作者:北辰
DeFi领域最老牌期权项目是Hegic和Opyn，他们的产品是传统期权。
Hegic的期权类型比较单一，只有ETH和WBTC的看涨/看跌期权。
Opyn则相对丰富，不仅头寸可以被铸造为ERC20然后在任意DEX上交易，而且还推出了一系列包括工具、模板和实用程序的开发者工具套件，往可组合性的方向靠拢。
Opyn团队在2021年8月份宣布要推出永续期权，现在它终于来了——Squeeth。
不过严格来说，Squeeth并不是永续期权，而是一种杠杆代币，但对交易者而言，也能够实现跟永续期权以及永续期货差不多的功能，即带杠杆的头寸。
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支持者认为，Squeeth是DeFi衍生品领域的一项重大创新，未来对交易者有很大的吸引力，那么Squeeth到底是什么呢？
??原理——ETH2的杠杆代币
Squeeth是一个关于ETH指数代币的智能合约。
这个指数并不是我们常见的那种加了若干倍杠杆的代币），而是平方——假如ETH上涨5倍，那么Squeeth的指数代币oSQTH则涨25倍，反之亦然。
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因为指数代币没有到期日，而且还带杠杆，所以买入即做多，卖出即做空，看起跟永续衍生品差不多。
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你可以在Squeeth上抵押ETH或者Uniswap的LP代币，铸造出oSQTH，然后拿到UniswapV3上卖出，就是做空ETH，并且还能收资金费率。
你也可以在UniswapV3上买入，持有即做多。当然也可以在Squeeth上销毁，拿到抵押品。
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既然有杠杆，就一定有平仓或者清算机制，否则oSQTH的价格涨上天了，但实际上抵押品却还是那么点儿。
Squeeth会给每个铸造oSQTH的订单都设置一个金库，当抵押比率低于150%时，就会被清算。
清算人找到低于1.5倍的金库，补齐欠下的oSQTH，然后解锁出对应金额的抵押品，并获得10%的奖金。
到这里看起来，oSQTH这个杠杆代币仍然像是永续期货，而不是永续期权。
但oSQTH追踪的不是价格的若干倍，而是平方，所以那些铸造oSQTH的人一定会被清算，就像看涨期权终会被行权那样。
所以从设计机制上看，Squeeth类似于ETH永续看涨期权。
??优势是永续期权的优势
Squeeth相比于传统期权，没有到期日，所以无需挪仓，流动性也可以集中，可问题是，永续期权不也是这样么……
既然有永续期权，那为什么要选择Squeeth呢？
Squeeth并非一无是处，而是有着特定的应用场景。
如果有人短期看涨ETH，那么就买入oSQTH。
假如真的上涨，那么收益要比2倍杠杆更多。当但是如果ETH长期上涨，那么就需要不断扣除资金费率，最后资金费率会抵消上涨。
假如最终下跌，但作为FT的杠杆代币不会被平仓，所以相应风险会更低，而且还能赚点资金费率。
短期看涨ETH的人获利了，意味着空头亏损了。
值得一提的是，空头铸造oSQTH的最低抵押金额为6.9个ETH，再考虑到Gas费，这种高波动性的产品其实更适合鲸鱼来短期投机。
Squeeth还有一个优势是它把杠杆头寸转化为FT，所以几乎不用考虑流动性的问题了。
另外还有一个隐形优势，那就是Opyn团队实力比较强，为Squeeth智能合约提供了1000万美元的保险，而且还有100万美元漏洞赏金计划，这些都保障了产品的安全稳健运行。
??总结
至于Squeeth的具体用途，可以用来投机，也可以用来赚取资金费率，也可以用来对冲。
只是有一点，为什么不直接用永续期权呢？
Squeeth没有到期日，可以提供无限上行的杠杆头寸，永续期权都能实现，而且可选择的投资方向也更多——看涨多头，看跌空头、看涨空头、看跌多头。
更重要的是，Squeeth的优势是相对于2倍杠杆而言的，但永续期货或者永续期权可以选择不同倍数的杠杆……
不管是FTX这种中心化衍生品交易所还是DeriProtocol这种去中心化衍生品交易所，交易者都有更多的选择。
但无论如何，Squeeth提供了一种新型的衍生品工具，它对短期看涨ETH的投资者来说是一种比永续期权更方便的投资方式，未来也许能探索出更适用的场景出来。
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