在过去的2020年，DeFi的火爆使加密资产创下了前所未有的新高度，并催生出了新型的商业范式。然而，各类基于数字资产的金融衍生品也愈发脱离了实际合理的风险控制。
以交易所为例，无论是CEX亦或是DEX，接连不断推出高倍杠杆USDT合约，仿佛更高杠杆的加持成为了优点和卖点。
野蛮生长时代，非理性繁荣进一步推高市场热情，我们不禁要问，交易风险要走向何方？
投资的第一要务是保本，然后才是收益。与2020年大火的USDT永续合约和DeFi相比，期权市场似乎一直处于被遗忘的角落。期权的专业性与高门槛，导致其在数字资产市场中的用户群体一直处于小众地位。
尽管主流交易所仍不断地在期权市场试水，却没有引发太大的波澜。但这并不代表着期权市场是无足轻重的。
稳定币法案草案建议将稳定币和数字资产市场的立法分开:金色财经报道，美国众议院金融服务委员会的共和党议员发布了一份法案草案，重点关注支付稳定币，而不是监督数字资产市场的其他方面。一位参与起草该立法的共和党委员会高级职员在4月24日告诉记者，他们已经缩小了2022年9月提出的稳定币法案的范围，以回应立法者的反馈。该法案旨在提供“支付稳定币的监管”，将与专注于托管服务提供商、算法稳定币和中央银行数字货币研究的立法分开。[2023/4/25 14:24:35]
作为重要的风险对冲工具，期权的作用正在渐渐为数字资产市场的投资者所熟知，其交易量也在2020年达到了772亿美元，全年呈现出指数增长的状态。
伴随着以bit.com为代表的新兴专业期权交易所的加入，现有的期权市场的结构面临着新挑战。
CoinShares：上周数字资产投资产品净流入5690万美元:金色财经报道，据 CoinShares 报告显示，上周数字资产投资产品净流入 5690 万美元。其中比特币投资产品净流入 5600 万美元，以太坊投资产品净流出 60 万美元，做空比特币的投资产品净流出 60 万美元。此外，上周数字资产投资产品交易量仅为 9.7 亿美元。[2023/4/11 13:56:43]
数字资产市场的投机属性极高，绝大部分普通用户并没有严格的风险管理能力，更没有通过衍生品工具对冲风险的操作习惯。这是阻碍期权市场进一步爆发的原因，但同时也是潜在动力。
可以预见，2021年，不仅期权在衍生品市场中的地位将愈发凸显，期权市场结构也将随着市场的发展而发生深刻变化。
本DeFi系列文章，将逐一研究各类数字资产市场，以及期权定价和交易对冲策略。首篇我们将从期权衍生品交易出发。
Hidden Road获得英国FCA的批准注册为数字资产公司:金色财经报道，数字资产和外汇经纪公司Hidden Road宣布英国实体Hidden Road Partners CIV UK Limited 已获得金融行为监管局 (FCA) 在英国注册为数字资产公司。[2022/12/22 22:01:08]
期权市场发展状况
2020年期权市场初露头角，年总成交量达$772.05亿，约占期货成交量的1%左右。与传统金融市场相比，数字资产的期权交易占总体的比例极低。
这说明目前的数字资产期权交易整体依然处于早期阶段，但是未来增长的潜力是巨大的。
2020年全年，数字资产期权正式走出萌芽阶段，各大交易所开始相继布局期权市场。但由于期权产品相对较为复杂、难度较高，开展期权交易业务的交易所在2020年相对较少。
OKEx徐坤：下半年数字资产市场非常值得关注:OKEx首席战略官徐坤今日在微博表示：“无论疫情防控还是解决流动性问题，美国显然都错过了最佳时期。8个交易日内连续4次熔断，一次又一次的刷新历史，也一次又一次打破市场的心理防线，当不确定的恐慌已经演变为不相信的恐惧，此时启动无限量QE进行大水漫灌非但不解渴，只会被解读向更严重的方向，从而推升对现金更强的需求，而陷入死螺旋。美联储唱独角戏，即使子弹用尽也难以形成趋势翻转，不能真正缓解交易者美元短缺的心结，美股开盘表现也印证了这一点。而美元短缺的背后，是G2竞争，逆全球化。全球经济放缓已成定局，风险资产下跌的趋势还会延续，之后需要一定的周期来慢慢修复。而数字资产市场体量小，一旦有流动性注入就能激活这个市场，而且BTC、ETH等主流币也处于相对合理的估值区间内。从家庭资产配置的角度，下半年数字资产市场非常值得关注。”[2020/3/24]
