撰文：Degg_GlobalMacroFin
1、金融时报刚刚披露了一份据称是FTX最后时刻的资产负债表，看起来像是SBF在向潜在投资者展示FTX的财务状况
这张资产负债表不仅仅显示了FTX在Chapter11破产前的最后一秒的样子，也显示了自上个周末以来FTX是如何突然陷入万劫不复深渊的。
可以说，这张资产负债表是完美的“银行危机”教科书。
2、我们先来看一下挤兑爆发之前FTX的资产负债表状况。
G20会议：鼓励继续深入分析央行数字货币在促进跨境支付方面的潜在作用:10月31日， 二十国集团领导人第十六次峰会于10月30日至31日在意大利首都罗马以线上线下相结合方式举行。峰会通过了《二十国集团领导人罗马峰会宣言》。摘要如下：
我们欢迎金融稳定理事会从金融稳定角度总结新冠肺炎疫情教训的最终报告以及下步建议。我们鼓励继续深入分析央行数字货币在促进跨境支付方面的潜在作用及其对国际货币体系更广泛的影响。（经济日报）[2021/11/1 6:24:01]
当时的FTX资产端有大约240亿美元市值的总资产。
其中有大约60亿的流动性资产，包括各类稳定币、各国货币存款、以及robinhood的股票。
此外还持有大约150亿的各种加密资产，被SBF标记为“不那么流动的资产”，包括60亿的它自己发行的FTT，22亿SOL，54亿的SRM。
教育部等六部门：深入应用区块链等信息技术，推动教育数字转型:7月21日消息，教育部等六部门发布《关于推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见》。指导意见提出，深入应用5G、人工智能、大数据、云计算、区块链等新一代信息技术，充分发挥数据作为新型生产要素的作用，推动教育数字转型。利用区块链技术保护知识产权，探索个性化资源购买使用和后付费机制。通过用户评价和第三方评估相结合的方式，推动数字资源迭代更新。（教育部官网）[2021/7/21 1:07:07]
最后是32亿非流动性资产，主要是各类风险投资。有人猜测，之所以FTX持有了这么多跟SBF相关的资产是因为SBF动用客户放置在FTX里的资金为自己相关资产控盘。还有人猜测，FTX是以FTT、SOL、SRM等代币为抵押向Alameda提供贷款，而资产负债表上的这些代币实际上是FTX和Alameda的合并报表。
央行：加强科技支撑 深入开展“数字央行”建设:人民银行2020年科技工作电视电话会议5月18日在北京召开。会议要求，加强科技支撑，深入开展“数字央行”建设，提升金融服务水平和金融监管能力；加强金融业网络安全和信息化统筹指导，推动落实金融领域密码应用与创新发展，筑牢金融网络安全屏障；推动金融科技高质量发展，提升金融服务实体经济能力；推进LEI应用，优化标准供给，提升金融标准治理水平。[2020/5/19]
从负债端看，上周六FTX有大约140亿美元的负债，其中包括至少50亿美元的美元或美元稳定币负债，以及大量BTC、ETH负债。这时，FTX的净资本大约为100亿美元。
换句话说，在上周六之前，FTX的杠杆率仅为1.4倍，SBF在上周六时还确实是个百亿身价的富豪。
声音 | 国家金融与发展实验室理事长：数字货币尤其是Libra 需要深入研究:据新浪财经消息，近日，国家金融与发展实验室理事长李扬在第八届中国国际金融交易?博览会中对脸书计划推出的数字货币（Libra）发表看法：数字货币标志着金融进入新时代，这是最新科技对传统中央银行、传统金融调控体系、传统货币体系的挑战，要理解数字货币尤其是Libra，需要深入研究，特别是从货币经济学的基础来研究。[2019/6/25]
3、再来看下FTX在上周六的流动性状况。
SBF估计FTX平日里每天的资金提取平均为2.5亿美元/日。因此即便没有新增资金流入，SBF预计其60亿的流动性资产也能对抗大约24天的提款需求，这将给FTX充足时间将持有的各种代币变现，或从其他地方寻找资金。
