LooksRare创造了惊人的利润，但是其他参与者——不论是Washtrader还是TokenHolders——最终付出了ETH却得到了一堆LOOKStoken。究竟是谁捕获了价值？是Treasury还是LOOKS持有人?3.3有的收入永不披露，比如于双币系统中的增发收益
在Gamefi2.0中，有很多双币模式：GovernanceToken：奖励给VC/投资者，有上限、且带有回购销毁；UtilityToken：奖励给游戏玩家，无上限、且不回购，目的是维护游戏经济系统的稳定，不受投资者的影响。这个设计意图是好的，但一旦操作不当，将有可能使项目掏空整个经济体的价值。
SLP的夸张下跌链上分析师容易犯一个错误，当我们在为游戏中不断增长的“Inbound/outbound”数据欢呼的时候，其实UtilityTokens一直在增发。项目方可能通过多个地址，反复交易这部分UtilityToken，从而进行巨额获利，而不会向社区披露。因为根据白皮书，他们只需披露GovernanceToken的释放规则。虽然GovernanceToken在通缩，并且积累价值，但是UtilityTokens的增发获利，让项目方在不断抽走游戏经济体的价值，类似于在rugpull整个项目，对投资者造成不利情况。目前，我们没有数据证明这一部分潜在收入，只是推测。四、结语
截止2022年，我们可以看到Web3公司已经具备了商业模式，和创造巨额收入的能力。如何为收入找到对社区，甚至是社会，更有价值的分配方式，是一个艰难的任务。有的协议将收入据为己有，有的协议将其保留在treasury选择观望，有的选择将收入回馈社区。当然，也有项目选择回避披露，用各种方式掩盖自己获取利益，而让TokenHolder承担巨大风险。我们希望看到更多专注在Web3的审计、财务、以及监管功能的出现，完善整个行业。如果你正在从事，或者有兴趣从事这样的工作，欢迎通过邮件联系我们。原地址
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