从交易量来看，目前期权市场仍处于早期发展阶段，但与期货相比，期权增长潜力更为明显。相较于年初，2020年全年期权交易量的增幅为期货增幅的3.16倍，达487.5%。
声音 | 谷燕西：未来非常有可能出现由全球合规券商联合成立的数字资产交易所:7月22日讯，今日，CBX研究院院长谷燕西在《Libra，对证券行业的侧击》一文中表示，未来非常有可能出现的一个数字资产交易所是由全球合规券商联合成立的一个交易所。这个交易所采用集中化撮合和分布式清算的模式进行运营，这样的交易所因此就能支持更多的数字资产在此挂牌交易和服务范围更广的交易用户，这样的一个交易所因此就能兼具目前加密数字货币交易所在全球范围内经营的优势，同时通过技术手段来保证用户的资产安全。[2019/7/22]
2020年衍生品市场期货与期权成交量对比
2020年是期权市场的元年。本年度市场日均成交量为2.11亿美元，受年底牛市影响，最高单日交易出现于12月17日，为13.2亿美元，而日最高交易量前十亦集中于11月底及12月。
最低单日交易则出现在1月1日，报$0.093亿美元，低交易量出现的日期则多集中于1月与312事件发生后的4月。
2020年期权日成交量
期权交易所分布情况
在分类期权交易所时，不仅要考虑是否为去中心化交易所，更应当考虑期权种类。
按期权行权价格设定、是否可以提前行权、以及平仓方式的不同，可将期权种类划分为带条件敲入敲出期权、欧式期权、美式期权、奇异期权等。
从期权市场分布情况来看， Deribit凭借先发优势依旧一家独大，占据了2020年全年交易量的84%。
而就不同类型交易所的分布来看，以binance、火币、OK为代表的三大传统交易所，主要从事传统欧式/美式期权交易。
然而，其期权交易深度缺乏，做市商缺乏。但传统期权交易所不仅提供期权交易服务，也同时会提供期货交易服务。
本可以认为，在交易现货和期货时，使用期权作为交易对冲，会使得期权交易市场活跃，而实际市场却未呈现出相应的特点。这表明，期权市场还处于发展初期，期权交易优势尚未被交易者发现。
最近交易日全球期权成交量及其交易所分部情况
新兴期权交易所
自2020年下半年开始，兴起的新兴交易所多以期权为主营业务，在期权业务中创新诸多。
2020年，奇异期权产品开始进入数字资产期权市场。奇异期权是比传统期权更为复杂的投资衍生品，包括二元期权、跨式期权等。
经营奇异期权业务的交易所主要包括Binance与FTX两家。Binance于2020年4月推出币安期权 ，一种只可以买入、到期时间极短的改进型二元期权。而FTX在期权业务方面则以MOVE波动率合约及相关结构化产品作为主打产品。
但相较于传统期权产品，奇异期权的理解难度相对更高，难以保证用户接受度，因此在期权市场中并不普遍，交易量也相对较少。
Binance二元期权，其交易理解难度更大，交易量低，且只在手机端提供。
2020年另一亮点，是去中心化期权交易所。与传统的中心化交易所相比，去中心化期权交易所中的期权产品，均基于链上智能合约构建。
此外，去中心化交易所中的期权产品，多为可以随时行权的美式期权，而非中心化交易所中常见的欧式期权。
部分去中心化交易所允许任何人上架任何形式的衍生品，如Opium，这使得产品更加多元化，但也增加了期权市场内部的风险。
目前，链上期权产品仍处于探索阶段，由于期权的专业性和高风险性，从锁仓量角度看，去中心化交易所的锁仓量依然相对较低。
综上所述，期权市场的交易量与比特币价格和期货市场、现货市场的历史波动率，呈现高度显著的正相关性，期货市场的波动对期权市场交易量的影响相对高于现货市场。
因此，在投资组合中配置期权，可以用来对冲可能的市场风险。然而，当前期权市场交易量只占期货成交量的1%左右，这与成熟的金融市场特点严重不符。
我们可认为当前期权市场发展处于初级阶段，未来潜力巨大。以期权市场将占据衍生品市场30%份额为例，期权市场将迎来30倍的发展空间。
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