美国大选真的会推动比特币上涨？是历史规律还是偶然巧合？矿工区块奖励减少，“减半牛市”还立得住吗？四年减半的比特币到底隐藏着怎样的经济学原理？市场牛熊变化，我们又该如何利用这些规律逃顶抄底？本文将带你从经济学的角度解读比特币背后那双看不见的手。
从美国大选“牛市”说起
研究机构Messari的分析师Ryan?Watkins认为，历届的美国大选会推动比特币价格上涨。Watkins在图中标注了奥巴马和特朗普上台后的比特币走势图，单看图，这个推断似乎是正确的。但是，依靠仅仅两次选举后的走势就总结规律，很难算是充足的证据。就算合理且相关，美国选举又为什么会影响到比特币？毕竟站在整个金融市场的角度，比特币仍然十分小众，美国的政策走向与比特币相关性其实很弱。不过，历届美国选举与比特币的走势间还真就存在“巧合”，并蕴含着有趣的相关性。
“减半牛市”还靠谱吗
在揭晓答案前，我们先来看一张币圈流传许久的比特币减半牛市图。自比特币诞生以来，已经历经了三次减半，分别是：第一次减半、第二次减半、第三次减半。在前两次减半发生前后，都发生了“减半牛市”。
BitMEX联创：未来将出现多个货币集团但不会达到美元的“霸主”地位:金色财经报道，BitMEX联合创始人Arthur Hayes发表文章“Exit Liquidity”，探讨了美元在全球范围内的经济和作用，以及其作用的萎缩会如何影响全球加密货币的采用。Hayes解释说，美元在全球的主导地位是由美国开放的资本账户和对自由贸易的投入所支撑的。两者都为美元创造了额外的需求，因为前者允许亚洲国家用美元购买美国资产，后者则让美国人购买廉价的亚洲产品。
然而，作为全球储备货币的发行者，也意味着美国联邦储备局和美国财政部有责任保持全球经济的完整性。换句话说，当全球经济需要更多的美元时，美国必须提供它，即使它激起了国内经济的通胀压力。
Hayes预测，未来将出现多个货币集团，但不会出现今天美元这样的货币“霸主”。集团之间的失衡将以黄金和加密货币等“中性储备货币”来解决，这些货币“不与任何特定国家挂钩”。[2023/4/22 14:19:34]
在“减半牛市”观点的支持者众，国内的代表人物有莱比特矿池江卓尔。他认为，比特币的长期净供给只有矿工产出，而净需求是不断入场的新人的购币需求，在需求不突变的情况下，供给瞬间减半，必然导致价格的上涨，然后还可能形成“新闻?牛市效应”，正循环不断吸引新人新资金入场。当一轮牛市到最后市场情绪狂热，泡沫严重，短期币价涨幅超过新人新资金入场速度时，牛市的泡沫就会破掉，熊市就会开始。比特币每4年产出减半的设计，则使得?“牛熊周期”?和?“减半周期”?形成了共振。
Cathie Wood：2030年BTC将达到100万美元:金色财经报道，Ark Invest首席执行官Cathie Wood一直是加密多头中的加密多头。近日，Cathie Wood重申了她对比特币的热爱，并声称2030年BTC将达到期待已久的100万美元价格。尽管今年加密货币经历了不好的一年，但Cathie Wood相信比特币和其他山寨币将从最近几天发生的一切中恢复过来。虽然可能需要一段时间，但她说所发生的一切都有好的一面，因为它淘汰了所有弱者，确保只有强者才能生存，以保持加密空间持久和稳固的地位。
Wood进一步表示，如果一些机构投资者愿意适当地研究情况并对发生的事情做功课，他们最终可能会更喜欢比特币和加密货币。一旦他们真正做了功课，看看这里发生了什么，我认为他们实际上可能更愿意进入比特币，也许是以太坊，作为第一站，因为他们会更了解它。[2023/1/3 22:21:20]
由此可见，“减半牛市“的重要理论基础是：在需求不突变的情况下，供给瞬间减半，必然导致价格的上涨。那这一理论在本轮比特币减半后是否还站得住脚呢？
币安回应路透社“帮助伊朗公司处理80亿美元”：已立即冻结限制相关账户:金色财经报道，在路透社关于币安帮助伊朗公司处理80亿美元交易的文章发布之后，币安回应称，在本周早些时候发现位于伊朗的加密交易所的用户通过币安转移加密货币，之后币安立即开始冻结转移资金和限制相关账户。币安在很早之前就告诉伊朗交易者他们无法再使用币安服务，并且必须清算其帐户。但这仅影响位于伊朗的用户，对全球伊朗侨民却没有影响。我们也在KYC和交易监控技术上做了大量投资，以及与合作伙伴建立合作关系，不过仍然会带来合规性挑战，仅凭区块链数据就无法清楚地确定交易意图。目前币安也正在与供应商紧密合作，以开发解决方案。
