原文标题：《FTX投资者起诉红杉资本等风投机构“虚假陈述”VC投资失败要承担法律责任吗？》
作者：田箫，财联社
风险投资自诞生之初，便格外强调“风险”的魅力。然而，面对层出不穷的新兴领域投资失败，投资者正在要求风投机构为自己的失误付出更多代价。
近日，加密货币FTX投资者对红杉资本、ThomaBravo和Paradigm在内的风险投资和私募股权公司提起诉讼，起诉书称，由投资机构对FTX的大量投资，将FTX描绘成了一个值得信赖和合法的加密货币交易所，投资者指控投资机构违反州和联邦法律，包括虚假陈述、虚假广告和民事共谋。
事实上，被起诉的风投机构自身也在FTX破产事件中遭遇了巨大损失。红杉资本与ThomaBravo向FTX投资逾1.5亿美元，Paradigm向FTX相关企业投资了2.9亿美元，在FTX出现流动性崩溃之后，三家机构均将其全部投资的价值减记至零。
SBF：Alameda在提交破产申请时对FTX的负债约为100亿美元:金色财经报道，FTX前首席执行官Sam Bankman-Fried在接受金融时报采访时表示，与FTX的其他客户相比，Alameda Research获得了更高的借款限额。大量借款限额源于Alameda在成立时作为FTX流动性主要提供者的角色，当时其他金融集团还没有表现出兴趣。SBF没有具体说明与其他客户相比限制有多大，但指出在FTX成立后这些限制有可能继续存在。
此外，SBF表示，Alameda在提交破产申请时对FTX的负债约为100亿美元。[2022/12/4 21:20:41]
曾估值320亿美元、却在一夜间暴雷破产的FTX，不仅为加密货币行业带来了沉重打击，其余波也为遭遇重创的风投行业带来更多不良影响。
60余家投资机构曾看好FXT，对创始人大加赞赏
**被起诉的三家机构都是FTX在2021年7月进行的9亿美元B轮融资的投资者，这是加密货币历史上最大的一次融资。
巴哈马不再反对由特拉华州法官处理部分FTX重组案:11月22日消息，据彭博社援引一份法庭文件报道，巴哈马法院官员不再反对将FTX重组案件的一部分移交给特拉华州的美国法院。清算人保留反对FTX高管在特拉华州案件中提出的任何行动的权利。
此前报道，11月16日，根据美国法庭文件显示，位于巴哈马的FTX清算人拒绝承认美国破产程序有效性。FTX和130家附属公司于11月11日在美国申请破产，估计有100万客户和其他投资者面临数十亿美元的总损失，但FTX巴哈马子公司FTXDigitalMarkets将首先进入清算程序，不过其法院指定的清算人表示，巴哈马的FTX清算人或将影响FTX希望在美国破产重组的计划。[2022/11/22 7:54:52]
**除上述机构外，还有超过60位投资者参与该轮融资。包括软银、RibbitCapital、InsightPartners、ThirdPoint、LightspeedVenturePartners、Altimeter、BOND、NEA、CoinbaseVentures、WilloughbyCapital、40North、SenatorInvestmentGroup、SinoGlobalCapital、Multicoin、PaulTudorJones家族、IzzyEnglander、AlanHoward、VanEck、HudsonRiverTrading和Circle等。
FTX、Deribit和BitMEX已经清算了三箭资本的头寸:6月17日消息，据The Block援引3位知情人士报道，在三箭资本未能满足追加保证金的要求后，加密交易平台FTX、Deribit和BitMEX在过去一周内已经清算了三箭资本的头寸。
BitMEX发言人已经证实此消息，但拒绝就具体金额发表评论，并表示BitMEX的法律部门正在与三箭资本就后续步骤保持联系。
此前金融时报报道称，BlockFi是清算三箭资本贷款抵押品头寸的机构之一。Terra研究员爆料称，三箭资本曾隐瞒贷方将贷款资金存入Anchor，LUNA暴跌前曾持上亿枚UST；同时，三箭资本持有部分USDD敞口，此前USDD的小幅脱钩或与其抛售有关；除此之外，三箭资本还拖欠BitMEX一大笔债务。[2022/6/17 4:35:30]
完成融资的同时，不少投资机构还对FTX及其创始人SamBankman-Fried表示出极大的赞赏。
FTX官方：将随机赠送1个MSRM给在FTX上进行SRM质押的用户:据官方消息，FTX将于8月14日中午12点，随机抽取一位已在FTX平台上进行了SRM质押的用户，送出1个MSRM（1个MSRM相当于100万个SRM）。根据上周五在FTX进行的SRM预售价格估算，1个MSRM的价值约在16万美元。
据Serum官方介绍，MSRM总供应量仅1,000个。用户可使用1,000,000个SRM申购1个MSRM，或用1个MSRM赎回成1,000,000个SRM。但在任何时候，最多只有10%的SRM可以申购成为MSRM。同时，持有MSRM最高可得到Serum生态系统60%的手续费折扣及更高的节点奖励。
据之前报道，FTX将于8月11日晚上9:30上线Serum通证SRM。Serum是基于Solana公链构建的去中心化衍生品交易所，已获得来自Multicoin, Sino Global Capital等多家知名机构的共2000万美元的私募融资。[2020/8/10]
