来源：Coinshares
作者：MarcArjoon
编译：GaryMa，吴说区块链
我们看一下支撑Tether的USDT稳定币的储备，并将其与DeFi和TradFi中的其他类似资产进行比较。TerraUSD的崩盘增加了人们对所有稳定币的怀疑，无论是不是算稳，并提出了新的问题，即有哪些储备支撑这些稳定币的价值。投资者和用户以及家和监管机构都在表达这些担忧。许多人认为，稳定币对消费者和更广泛的经济都带来了风险。
在UST崩盘之前，所有流通的UST的价值约为186亿美元，其中超过170亿美元被存入Anchor。虽然Terra生态损失的价值是巨大的，但它的影响范围还相对有限，规模只占市场的不到2%。而Tether的USDT案例则截然不同。USDT目前的流通供应量为740亿美元，是UST峰值时的4倍。下面我们展示了TerraUSD(UST)和Tether(USDT)在过去180天的相对市值。
UST的市值随着其的脱钩迅速下降。这一事件吓到了一些USDT的持有者，导致他们的代币被兑换成美元，金额高达100亿美元。作为背景，Tether在一周多的时间内赎回了UST全部循环供应的一半以上，而且并没有脱钩。这是迄今为止规模最大的一批赎回，但没有出现任何系统性问题。
市场暴跌之际，Coinbase遭遇交易“中断”:5月19日消息，币安以网络拥堵为由暂时禁止以太币提取，而Coinbase表示正在调查其平台上的“间歇性中断”。上述两家平台遭受的干扰正值加密货币暴跌之际，比特币暴跌近30%至31000美元， 市值较其高峰蒸发了超过5000亿美元。Coinbase表示，其网站、移动应用程序和API遭遇部分中断。 （金十）[2021/5/19 22:22:19]
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抛开波动和赎回不谈，USDT的直接支撑是什么，它是否安全？好吧，这些疑惑促使Tether发布了一份关于其储备金明细的审计季度报告。这些储备金目前由位于开曼群岛的会计师事务所MHACayman进行审计。我们强调以下最新的审计明细。
我们看到，USDT并不是由现金1:1的金融支撑，而更像是0.85:1。仔细观察现金和现金等价物显示，刚刚超过一半被分配到美国国库券，约30%被分配到商业票据和CD。剩下的16%分配给了货币市场基金，现金和银行存款，非美国国库券，以及逆回购。
外媒：尽管合规程序更加严格，LocalBitcoins交易量仍保持稳定:Coindesk发文称，市场数据显示，禁止现金交易和要求身份验证并未对P2P加密交易所LocalBitcoins造成明显损害。根据Nomics的数据，LocalBitcoins的交易量在过去12个月里下降了27%，而今年以来增长了近40%。LocalBitcoins发言人表示：“现金交易过去仅占所有交易的0.5%，因此对我们的交易量并没有影响”。据悉在2019年，LocalBitcoins实施了分层身份验证，以遵守欧盟委员会的反指令。拉丁美洲国家或地区报告的交易量在很大程度上促进了LocalBitcoins近期的总交易量。例如，在过去两个月中，阿根廷、哥伦比亚和委内瑞拉的销量分别增长了51％、46％和125％。该交易所的一位发言人表示，这种增长标志着“广泛而健康的需求增长”。在平台进行更改后，LocalBitcoins的交易量没有明显下降，这表明其用户可能不像其他比特币投资者那样在乎隐私。[2020/6/10]
?至于剩下的14.36%，审计没有提供更多的说明。对公司债券、基金和贵金属的分配没有提供关于公司债券类型和基金类型的细节。贵金属的类型也被排除在外，这三个类别的百分比细分也是不透明的。担保贷款没有任何披露，但是提到其他投资确实包括数字资产，但程度如何也不清楚。