此前，路透社称，尽管美国制裁旨在切断伊朗与全球金融体系的联系，但自2018年以来，币安已经帮助伊朗公司处理80亿美元交易。[2022/11/5 12:18:20]
先看下三次减半后的比特币供需情况。从供给端看，比特币的区块奖励由原有的每十分钟50?BTC变为现在6.25?BTC，也就是说原有的矿工抛压变成了之前的1/8，总量2100万枚的比特币，现在已经挖出约1853.8万枚；从需求端来看，持币者地址数可以较为准确的反应当下持有比特币人数的整体变化情况，在第一次减半时持币地址数为996506，第三次减半时持币地址数为30247715，持币地址数上涨了约30.4倍。从比特币新增地址数的变化情况观察，也可以看出新增用户确实出现了不同量级的增长，而且目前仍处于一个持续高速增长的状态。
Cruikshank & Wallace出版社推出由NFT资助的儿童图书:金色财经报道，独立出版社Cruikshank & Wallace今天宣布了有史以来第一个资助新童书的NFT项目，以增强创作者的能力，同时让小读者更容易获得新故事。通过使用NFT资助印刷和发行，儿童书创作者可以摆脱对1-1销售或传统出版商版税的依赖。最重要的是，这种使用NFT资金的新出版模式使创作者和持有人能够通过向公共图书馆和慈善组织捐赠儿童书籍来支持扫盲。（prnewswire）[2022/10/28 11:50:18]
从数据可以看出，比特币网络供需力量发生了明显不对称变化，减半造成的净供给力量越来越弱，需求端的增长则越发强大，即便按保守数据估算，需求端的增长速度也远大于净供给的衰减速度，比特币价格的上涨也更多是需求端的增长催生。从持币地址数和新增地址数可以看出，两者的明显增长并不受“减半牛市”影响，而是有内在逻辑和节奏。
在前两次减半中，比特币网络的生态较为简单，主要以矿工为主，市场抛压也主要来自于矿工的挖矿所得。当区块奖励减半，矿工挖矿所得骤然减少，这确会对币价产生较大影响，使人产生?“减半牛市”的感觉，这也是这一理论被提出的主要依据。
MetaMask推出MetaMask Snaps以连接StarkWare等非EVM兼容网络:6月29日消息，MetaMask宣布将StarkWare集成到ZK-RollupSnap中。MetaMask Snaps允许开发人员扩展MetaMask的功能，包括连接到非EVM网络，如StarkNet。其为首个实现ZK-rollup支持的Layer2 snap，使用户能够更广泛地访问无权限的去中心化网络，以实现快速、低成本的应用程序。此外，除了查看、管理和添加基于StarkNet的代币外，Consensys还开发了一个Stark Netdapp来安装snap。密钥和交易批准将在MetaMask Flask中进行管理。MetaMaskSnaps允许开发人员在MetaMask之上构建并根据他们dapp的需求对其进行自定义。此外，Snaps目前仅在开发版本MetaMask Flask中可用，即仅限于开发者使用。[2022/6/29 1:40:03]
伴随区块奖励减少，矿工维护网络的动力将从依靠区块奖励转为更加依靠手续费收入。矿工主要收入来源的变化，暗含着比特币网络里经济关系在发生着深刻和复杂的变化。矿工也已经从“货币”分发者的角色逐渐转变为网络服务商的角色。这一转变将进一步证明“比特币净供给减半催生牛市”逐渐不那么有效。
随着大量比特币被挖出来，“减半牛市”这一理论将慢慢成为“历史错觉”。
虽然“减半牛市”的依据变弱了，但现象依然存在。这主要是由于比特币网络背后的经济学原理。
比特币背后那双看不见的手
在一开始，我们介绍说美国大选和比特币之间存在着一种很有趣的关系，其实这个关系就是4年这个周期。比特币每隔4年减半，而美国大选也是每隔4年，这样的设计并非偶然，而是符合资本主义经济周期。这就像一双看不见的双手在操纵着市场的牛熊。
