原作者：KunalGoel
原标题：《GoldfinchFinance-Let'sGetReal》
编译：Beam，H.ForestVentures
导语：Goldfinch是一个链接真实世界借贷需求的去中心化协议，主要为债务基金和金融科技公司等借贷企业提供USDC借贷服务。作者对Goldfinch项目的运行机制、市场需求、融资背景、代币模型以及风险点都进行了详尽的分析和阐述。
Goldfinch项目融资背景强、机制设计较为合理、可预期的市场空间较大，上线以来币价回调较多，值得关注。
以下为正文：
到目前为止，加密领域贷款受到两个主要限制。首先，借款人的池子是有限的，主要由通过借款在加密市场进行投机和交易的加密货币原住民组成。这使得对贷款的潜在需求在很大程度上取决于市场条件。当市场繁荣时，借贷的需求就会增加，从而提高利率。但当市场前景疲软时，贷款需求和收益率下降。
图1借贷行为和市场情绪强相关
加密贷款的第二个限制是它们必须超额抵押。链上没有身份系统或信用评分的匿名钱包，借款人如果在没有足够抵押品的情况下向他们提供贷款，我们不能指望他们能偿还贷款。
这适用于大多数加密借贷市场，少数例外，例如IronBank和MapleFinance向经批准的加密协议和机构参与者提供贷款，以及必须在同一区块内偿还的Aave闪电贷。
律师James Murphy：美SEC如果将Coinbase告上法庭，SEC将败诉:金色财经报道，金融服务律师事务所Murphy&McGonigle创始人兼董事长James Murphy在推文中解释了为什么他认为如果将 Coinbase 告上法庭，美国证券交易委员会 (SEC) 将败诉。Murphy表示，如果 SEC 兑现其起诉 Coinbase 的威胁，我相信 SEC 会输。SEC 的案子有一个致命的缺陷。而这个问题完全是 Gary Gensler 自己造成的。SEC 主席 Gensler 在 2021 年 5 月 6 日向国会作证时表示，SEC 无权监管加密货币交易所。Gensler 的证词是在美国参议院于 2021 年 4 月 14 日确认他担任 SEC 主席之后发表的。他于 2021 年 4 月 17 日宣誓就职。
所以会有电子邮件、会议记录、备忘录、短信、聊天和证词表明：美国证券交易委员会内部达成共识，即它缺乏国会的合法授权来监管加密货币交易所。[2023/5/8 14:49:10]
GoldfinchFinance向现实世界中经批准的实体提供零抵押贷款，从而解决了加密贷款协议的两个限制。通过向加密货币以外的借款人提供贷款，Goldfinch将现实世界商业的回报带入加密生态系统。它能够解决一个全新的借款人池子，并产生与加密市场完全不相关的回报。
此外，通过采用独特的协议设计并仅向经批准的实体而非匿名钱包贷款，Goldfinch能够提供不需要超额抵押的贷款。协议设计将个人的激励与更大的整体的激励相结合，并奖励积极的参与者和冒险者。
Messari：BNB Chain Q4链上日活跃地址数量同比增长30%:金色财经报道，据Messari发布“2022年第四季度BNB Chain状况”报告显示，BNB Chain在2022年第四季度继续显示出稳定增长，日活跃地址数量和同比增长了30%。
据BscScan数据，BNB智能链独立钱包地址目前处于2.5 亿的历史新高。日均新增独立钱包地址同比增长 41.3%。
此外，据DeFiLlama数据，BNB Chain DeFi总锁定价值自年初以来增长了25%，达到66.2亿美元。[2023/2/6 11:49:54]
协议设计
Goldfinch为债务基金和金融科技公司等借贷企业提供服务，为他们提供USDC信用额度，他们可以将其转换为法定货币并进一步部署给借款人。
Goldfinch具有独特的设计，使其能够提供现实世界的零抵押贷款。为了更好地理解它，让我们探讨一下借贷过程。
