这两天stETH与ETH严重脱锚成了最热的话题，ETH的价格走势也因此明显弱于大盘，因此也看到很多关于$stETH的误解和困惑，担心这是下一个UST。
这篇文章就做一个简短的分析，看stETH是否进入死亡螺旋，成为下一个UST。
关于stETH
先上结论：任何把$stETH与$UST这样的抵押不足的稳定币的比较都是错误的！
$stETH是抵押在以太坊?PoS?信标链上的$ETH的完全抵押，表示1$stETH=1个抵押的$ETH。当在信标链上启用提款时，1$stETH可以兑换为?1ETH。
$stETH是一种?ERC20?代币，在不断发展的?DeFi?生态系统中具有实用性。它还附带原生收益，仅靠流动的$ETH是无法获得的，有很多人承担风险。
衍生品交易平台Coral Finance将在Nautilus Chain主网集成自身协议:4月29日消息，溢价交易机制链上衍生品交易平台Coral Finance ，将在Nautilus Chain主网集成自身协议，以推动Nautilus Chain链上衍生品板块的发展。Coral Finance是Nautilus Chain上DeFi衍生品协议，为生态项目提供可靠、长期的流动性解决方案，同时提高用户的资本使用效率。 Nautilus Chain有望为Coral Finance用户提供高效、低成本、更为安全的交易体验。
Nautilus建立在Vitalik Buterin提出的L3愿景基础上。L3可以通过对交易进行分批处理来帮助扩展像以太坊这样的L1链，从而将共识和执行层分开。[2023/4/29 14:34:25]
$stETH没有目标挂钩，无论二级市场的价值如何，它都会继续被抵押。能够在二级市场上将你的$stETH兑换成$ETH只是为了方便，stETH:ETH?之间的汇率并不反映您质押的?ETH?的底层支持，而是反映二级市场价格的波动。
Coinbase：PRIME交易短时暂停后现已恢复:金色财经报道，Coinbase Assets在社交媒体宣布，由于交易功能降级，Parallel代币PRIME在Coinbase.com（高级交易）上线后出现了短时暂停，目前此问题已经得到解决，PRIME交易已经恢复。[2023/3/2 12:37:40]
stETH脱锚原因
一般来说，只要存款没有上限，$stETH?的交易价格不会超过?1ETH。
这是因为套利，如果$stETH以?1.05ETH?交易，我可以将?1美元的?ETH存入Lido，获得?1美元的?stETH，然后在二级市场上出售市场价格为?1.05$ETH，获利?0.05$ETH并推低$stETH的价格。目前这种套利只适用于一个方向，$stETH还不能赎回。但是一旦可以，反向套利很简单。如果$stETH以?0.95ETH?交易，我可以用?0.95$ETH购买?1$stETH，然后将其赎回?1$ETH，获利?0.05$ETH并推高$stETH的价格。
彭博社：英仕曼集团最早将于今年底推出专注于加密领域的对冲基金:金色财经报道，据彭博社援引知情人士报道，全球最大的投资管理公司之一英仕曼集团（Man Group Plc）即将成立专注于加密货币领域的对冲基金，深入研究因 FTX 破产而陷入困境的加密货币市场。英仕曼集团的发言人拒绝就此置评。
据这位要求保持匿名的知情人士透露，基金经理 Andre Rzym 最近几个月一直在为英仕曼集团制定加密货币基金投资策略，最早可能会在今年年底启动该基金。[2022/11/19 13:23:18]
需要注意的是，一旦合并发生，将无法从信标链中提取$ETH。这将是合并后?6-12?个月的第一次硬分叉。因此，?$stETH可能在一段时间内无法赎回，还有一个提取在信标链上排队。
$stETH可能会暂时高于/低于其抵押品价值有多种原因：
Twitter正在失去其核心社区用户的发帖数量:10月26日消息，根据Twitter公司最新的一份内部报告，Twitter正在失去其核心社区用户的发帖数量。据报道，一份名为《推特用户都去哪儿了》的内部文件显示，该平台显然正在流失最活跃的用户。