资本主义的短经济周期只有3-5年，美国经济学家基钦认为，资本主义经济的发展，每隔40个月就会出现一次有规律的上下波动。经济学家熊彼特把这种短周期作为分析资本主义经济循环的一种方法，并用存货投资的周期变动和创新的小起伏来说明基钦周期。他还认为，3个基钦周期构成一个朱格拉周期，18个基钦周期构成一个康德拉季耶夫周期。
比特币在三次减产后，不仅再次步入了一个小周期，同时处于第二个中周期的开端。
基钦周期的内在基础是，商品的需求冲击是被动的、外在的，而供给调整是主动的、内在的，因此需求和供给的不同变动形成了四个周期性阶段：被动去库存、主动补库存、被动补库存以及主动去库存。在比特币的牛熊转换过程中，也同样符合这四个周期性阶段。
当比特币的市场需求增加，价格开始回升，挖矿利润增加刺激更多矿工涌入，矿商库存来不及反应，从而销售增加而被动去库存。
比特币市场需求大幅扩张，价格明显上涨，挖矿收益更加丰厚，矿商预期开始积极，主动增加库存。
比特币市场需求开始变弱，价格出现滞涨以及回落，挖矿利润降低，矿商来不及收缩生产，销售下滑导致库存被动增加。
比特币市场需求进一步萎缩，价格下挫，挖矿利润进一步降低，矿商预期消极，主动削减库存。
如何用库存周期来判断比特币牛熊周期呢？
简单的说，当市场中出现矿商折价销售，矿工甩卖矿机的时候，其实很大概率意味着熊市基本见底了；当矿机生产商开足马力生产矿机，而市场上的矿机仍然有很大需求，而且主流矿机的回本周期大幅缩短，其实离见顶可能很近了。?
具体来讲，我们可以通过计算矿机的静态回本天数，来观察比特币的牛市见顶信号，可以通过挖矿难度带来观测熊市底部信号。除此，我们也可以利用矿机电费占比来判断牛熊转变。?
关于见顶指标，江卓尔曾提出一个矿机泡沫指数，其通过计算矿机的静态回本天数来判断牛市见顶信号。该指数的内在逻辑是，如果工业化生产矿机的速度都远远赶不上币价上涨的速度，那么说明币价上涨太快，难以为继。其以S9为例介绍了这一重要指标。如下图：
在上图中，2016~2017?年牛市期间，S9?的静态回本周期稳定在?200~250?天，每天利润稳定在?5?元。但在?2017?年?12?月，S9?的回本周期快速下降到?100?天附近，每天的利润从?5?元飙升到?20?元，这便表现出明显的见顶信号。
Willy?Woo提出的挖矿难度带由一组不同周期的比特币挖矿难度折线组成，是一个很好的可视化见底指标。该理论认为：当矿工挖比特币时，需要卖掉一部分币支付电费等成本，但伴随币价持续下跌，一部分矿工在收不抵支时会选择关机，最后留下算力最强大的那部分矿机继续挖矿。而伴随矿工关机，比特币网络的算力和挖矿难度就会降低，难度带就会收缩，当其汇集时就会出现一个比较好的见底买入指标。
除了上述指标外，还可以通过观测主流矿机的电费占比来判断见顶行情和见底行情。电费占比代表了矿工最主要的电费支出，当其电费占比过高时，一部分矿机关机，当市场留下算力最强的一部分矿机时，也就意味着市场进入底部；而当币价持续上涨，市场上更多矿机开始进入到挖矿模式中，并且电费占比出现大幅下降，则意味着市场泡沫严重。
比特币的市场需求从哪儿来
数字化迁移是我们这个时代的需求，区块链技术的发展是顺之而为，比特币网络则是基于区块链技术的第一个成功应用，伴随区块链技术发展，比特币的市场需求必将不断扩大。
今年，各国央行在新冠疫情期间大量放水，使得原本已经风险重重的传统金融系统更加风雨飘摇。数字化时代随着疫情影响加快来临，各国央行加紧开发自家的数字货币，并试图形成一套新的数字金融支付体系，然而当下最为成功、安全以及经过足够时间检验的数字货币仍然是比特币。金融大亨摩根大通在近日一份报告中指出，家族理财基金等机构投资者开始将比特币视为黄金的数字替代品。未来，比特币的市场需求仍然非常庞大。
另一方面，在DeFi热潮下，目前以太坊上锚定的比特币总数约150880个，发展异常之快。比特币在越来越多DeFi中被不断赋予新价值。其本质是一场技术驱动金融创新，金融创新产生市场需求，需求推升价格上涨的财富大迁移。伴随今年区块链基础设施的逐渐搭建完善，更多区块链应用将开始爆发，比特币的需求以及价值也将获得更大的增长。
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