分析 | Coindesk分析师：日线和周线都看涨，即便跌至7500美元下方也可能是短暂的:Coindesk分析师称，在周线图上，BTC实现三连阳，且每周的涨幅均高于两位数。此外，上周出现两个金叉：5周和100周、10周和50周。周线图上表明阻力最小的路径仍是上涨。更重要的是，BTC上周收盘远高于2018年9月高点7411美元，BTC似乎正在冲击下一阻力位8500美元（2018年7月高点）。在日线图上，周日收盘上涨近13%，且周五出现下影线，表明短线依然看涨，从周线图看，将达到8500美元；BTC确认跌破30日均线（目前为6239美元），日线图才会转为看跌。在小时图上，BTC目前的交易价格高于7848美元的头肩颈线，如果价格跌破7848美元，则将跌至7200-7500美元。因为日线和周线图都看涨，因此跌至7500美元下方的时间可能是短暂的。[2019/5/20]
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历史
自2017年以来，Tether聘请了几家不同的银行、法律公司和会计师事务所提供服务，以证明其储备的规模和有效性。这些公司包括MHACayman、MooreCayman、DeltecBank、FSS和FriedmanLLP。下面我们谈谈这些关系的简要历史。
动态 | Coinbase平台启动ERC-20令牌:据cointelegraph报道，美国主要的加密货币交易所Coinbase已开始上市0x (ZRX)令牌。此举标志着Coinbase首次增加了对ERC-20令牌的支持。ERC-20令牌是仅在Ethereum (ETH)平台上开发和使用的令牌，其中ERC代表Ethereum请求的评论，20是这个请求的编号。[2018/10/12]
2017年，随着USDT储备的压力越来越大，Tether邀请会计师事务所FriedmanLLP进行储备审计，但批评者强调，该研究有方法上的缺陷，并不代表完整的审计。在第一次审计后不久，Tether公司报告说，Friedman没有在他们认为的"合理时间内"完成审计工作，并终止了合作关系。
然后，Tether公司转向了位于华盛顿的律师事务所FSS。FSS的报告不是对Tether的全面审计，但表示该律师事务所收到了Tether的两家银行的宣誓和公证的声明。为了帮助建立信心，Tether让位于巴哈马的银行Deltec发布了一份报告，确认Tether在他们那里的账户中的现金数额，但这同样没有提供完整的情况，因为这只是来自其一家银行的现金价值。
三菱日联金融集团推出加密货币MUFG Coin，将在明年完成测试:世界最大的五家银行之一的三菱日联金融集团（Mitsubishi UFJ Financial Group）宣布计划在2019年之前测试一款加密货币。他们计划先对少量客户推出这款加密货币，可能涉及大约十万名账户持有者。三菱日联金融集团最初表示有意在今年一月份发布数字代币，并以此成为日本第一家发行加密货币的日本银行。有消息称，三菱日联金融集团推出的加密货币名为“MUFG Coin”，他们首先希望这款加密货币能够提供货币功能，客户可以首先下载三菱日联金融集团的移动应用程序，之后便可以在APP里将加密货币转换成为法定货币。[2018/5/19]
2021年，纽约总检察长办公室完成了一项调查，指出Tether夸大了其储备，并隐藏了大约8.5亿美元的损失。这导致了1850万美元的罚款，并被要求在两年内公布其持有的季度报告。大约在同一时间，Tether宣布与开曼群岛的会计公司MooreCayman合作。Moore提供了保证报告，证明了USDT的完全支撑，后来又提供了更详细的储备金细分报告。然而，自2022年1月起，MHAMacIntyreHudson表示，其开曼群岛分公司MHACayman将处理MooreCayman的客户。应该注意的是，MHAMacIntyreHudson目前正在接受英国财务报告委员会的调查，因为之前对一家无关的公司进行了审计。