在借款人可以申请贷款之前，他们必须得到协议去中心化审计师的批准。审计师是独立的实体，必须质押治理代币GFI，才能有机会验证借款人以换取奖励。审计师只评估借款人是否是他们声称的人，而不评估他们的信誉。目前，审计系统尚未上线，核心贡献者批准借款人。
经审计师批准后，借款人向支持者提出贷款条款。这些条款可能包括诸如寻求的金额、贷款期限、利率、借款人的背景以及如何使用资金等细节。
资助者(backers)评估借款人的信誉，如果他们同意条款，可以选择提供初级资金。初级部分是在发生违约时首先减记的高风险池。因此，它也被称为“第一损失资本”(first-losscapital)。
Epic Games：对区块链游戏以及支持加密货币的游戏持开放态度:10月16日消息，游戏巨头Epic Games向The Verge表示，它对在游戏商店中的区块链游戏以及支持加密货币和区块链资产的游戏持开放态度。在Epic发表声明之前，其竞争对手Valve已禁止Steam上使用区块链技术和NFT等资产的游戏。
当被问及以NFT为特色的游戏的可能性，Epic回答说，它愿意与该领域的早期开发者合作。然而，Epic提到，游戏必须符合金融法律，明确说明区块链的使用方式，并具有适当的年龄评级。该公司还表示，不允许开发者使用Epic的支付服务接受加密支付，而是必须使用自己的支付系统。
据此前报道，区块链游戏Age of Rust官方推特披露，Steam之所以会下架所有区块链游戏是因为Steam认为这些游戏内物品具有价值，而他们不允许其平台上具有现实价值的物品。Age of Rust表示坚信NFT和区块链游戏是未来趋势，但同时也尊重Steam的选择。
据NME报道，Steam已开始下架所有涉及NFT或加密货币的游戏。Valve的新手入门页面中添加的更新指出，不应在Steam上发布的应用程序包括“基于区块链技术构建的可发行或允许交换加密货币或NFT的应用程序”。（Cryptodaily）[2021/10/16 20:34:09]
从流动性提供者那里收集的高级池然后将资金分配给高级部分。高级池最多可以借出几倍于初级部分的金额。高级部分是低风险池。它首先收到付款，并且仅在初级部分无法完全覆盖违约时才被减记。为了补偿初级部分的支持者的额外风险和评估借款人的工作，他们将获得高级池所获得收益的20%。
彭博社：比特币可能会成为新的GameStop:1月30日，彭博社发文《比特币价格：数据显示比特币可能会成为新的GameStop》。文章称，在马斯克在推特上对比特币表示默许后，比特币本周迎来飙升。由于Reddit的WallStreetBets论坛散户交易员和华尔街对冲基金之间的斗争达到高潮，监管机构试图限制交易安抚疯狂的市场，马斯克随之推高了比特币价格。即使散户交易员纷纷涌入比特币和其他加密货币，而现在数据显示，对冲基金做空比特币的金额仍超过10亿美元。加密分析公司the Block的数据显示，自10月份比特币价格开始攀升以来，对冲基金一直在增加比特币空头头寸。与此同时，美国商品期货交易委员会(CFTC)最新的《金融期货交易者》报告也指出，比特币期货的净空头头寸目前已创历史新高。对冲基金持续做空比特币，在某种程度上是在回补其多头头寸，而受股票交易限制的影响，散户开始转向投机比特币和其他资产。此外，加拿大皇家银行财富管理投资策略主管Frédérique Carrier表示，有名事件引发轰动效应也在影响着投资者的态度。最后，比特币和加密货币社区中的许多人正在鼓励零售交易者转向加密货币。[2021/1/30 18:29:03]
高级池完成分配后，贷款过程完成，借款人可以使用资金。
图2
反欺诈
由于GoldfinchFinance提供抵押不足的贷款，因此借款人有动机试图贷方。资助者(Backers)自己进行尽职调查，并希望了解贷款时的风险。
