比特币链上指标可以用于判断加密货币所处市场周期，本文从MVRV、SOPR和HODL Waves三大指标来分析目前市场所处的阶段。
MVRV
MVRV是判断比特币价格顶部和底部的链上指标之一。MVRV指自由流通市值和已实现市值的比率。自由流通市值指流通供应量，而已实现市值则可以看作是比特币总成本基础的大致估值。
从历史上看，MVRV数值高表示比特币价格接近阶段顶部，而数值低表明接近阶段底部。MVRV数值跌破1是抄底比特币的最佳时期。MVRV数值的增加表示当前情绪相对于估算的总成本基础而言正在快速升温（风险增加），而MVRV数值减少则相反。
报告：下一次比特币牛市将需要美国监管的明确性和较低的通胀率:金色财经报道，加密分析公司Nansen研究的?一份报告显示，下一个加密货币牛市周期将需要美国监管的明确性和较低的通胀率。 BTC的浅度抛售和加密货币隐含波动率的持续下降告诉我们，许多监管和宏观坏消息已经被消化，经济衰退的情景正在被推迟，通货膨胀的顽固令人惊讶，这产生了非线性效应，即（亚洲以外的）货币政策在更长时间内保持更严格的限制，进而成为风险资产越来越大的逆风。[2023/6/21 21:50:59]
2021年1月8日，比特币首次突破4万美元，MVRV数值升至2.96。随后，比特币价格开始下跌，并在1月12日跌至3.4万美元以下。这与2017年6月MVRV达到3.05的高点之后出现大幅回撤的情况相似。
Kraken业务开发总监：五大理由表明比特币正处于牛市开端:8月24日，Kraken业务开发总监Dan Held发推称，比特币正处于牛市的开端。他给出了5大理由：
1.97%的持币地址是盈利的；
2.61%的比特币在一年多的时间里没有变动（而这创下了记录）；
3.比特币刚经历减半；
4.中央银行在疯狂印钞；
5.全球债务占GDP的百分比已达到历史最高水平。[2020/8/24]
今年2月21日，比特币触及5.75万美元，同时MVRV达到3.09，这也是2017年12月首次突破3.0。这标志着又一次大回撤的开始，比特币在2月28日跌至4.7万美元下方。由此可见， MVRV触及3.0往往预示着当前市场周期中面临回撤风险，如上图的红色区域所示。
声音 | 刘昌用：淘汰完高成本算力后才能带来比特币价格持续上涨 并可能引发牛市:北京大学经济学博士、知密大学创始人刘昌用发微博称，（比特币）减半前涨是预期，减半后跌是预期结束和矿工亏损卖币买电。淘汰完高成本算力之后，供给减半的利好才会带来价格的持续上涨，并可能引发牛市。[2019/9/27]
3月13日，比特币短暂突破6.1万美元，MVRV再次升至2.96，价格也再次出现回撤。截至3月31日，MVRV已降至2.65，离前两次牛市暴涨的最高水平（4-6）还有较大的距离。
SOPR
SOPR（花费产出利润率）是比特币市场周期的另一个参考指标。SOPR于2019年由Renato Shirakashi引入，可衡量持有人是以盈利还是以亏损状态售出。
声音 | 赵东：即将到来的这波牛市是最重要的一波:今日DGroup创始人赵东在活动中表示，最好的投资时机是没人投的时候，这个时候价格是最低的，今年是最好的抄底时机，即将到来的这波牛市是最重要的一波。他还指出，平台币像变相的股票，是中心化的产物，容易受到平台的制约。[2019/4/16]
SOPR是UTXO（未花费输出）被使用时的比特币价格与UTXO被创建时的比特币价格之比。换句话说，它代表出售价格除以购买价格。每次发生交易时，我们都可以将创建UTXO时的比特币价格与其花费的价格进行比较，来估算UTXO中的比特币是否以盈利或亏损状态售出。
我们可以为单个UTXO计算SOPR，但也可以为一组UTXO计算SOPR。上图是每日总计使用的所有UTXO的合并SOPR比率。该指标还可以通过7天的滚动平均值进行平滑处理，因为SOPR相对波动较大。
从历史上看，SOPR数值高表示比特币价格已达到阶段顶部。相反，SOPR数值较低则表示持有人正在亏本出售，表明买入机会出现。SOPR数值为1时则代表从获利卖出到亏损出售的临界点。
今年1月8日，随着比特币价格突破4万美元，SOPR达到1.048，是自2017年12月以来的最高水平。随后，比特币价格开始下跌，而SOPR在1月26日跌至1.004，价格也回撤到3.26万美元。目前，SOPR已反弹至约1.015，类似于2017年比特币在5000美元时候的水平（后来冲高到2万美元）。
HODL Waves
比特币的持有时长分布（也称为“ HODL Waves”）显示了比特币最近一次链上移动以来后保持静止的时长。该数据于2018年由Unchained Capital引入，从宏观角度介绍了多年来比特币供应量的变化情况。比特币的供应变化可以作为判断市场周期的指标。
从图表底部向上看，红色区域表示短期相对活跃的供应。从历史上看，短期供应的移动在市场周期顶部达到顶峰。例如，在2017年12月，比特币价格接近2万美元，持币时长90天内的比特币占比高达32%。到2018年8月，该比例则降至约15％。
从图表顶部向下看，紫色（10年以上）到淡黄色（1-2年）显示在较长时间内没有变动的筹码。随着价格达到周期低点，该部分的分布占比倾向于扩张；随着长期持有者开始卖出，该部分占比开始收缩，周期高点出现。顶部紫色带表示从比特币发行之日起从未在链上移动过的筹码，约占总供应量的12％。
在2013年和2017年的牛市中，短期持有供应量（持有<180天）的百分比达到约50％，与市场高点相吻合。长期持有的供应量达到60％以上的时期则通常是买入的好时机。
今年1月8日，短期供应的活动达到顶峰，持币时长7天的活跃筹码占到5％的供应，出现了获利盘抛售。但是，截至3月31日，持币时长180天以内的活跃筹码占比36％，仍远低于2018年1月的峰值（50%）。
综上，比特币牛市已进入下半场，但距离见顶还有一段距离。
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