??如上所述，从2021年6月30日才提供储备的细分。在大多数情况下，自2021年6月以来，分配的权重保持相对稳定，现金和现金等价物从85%略微上升到86%，而担保贷款仍为4%。然而，其他投资已经从3%翻倍到6%，增加了储备金的风险水平。其他投资的增长是以企业债券、基金和贵金属为代价的，后者在这一时期从8%下降到5%。按美元计算，在最近一个季度，现金和现金等价物增加了7%，而担保贷款减少了24%。
深入研究现金和现金等价物，我们在下面显示，美国国库券已经开始成为储备的一个较大部分，从而取代了商业票据和CDs的主导地位。商业票据持有量的减少在一定程度上缓解了对这些工具风险性的担忧。现金和银行存款从10%减少到5%，逆回购票据从2%减少到0.1%。货币市场基金也有增加，现在占8%，在最近一个季度，非美国国库券也有增加。
Tether的商业票据的质量继续受到质疑，即使它的分配被减少。下面我们显示了截至2022年3月的Tether商业票据的评级明细。
从2021年6月到2022年3月，Tether的储备已经从630亿美元增长到830亿美元，增长了31%。这一增长包括现金和现金等价物增加32%，担保贷款增加25%，公司债券等减少23%，其他投资增加141%。
?然而，自2022年3月31日以来，已经有大约100亿美元的赎回，没有任何不利影响。赎回的过程涉及一次性150美元的验证过程以及0.1%的费用，而目前最低赎回金额为10万美元。如果出现资产挤兑，这些限制可能会减慢速度，但有证据表明，Tether已经可以在一周多的时间内处理十亿美元级别的赎回。
对比
那么，Tether的储备与领先的货币市场基金相比如何？正如审计报告中所述，Tether的储备金中有8%由货币市场基金组成，尽管这些基金的细节没有被披露。我们研究了几个顶级货币市场基金按资产管理规模划分的投资组合，并比较了截至上一季度的持股情况。我们看到，尽管商业票据回购协议和存款证似乎是受欢迎的选择，但共同基金在固定收益的持有量方面可以有很大的差异。
虽然对比货币市场基金和稳定币储备金之间的差异是有用的，但这并不完全是一个同类的比较。下面我们强调了按市值计算的后两个最大的稳定币，Circle的USDC和Binance的BUSD的储备细目。
BUSD是由Binance和Paxos创立的，它没有细分出现金和美国支持的债务之间的权重。BUSD的储备是由Withum进行审计的。
Tether是第一个主流稳定币，并在几年内拥有市场主导地位。然而，最近一段时间，Circle的USDC和Binance的BUSD在主流稳定币中获得了巨大的市场份额。
此外，Tether在可信交易所的所有稳定币/BTC交易量中占有约33%的市场份额，尽管这也在逐渐减弱。USDT的相对重要性显然在下降。
这三种稳定币都以1:1的比例与美元挂钩，Circle和Binance/Paxos都要接受并公布月度审计，而Tether是季度报告。虽然USDT总是显示其储备，但它没有提供关于审计的公开信息，这可能是投资者的担忧。尽管在透明度报告方面存在差异，但这些稳定币之间的储备存在一些差异。我们在下面强调了这三个稳定币之间的一些更多差异。
世界上最受欢迎的稳定币Tether，自2015年初问世，经受住了许多考验和一些黑天鹅事件。先行者的优势加上现实世界的考验，增加了人们对USDT的信心，流通供应的增长就是证明。然而，真正的考验可能还没有到来，对稳定币储备的重新关注已经通过最近的赎回导致USDT流通量减少12%。
此外，像Circle这样的竞争对手在一个更值得信赖的监管环境中拥有更透明的报告。USDC的这种安全感，继续导致Tether的市场份额下降。
正如之前所看到的，这种趋势可能会导致Tether采用更坚固的储备，更大的透明度，以及更勤奋的审计做法。
当然Tether也可以躺平，不在乎可信透明度、市场份额以及供应规模的减少，只不过这将导致Tether的市场影响力大大降低。
如果是第一种走向，那么降低了所有人的风险，但如果是第二种走向，那么"Tether是加密货币市场的系统性风险吗？"这个问题也就变得不那么重要了。
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