Messari：当前以太坊的日交易量总值是比特币的2倍:根据Messari近日发布的报告，得益于基于以太坊发行的稳定币的快速增长，以及DeFi的爆发式增长，以太坊当前的日交易量总值已攀升至比特币的两倍之多。[2020/10/22]
然而，由被动贷方资金构成的高级池必须受到协议设计和激励结构的保护。因此，该协议在借贷过程中使用多重检查，以最大程度地降低欺诈风险。
第一层保护是Goldfinch中的所有借款人都是在现实世界中存在的命名实体。仅此一项就将其与其他具有匿名借款人的加密协议区分开来。
这会激励借款人善意行事，以维护他们的声誉并维护他们的信用记录。资助者(Backers)还可以独立要求与借款人签署协议，以便在发生欺诈时拥有法律追索权。
由于借款人在提交借款请求之前必须得到审计师的批准，因此欺诈风险进一步降低。从审计员池中随机选择一组九名审计员，以降低串通的风险。
批准也通过绝对多数获得，至少有六票“是”票和不超过一张“反对票”，以允许借款人访问高级池。审计员必须质押GFI，因此有动力为协议的最佳利益行事。
类似共识机制的股权证明也鼓励了他们的诚实，在这种机制中，投票反对多数票的审计员会削减他们的股权。每个审计员还必须通过称为唯一身份(UID)的KYC检查，以防止女巫攻击。
此外，资助者通过扮演信贷分析师的角色、评估借款人的信誉以及条款是否与风险相匹配来帮助降低欺诈风险。由于如果发生亏损，他们要补偿资本，这激励他们在分析中谨慎行事。
高级池使用考虑支持者分布的杠杆模型，因此由大量资助者支持的借款人从高级池中获得更大的分配。支持者还必须有一个UID以防止女巫攻击。
Goldfinch还鼓励审计员和支持者在进行检查时通过聊天、视频通话和AMA等现实世界的交流方式直接与借款人互动。
通常，加密借贷协议不需要分析借款人的信誉。这是因为他们的贷款被超额抵押，如果抵押比率低于最低限额，自动清算会保护协议免于减记。在传统金融中，贷方可以访问借款人的信用记录，以评估他们的风险状况，并以更优惠的条款做出明智的决定。Goldfinch的功能更像是传统金融中的银行，但拥有分散的审计员、贷方和信用分析师池，其激励措施旨在为协议的最佳利益行事。
GFI代币
GFI代币是GFI持有者管理社区DAO的协议的治理代币。持有者投票调整协议的各种参数。例如，社区DAO可以升级智能合约，设置和更改奖励结构，以及在紧急情况下暂停协议。
GFI通过审计员质押/削减机制在协议中发挥作用。它还为所有参与者提供激励。目前，该协议正在为贷方运行流动性挖矿计划，高级池的APY提高了25%以上，USDC借出的支持池的APY提高了40-50%。未来，全额偿还贷款的借款人也可能获得GFI代币作为激励。
GFI还通过协议的收入模式来积累价值。该协议将所有利息支付的10%保留在其储备金中。此外，任何从高级池中赎回都会产生0.5%的费用，该费用也会计入协议金库。社区DAO完全控制国库资金，并可以在其认为合适的情况下使用它们以造福于成员。在过去30天内，该协议赚取了约81,000美元的费用。
图3
Goldfinch在三轮融资中从a16z和CoinbaseVentures等大型加密风险基金以及BalajiSrinivasan、RyanSelkis和TarunChitra等天使基金筹集了3700万美元。GFI代币固定供应量为114,285,714，但DAO可能会在以后添加通货膨胀因素以激励未来的贡献者。
图4
当前状态
GoldfinchFinance上的借款人是向最终借款人提供贷款的企业本身，或者是向贷款企业提供贷款的债务基金。Goldfinch与不同司法管辖区的公司合作，获得了广泛的最终借款人。迄今为止，风险敞口主要集中在亚洲、非洲和南美洲的发展中经济体。然而，最近，拥有100%支付记录的美国债务基金Stratos申请了2000万美元的信贷额度。类似这样的具有优惠条件的高质量借款人对于协议的成功至关重要。