红杉资本合伙人AlfredLin称，FTX是世界需要的高质量、全球加密货币交易所，它有潜力成为领先的各类资产金融交易所。Sam是建立这项业务的完美创始人，团队的执行力非凡。”红杉资本甚至在其官网上刊出一篇文章，称Sam在与其投资团队高层视频通话时，他还在一边打“英雄联盟”，但这并未影响红杉资本的投资兴趣，随后向FTX投资了2.1亿美元。在FTX暴雷后，红杉资本现已删除该篇文章。
动态 | 加密货币衍生品交易所FTX筹集1500万美元以扩展业务:加密货币衍生品交易所FTX首席执行官Sam Bankman-Fried证实，FTX以10亿美元的估值在股权融资中筹集了1500万美元。该笔资金将用于交易所重要的增长计划，其中包括扩大产品线以及雇用更多员工。（The Block）[2020/2/21]
Paradigm联合创始人兼管理合伙人MattHuang称，“Sam是那些特别的创始人之一，他的愿景既雄心勃勃又独特地适应了加密货币的未来。团队的执行力不言而喻，FTX将在两年内成长为全球顶级交易所。”
ThomaBravo创始人兼管理合伙人OrlandoBravo表示，我们兴奋地看着Sam和FTX团队成功建立了世界上最尖端、最先进的加密货币交易所。虽然这本身就是一项令人难以置信的成就，但他们致力于通过他们的技术对世界产生积极影响。
尽职调查未完善，美SEC已介入调查
根据向北加州联邦法院提交的诉状，被起诉的风投公司声称已对FTX运营进行了大量尽职调查，并保证这一平台是安全的。然而，在此之前，已有部分投资机构承认了自身在尽职调查上的缺陷。
例如，红杉资本在去年11月主动向基金投资者致歉，表示将改进其未来投资的尽职调查程序，更努力地推动早期初创企业的财务报表接受四大会计师事务所之一的审计。
软银的投资人也主动向LP道歉，称当时陷入了fomo情绪，并没看懂自己投的到底是什么。
淡马锡在从FTX身上损失了2.75亿美元后启动内部调查，旨在“研究和改进其流程，并为未来吸取教训”。它发表声明称，其从2021年2月到10月，花费大约8个月时间审查了FTX的审计财务报表，显示它是盈利的。但是，投资都有风险，尽职调查也有局限，要消除所有风险不可行，而且由外向内的尽职调查，“无法察觉到少数人精心掩盖的欺诈行为”。
除了被投资者起诉外，美国证券交易委员会也关注到了频频“翻车”的风投机构。
据路透社报道，今年1月，SEC已在寻求FTX投资方尽职调查的详细信息，目前已询问了几家FTX投资方并发出文件请求，要求他们提供在投资FTX的时候制定了哪些尽职调查政策和程序，在选择投资FTX的时候是否遵守了这些政策和程序，以及是否履行了投资方的信托义务。由于相关调查尚未公开，消息人士拒绝透露被SEC调查的风投公司名称。
同时，SEC正在制定新规，拟使投资者更容易就VC未尽职调查、不良投资等行为进行起诉，该提案最早可能于本季度完成。这条新规不仅适用于风险投资，还将涵盖私募股权公司、对冲基金和某些房地产投资公司等任何已经受到SEC监管的私人投资基金。
VC投资失败，该负何种责任？
不仅自身出现巨大亏损，还要面对法律指控，对风投机构而言，是否应该为投资失败负起更多责任？
鲸平台专家、实用金融商学执行院长罗攀对《科创板日报》表示，投资者起诉红杉资本等风投机构，可能较难得到法院支持。
首先在于诉讼双方的身份问题。作为普通投资者来说，同红杉资本等投资机构一样，都是该公司的投资人。不管他们采取的是直接投资还是间接投资的方式，从法理上他们都是公司的股东。因此，股东起诉股东，诉讼主体是否适格值得关注。
其次是事实问题。如果投资者认为红杉资本等投资机构需要承担法律责任，就必须要证明这些股东存在侵害其他股东的行为。但从逻辑推理来看，加密货币FTX的主体公司是独立法人机构，如果是公司在经营中存在虚假陈述、虚假广告的行为，其责任应当由主体公司承担。而要想追究其他股东的责任，就必须要证明股东责任，而这将很难做到。
如果投资者仅通过红杉资本对外公开的所谓的投资分析报告，作为其虚假陈述的事实证据，这可能较难获得法院采信，毕竟投资机构依据所获得信息制定的投资分析报告，仅对其自身的投资行为负责，而不可能对其他投资者的追随行为负责。
罗攀表示，“我认为普通投资者难以获得法院支持，除非有证据能证明他们之间存在共谋。”
同时，上述专均一表示，这起案件于国内的投资者而言，具有很好的学习和借鉴意义。
“当前，我国资本市场投资过程中，仍然存在着较大的非理性行为，比较典型的行为是‘用脚投票’跟随式的投资方式。不少投资者缺乏专业投资能力，有的机构未建立起适合自身的投资逻辑，在此情况下，只能跟随市场上知名度更高的投资机构投资。
“这种投资行为存在两个坏处。一是容易造成投资盲从，一旦大量投资者跟随明星机构蜂拥而入，容易造成投资价格与价值严重背离，反而破坏了企业的发展，造成投资市场的非理性波动；二是跟随效应可能被不法机构利用，在自己即将退出的市场中释放出投资消息，造成疯抢局面，却导致了大量投资者套牢，这种行为将严重影响市场的健康发展。”
因此，投资者开展任何投资，应该要明确自己的投资方向、范围，有清晰的投资逻辑和风险的承受程度，不能盲目跟从。否则一旦遇上FTX暴雷类似事件，再进行追诉反而可能导致损失扩大。
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