4、但周日开启的挤兑超出了SBF的想象。
动态 | 未来区块链等金融科技在农村金融领域的应用将会持续深入推广:据中国金融新闻网消息，日前，央行等五部委联合发布《关于金融服务乡村振兴的指导意见》（以下简称《指导意见》），其中，在强化金融产品和服务方式创新方面，鼓励推动新技术的运用。业内人士认为，未来金融科技在农村金融领域的应用将继续深入推广。正如上述《指导意见》提出，积极运用大数据、区块链等技术，提高涉农信贷风险的识别、监控、预警和处置水平；鼓励开发针对农村电商的专属贷款产品和小额支付结算功能，打通农村电商资金链条等。[2019/2/16]
SBF在该文件中表示，周日FTX遭遇了平日25倍的提款需求，短短几天内资金净流出量达到了50亿美元，其中包括至少20000枚BTC以及大量稳定币。
挤兑的结果是：FTX流动性资产的总额由60亿下降到仅10亿。
这时，FTX的10亿流动性储备面对每日50亿的流出压力，覆盖倍数将从24倍下降到了0.2倍。换句话说，它如果不暂停取现，就只能存活几个小时了。
5、伴随流动性蒸发的还有FTX相关资产价格的暴跌。
不清楚FTX自己在二级市场上抛售了多少资产，但FTT、SRM、SOL价格在上周以来分别下跌了约90%、60%、60%。这导致FTX持有的不那么流动的资产总市值大幅缩水2/3，由150亿跌至50亿美元。SBF并没有对它所持有的非流动性资产进行减值计提，但这些资产大多与加密领域风投相关，市场价值非常难估且很可能也已经大幅缩水。因此，在遭遇挤兑和资产减值后，FTX在破产前的资产负债情况是：资产端只剩10亿流动性资产，50亿代币和账面价值30亿但实际价值很可能很低的非流动性资产，而负债端仍然有约90亿美元价值的负债，其中50亿是美元计价。换句话说，FTX在这个时候已经不仅仅是流动性危机了，而是彻彻底底的偿付危机了。
它已经资不抵债了。
6、FTX在短短几天内崩溃简直是教科书般的银行挤兑案例，它呈现了银行特别是投资银行挤兑的几乎所有特征：
本身实施大量的风险转化，流动性转化功能，将客户资金用作高风险和低流动性资产投资。
对挤兑压力的估计完全不足，使得看似充裕的流动性储备在短短一两天内耗尽。需要指出，加密资产领域的挤兑因为完全链上进行，因此压力远超传统银行体系。
在传统商业银行领域，一个月存款净流出10%已经是很严重的危机。
而对于投行来说，雷曼破产前一个周其流动性储备骤降400亿美元，占其总资产的约8%。
而FTX的案例来看，加密资产交易所的单日资金净流出量就可能高达总负债的1/3。
这是极其恐怖的流动性压力，可以说任何一家采用了部分流动性储备的金融机构都不可能幸免，更别说风格激进乃至牵扯庞氏局的FTX。
资产端以市值法计价，非常容易陷入挤兑-抛售-资产价格下跌-股权下降-挤兑加剧的死亡螺旋。FTX更野蛮的地方在于自己持有了大量自己的股票，相当于银行自己买自己的股票、自己注资自己。消息流传的极快，叠加市场情绪非常脆弱，加速了巨人的轰然倒塌。
7、SBF在这份文档中有句总结写的蛮好。
ThereweremanythingsIwishIcoulddodifferentlythanIdidbutthelargestarepresentedbythesetwothings:thepoorlylabeledinternalbank-relatedaccount,andthesizeofcustomerwithdrawalsduringarunonthebank
翻译过来就是：我最后悔的事情有两件：不该粗糙地和Alameda进行信贷往来，不该低估银行挤兑的流动性压力。
8、FTX这个价值200亿的银行挤兑案例值得写进所有货币银行学的教科书。
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