图5
该协议的TVL和未偿还贷款稳步增长。目前的TVL为8800万美元，在过去30天内增长了30%。大部分资金被锁定在高级资金池中。本月未偿还贷款保持平稳，为3900万美元。三个寻求筹集4000万美元的借款人池目前已开放，将促进贷款增长。
图6
Goldfinch在加密货币中提供USDC的最高收益率。Goldfinch的借款人支付10-12%的利率。Goldfinch能够以这样的利率放贷有两个原因。首先，借款人愿意为抵押不足的贷款支付更高的利率。其次，由于它的业务遍及全球，它可以向发展中国家的企业提供贷款，这些国家的零抵押贷款当地利率可能更高。
高借贷利率使支持者能够持续赚取15-18%的收益，包括来自高级池的额外20%收益。流动性挖矿计划进一步提高了它们的收益率，使当前价格的总APY达到40%以上。
在当前40%的利用率下，高级池的基本收益率约为5%。如果我们包括流动性挖矿计划的激励措施，提升的后的APY超过25%。随着利用率的提高，高级池的可持续产量有望提高。寻求的4000万美元贷款将使利用率提高到约90%。根据正在进行的改进建议，随着杠杆倍数从3倍增加到4倍，利用率也将提高。
挑战
该协议是独一无二的，其挑战也是如此。好消息是该协议不是智能合约创新的结果，因此智能合约风险有限。然而，它的其他风险也因此被放大了。
信用风险
信用风险是Goldfinch最关键的风险。尽管它具有将欺诈风险降至最低的激励结构，但与完全抵押的借贷协议不同，它仍然需要一定程度的信任。此外，即使没有欺诈，不可预见的情况，如过去两年所见的情况，也可能导致借款人无法支付。如果在高级池中出现违约，则可能会削弱贷方对协议降低风险能力的信心。套用本大叔的话——“收益大，风险大”。
监管风险
金翅雀还面临着更大的监管风险。虽然其身份系统不包括美国参与者，但由于与现实世界中的公司打交道，Goldfinch可能仍会在其他司法管辖区面临更严格的监管审查。
扩张和采用
GoldfinchFinance还可能面临扩展和采用方面的问题。与加密货币中的其他借贷协议不同，GoldfinchFinance不能简单地通过协议补贴提供廉价贷款来实现增长。它必须在现实世界中找到高质量的借款人。然而，这使协议能够抵抗分叉和吸血鬼攻击，因为它的网络效应存在于现实世界中。
持续激励
资助者(Backer)和审计员通过对借款人进行尽职调查来为协议执行一项重要任务。他们的工作很复杂，必须分析来自不同司法管辖区的具有独特风险的不同类型的借款人。协议必须通过不断激励他们来保持他们的积极性。如果协议产生的收益不够，可能需要通过代币通胀来补偿。
结论
Goldfinch表示它正在将“加密货币贷款带入现实世界”，但从加密货币原住民的角度来看，它正在为加密货币带来现实世界的收益。不用说，将寻求收益的大量加密资本与全球需求相匹配的零抵押贷款提供了巨大的机会。然而，它必须遵守传统金融的规则，平衡增长和风险。Goldfinch是去中心化金融下一步发展的一大步，将现实世界与加密货币联系起来。
译者笔记：
链接真实世界的金融需求一直是DEFI项目探索的一个方向，比如MakerDAO将现实资产纳入抵押范畴，Centrifuge致力于打造多样化的资产支持池赋予现实资产更大的流动性，从这个意义上来说，他们都是一种“跨链桥”，他们和Goldfinch一起不断为区块链的边界做出拓展。Goldfinch对于DeFi来说更像一个银行，只不过它的运作方式是去中心化的，客户也是并非是Permissionless，因此其相较于一般DeFi项目涉及更多的对手方交易风险以及监管与法律风险。
不过，星辰大海，总有破界的那一刻，或许不从Centrifuge开始，就会从Goldfinch开始。
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