?据报道，“重度推客”只占该网站每月用户的不到10%，但创造了约90%的内容和公司一半的收入。该公司将“重度推客”定义为那些每天或几乎每天登录Twitter，每周发三到四次Twitter的人。（凤凰网科技）[2022/10/26 16:39:42]
?-?流动性溢价
?-SCbug?风险折扣
?-?信标链风险折扣
?-?杠杆等强制卖家
其中，最后一个是目前大约$stETH的大部分问题的来源。
$stETH是一个?ERC20，它可以在?DeFi?生态系统中用作抵押品人们已将$stETH作为抵押品存放在?Aave上，借入$ETH?，以$stETH的价格存入?Lido?，然后重复。因此，如果人们继续在二级市场上出售$stETH，这些杠杆头寸可能会出现一系列清算。
Celsius?可能会也可能不会遇到流动性问题，但他们持有大量$stETH，用作借入稳定币的抵押品。如果出售，这肯定会导致?stETH?的二级市场价值下降，至少是暂时的。
所有这一切的另一面是，无论二级市场如何评价?$stETH?，?$stETH仍然由质押的$ETH以?1:1?的比例支持。根据您的时间偏好和风险承受能力，购买低于其国债价值的$stETH可以提高收益率。
如果?1美元?stETH的交易价格为?0.70美元，而以太坊抵押收益率保持?4%?年利率，那么在两年内，你的总收益率将是?38%?年利率，而不是普通抵押人的?8%。
简析此次危机
上面讲的那些太专业，可能有些人还不太懂。这里再简单说一下这次steth挤兑为什么有可能会造成Defi大范围清算。steth作为lido提供的帮散户质押eth在eth2上面，享受eth2的抵押奖励，目前是币本位年化3.6%。但是现在的eth2并没有与eth合并，所以只能单向从eth转移到eth2。所以lido提供给用户steth作为你有eth2的凭证，也增强了资金流动性。
如果用户想退出可以把steth在swap上换回eth，进行出售。这个时候就需要有人提供流动性，目前curve上面有80万Eth的总量。
危机点在哪里，会有一些人循环借贷，抵押steth借出eth，继续在lido质押成steth，继续借贷。一折腾下来能把年化做到20%左右，因为这个是强锚定1:1，大部分人会觉得风险很小。
甚至还有一些defi直接支持一键帮用户循环借贷来提高年化，循环套娃。当出现黑天鹅事件，大部分人需要离场流动性枯竭的时候，swap池子里面占比倾斜。目前大概在1:1.02。在预言机的价格计算下下，steth价格是<eth价格的。
当脱锚越严重，上面循环借贷的抵押物价值会<借贷物价值。进而导致进一步爆仓，一旦开始爆仓，会导致抵押品steth被清算。导致steth价格更下降，进而螺旋死亡。
如果愿意长期持有eth，是可以直接将eth在curve上面超额换成steth，这样目前大概直接可以获取币本位2%收益，还能享受质押奖励。当然这样做也是帮助steth回锚定。
写在最后
长远来看eth一定是会合并，所以强制锚定1:1。如果想要避免这种危机，最好的做法是降低steth的借贷率，下降循环套娃次数，或者提高做流动性奖励，让池子流动性更好。
要么等stEth爆雷，去做空或着买便宜的Eth现货；或者用Eth去买便宜的stEth。反正现在stEth打折，你可以现在直接去买，也可以等他爆雷导致更大折扣。
steth暴雷感觉是不可能的，顶多流动性不足。而$stETH的二级市场价格在一段时间内可能不会是1:1$ETH。但这绝对不是死亡螺旋的情况。
我认为事件结束后，$stETH可能会以低于其抵押品价值?3-5%?的价格交易，不过这在很大程度上还是取决于市场情绪。但不管怎样，信标链将继续工作，DeFi?也会继续工作，Lido?也会继续工作，这很重要。
来源：金色财经
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